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原創

三十年磨一劍-客製化機殼廠8210勤誠

基本介紹:
勤誠興業股份有限公司成立於1983年,是機架式、塔式伺服器及個人電腦機構方案的設計及製造先驅。憑藉專業知識及卓著聲譽,也獲多家終端領先廠商肯定(如:戴爾、IBM、阿里巴巴、百度、騰訊等)。業務上,與EMS (電子製造服務)公司協同提供OEM、ODM代工生產,及JDM (聯合設計及開發製造)服務,近年來更成功將觸角拓展到資料中心及產業解決方案等新事業。

收入組成:
根據近兩年合併年度財報,勤誠之收入組成如下:

[深入分析]8210勤誠 另開

主要業務伺服器機殼營收額呈現成長,不過在今年全球伺服器成長趨緩之下,今年恐怕難有爆發性的表現,即便有白牌伺服器等新興伺服器需求興起,想要見到真正需求面轉向明朗至少要到2H19才有明顯轉機。

另外,引起我們興趣的是勤誠在周邊產品零組件的驚人成長,深入了解之後發現勤誠的周邊產品主要是電腦周邊的擴充儲存裝置,是提升既有電腦性能的產品,從公司內部認為近年來電腦將以更新、升級為主,換機為輔的需求端情形來看,這部分業務的成長其來有自,應非短暫行情。

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銷往美國的比例在近兩年持續增加,有助於勤誠市場平均分布、分散單一市場需求風險。另外,由於輸美產品佔了勤誠營收的37%,在2Q19更是拉高到了51%,分析貿易戰對勤誠營收的影響有其必要性。
根據公司在五月中旬的法說會說法,勤誠的產能分佈為中國80%、台灣20%,由此看來調整產銷組合勢在必行,待足夠產能完全轉移至台廠需要等到7月中旬,可以預見勤誠6月分的營收應保守看待,但只要產銷組合能夠維持1Q19的良好組成,第二季EPS表現仍有望優於去年同期。

基本面:
獲利性:
營收:今年逐月yoy皆表現出成長,但目前成長動能有趨緩之勢,6月份營收在關稅正式開徵且產能尚未完全轉移至無關稅問題的台廠下,預計表現空間有限。

毛利率:有別於一般人認為伺服器機殼是低毛利的代工行業,勤誠主打客製化與高規格的伺服器方案,在1Q19毛利率高達30%,不只在產業中獨占鰲頭,也明顯優於去年同期之23%,為近兩年的高檔。

EPS:1Q19 EPS為1.56為去年同期0.45之3.5倍左右,稅前淨利也高達2.5倍,可見本業表現獲利能力有十足進展。

ROE: 1Q19 ROE為5.67%同樣在近兩年當中表現突出,在經杜邦分析之後可以發現主因來自於稅後淨利率的提升,可以了解到ROE的亮麗表現並不是藉由槓桿行為而來。

營業週轉天數:勤誠近兩年在Q1似乎都會出現週轉天數大幅增加的現象,不過今年的週轉天數已較去年同期短,沒有惡化之虞;且整體的週轉天數趨勢也是在下降趨勢當中。 

安全性:

負債比: 負債比小於50%,且1Q19之負債比42%為近兩年來新低,財務結構穩健,流動比也在160以上,安全性無虞。

自由現金流: 近五年每股自由現金流僅有三季為負,且近四季每股自由現金流不斷增加,是真正能夠將錢賺進口袋的企業。

總結勤誠的基本面數據,從現金流與財務結構來看,勤誠未來的營運穩健,不會因為內部財務問題面臨困境。唯一的隱憂在於:勤誠今年的營收表現並不會有令人震撼的成長,但在透過精實內部管理與調整產銷組合之下,今年毛利率得以表現出顯著性的成長,全年EPS應該仍能保持在持平至微增之範圍。除此之外,目前本益比9.52倍無論以勤誠的歷史數據,或是對比這類技術水準高的成長性產業來說,都是非常安全的本益比價位。

技術面:
自70元左右的高原區回檔之後,勤誠目前在60元平台盤整,呈現價平量減的走勢,搭配長線趨勢來看,可以發現目前價位正處在上升通道的下軌。綜合以上兩點,接下來一兩週在股價走勢上有可能進行表態,脫離盤整。因此從技術面觀點來看,現在可以少量購入嘗試,一旦跌破上升通道下軌即應停損。

[深入分析]8210勤誠 另開


[深入分析]8210勤誠 另開

籌碼面:
在盤整的這一個月,籌碼小幅集中,近一個月籌碼集中度在+2%左右,大戶持股比例也沒有減少,可以了解到大戶對於勤誠仍有一定信心。

投資亮點與隱憂:
O 伺服器長線看好,勤誠在客製化訂單上是台灣的唯一大廠,競爭優勢強
O 毛利率顯著提升至30%,對獲利表現有很大幫助。
O 現金殖利率6.48%在水準之上,且過去股利發放率穩定維持在70%左右。
O 從技術面的角度來看,近期股價有表態之可能性。

X 關稅問題需要等到7月產能轉移才能完全排除。
X 貿易戰對終端需求負面影響難免,今年營收成長空間有限。
X 5月營收已經公布、Computex也已結束,短線缺乏可以炒作之題材。

進退場機制:
只要下週大盤局勢未有更加悲觀的具體事實發生,即可進場做多。
若是跌破了上升通道下軌(下週大約在61左右)則應及時停損。




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刺客伍六七
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X 2
  回覆時間 2019/06/07 05:11:44


謝謝分享




阿里88
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  回覆時間 2019/06/07 05:48:47


純以技術面看
這個時間點
要小心喔!

可為心之師、不可以心為師
空、專注、精準出擊
保持與市場的想法一致,境智冥合



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