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https://www.nature.com/naturejobs/science/articles/10.1038/nj7574-597a

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(上圖: 全球經濟政策不確定性指數；圖片來源: Market Watch)
這也說明了儘管美國政府關門帶來不確定性，美股的基調仍在走高，SP 500 指數自 12 月 22 日以來，上漲近 10%。不過高盛認為，如果沒有這些逆風因素，股市估值還會更高。

高盛表示，全球經濟政策不確定性指數 (Global Economic Policy Uncertainty) 藉由分析報紙文章，以衡量政策的不確定性，目前已經達到 304，是歷史中值 101 的 3 倍以上。

這項指數可追溯至 1997 年 1 月，採用數據來自全球 143 個國家，德意志銀行近期的報告指出，指數創高的主因，為美國政府關門、中美貿易戰和英國脫歐談判令人擔憂所致，這項指數與股市波動性、風險及較低的 GDP 成長呈現相關，高漲的數據顯示當前動盪是二十年來之最。

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(上圖:美股風險溢價；圖片來源: Market Watch)
整合來看可以發現，雖然美股對這些影響似乎不為所動，在去年拋售後反彈向上，但如果政策不確定性水平處於更正常的水準，股票估值會更高，顯示這些外部因素仍造成投資人的顧慮。

從另一個角度來看，當前的股市風險溢價 (equity risk premium)，即SP500 指數的收益率與無風險 10 年期美債的利差，來到 3.6%，遠高於平均值 2.3%。這代表投資人要求比平常更高的回報，來承擔股市風險。

究其原因，至少一部分就是政策不確定性加劇的結果。在其他條件相同的情況下，較高的股市風險溢價，帶來的是較低的股票價格，似乎與近期市場偏好價值股不謀而合，也顯示即使美股反彈，市場信心仍未完全修復。

(資料來源:XQ全球贏家，鉅亨網，華爾街見聞，LPL Financial，Market Watch，Real Investment Advice， Factset)
(本文章僅供訊息交流分享，不保證資料內容的正確性，同時不對資料運用產生的風險負擔責任，讀者須有自行判斷以及判讀資料的能力。)