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我那金嬉戲的交易策略之三

Event: 大同集團旗下 投資華映 (2475) 與綠能 (3519) 又接連傳出財務危機,將分別聲請重整及向經濟部申請債權債務協商

Strategy: 股票公司債雙向套利:資金可買進買進大同集團所發行的公司債,再利用融券放空其上市個股,經過3-9個月鎖單,兩者利差拉近就能達到套利的效果。

Reason: 粵海重組為例 我相信大同旗下華映可重組成功

亞洲金融危機迎頭沖擊香港時,廣東省政府駐香港“窗口公司”──粵海對公眾宣布債務重組,并暫停向債權人支付債務本金。這一消息震驚了香港金融界和企業界,也轟動了中國內地和世界的資本市場。

  “粵海重組”是迄今為止中國國營企業的最大型重組,實際上包括四個企業集團的重組,它們是廣東省政府全資擁有、在香港注冊的粵海企業(集團)有限公司及其持有多數股的兩間香港上市公司,還有一間是廣東省政府全資擁有、在澳門注冊的南粵(集團)有限公司。參與重組的債務近60億美元,涉及500多家企業,遍布中國內地、香港及澳門、美國、英國等十多個國家和地區。重組涉及債權銀行200多家,債券持有者300多家,貿易債權人超過1000家,為全球資本市場所關注。

評級機構週期性地警告投資者,中國並不擔保國際信託投資公司的債務。可經驗卻並非如此:中國政府唯恐外國資本撤離,一再完全償付失敗企業的債務。於是, 雖然各省的借款理論上不是中央政府擔保的主權償’但在實際操作中卻顯得就是主權債.這種情況使得各省的國際信託投資公司能以較低的利率借款’鼓勵了高風險行為 國外資金用感覺上政府擔保 替代合理的債券價格 與風險控管。最後粵海通過重組獲得了新生

大同旗下華映 綠能宣布債務重整,國銀14家踩雷 ,曝險金額高達169億元, 顧立雄說逾六成有十足擔保 因此假設擔保品回收率80% 可確認

預期損失為有六成有十足擔保 169億*(0.67)*0.2 + 三成三無擔保 169 *(0.33)
=22.646 + 55.77= 78.416億元

所以這個不良債權可賣 169-78= 九十一億
參照之前 台灣金聯買下土地銀行與合作金庫 與中興銀行 約800 億不良債權 之例子

不良債權(non performing loan, NPL) 的清理工作,就像資源回收 油水很多,進場購買而低價取得不動產,也使許多經營能ぜ)強的不動産投資信託機構,得以低成本取得 更動所有權後. 再賣給不動產投資信託業者 

   
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魯魯魚
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