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顧健晏:一生只專注一件事,2337旺宏反攻號角將起。   將本主題加入我的收藏 加入收藏 解除分類鎖定 加黑名單

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台股從2016年520的8000點漲到今年最高11300點主要是由2330台積電領軍,台積電2年大漲超過1倍,大約貢獻指數1500點。但外資持有80%、政府基金+經營團隊+ETF+壽險約18%。有台積電的散戶人數極少且持股不多。所以才有人說無感的萬點行情。但要說這2年台股人氣歸隊的大功臣,應該要算2337旺宏一票。

旺宏算是台灣半導體發展的異數。不做當時記憶體主流揮發性記憶體DRAM與SRAM,而專注於當時非主流的非揮發性記憶體FLASH。一直以來旺宏的發展與日本的任天堂息息相關。1980年代紅白機幫任天堂大賺一票,讓任天堂株式會社公司市值成為全球最大企業,地位等同現在的Apple。1990年代再接再厲,推出超級任天堂後續機種,為了更快速的儲存遊戲,找上了台灣的旺宏幫忙生產唯讀記憶體ROM。當時不僅每台主機要一顆ROM,每一片遊戲卡匣也都有ROM。超任大賣後,任天堂繼續推出掌上型遊戲機Game Boy,一樣熱賣。主機賣得好,遊戲卡匣銷量更高。再之後的任天堂64、GAME BOY ADVANCE一路熱賣。一直到2000年,當時成立只有10年的旺宏就成為一家股價105元、公司市值2400億的大公司。

可惜好景不常,任天堂的競爭對手,SONY PS2、SEGA開始採用新儲存媒體光碟片讀取遊戲,速度與色彩都更加華麗。任天堂後續機種GameCube完全不是競爭對手,也讓旺宏的股價一落千丈。2003年跌破4元,短短不到3年公司市值掉到剩600億。連經營權都差點被搶走。

2006年任天堂發表Wii雖然熱賣,但遊戲軟體已經開始採光碟片儲存,對旺宏貢獻度大減,但至少讓旺宏有續命機會。也讓旺宏在2010年有了85億買下茂德的12吋晶圓廠,也就是現在旺宏能成為全球最大Nor廠的關鍵因素。其實旺宏當年買下廠房後。2011年就開始了半導體的不景氣,一直持續到2014年,茂德、力晶相繼下市。2014年起,雖然DRAM開始好轉,但旺宏的主力產品Nor應用範圍小、ROM又因任天堂飢弱不振,加上廠房需提列折舊。旺宏在內憂外患下,5年累積虧損達到230億,淨值跌破5元淪為全額交割股。股價更跌到2016年8月低點2.11元。公司市值跌到300億。幾乎是歷史高點的1/10。

但最壞的情況就是最好的機會。任天堂終於在千呼萬喚之下,點頭同意在2016年中推出手遊Pokémon Go,一推出就造成轟動,全球都出現抓寶狂潮。賺進一桶金後,也讓老任恢復信心,睽違10年後再度推出遊戲機新作Switch。說也奇怪,在手遊APP年代居然出現熱賣、一機難求。這獨家ROM供應商當然就是旺宏了,這是旺宏的第一個轉機。第二個轉機是Apple 2017年3月無預警宣布10年度新機iPhone X將採用OLED螢幕。因當時OLED技術不夠成熟,必須加一顆Nor加快其反應速度,並在全球市場大掃貨。Nor鹹魚翻身,身為最大廠的旺宏當然是最大獲利者。旺宏也在2017年Q1終結連續21季虧損,並宣布50%減資。減資後股價到了2017年10月達到顛峰60.8。從2.11到60.8,即便加計50%減資因素,旺宏等於只花一年2個月就漲了15倍。旺宏這段期間的狂漲也帶起來了台灣妖股這個名詞。先是2017年初的光學鏡頭、再來就是2017年中的矽晶圓、2017年底的礦機顯示卡到2018年的被動元件、PCB、光碟雙雄....等。所謂妖股的定義至少都應該是5-10倍這個觀念。

當然旺宏強漲後,恢復了信用交易、長期下來籌碼凌亂。到了今年變成空方箭靶。即便旺宏今年前3季獲利61億,EPS3.41,賺贏去年全年55億。但股價卻反向回落至今天21.05。一年內又跌掉70%。但以本業而言,雖然半導體明年不被看好,但那指的是手機半導體尤其iPhone相關概念股。旺宏經過長年練兵,主力戰廠早已轉往車用電子發展。過去20年旺宏靠日本任天堂吃飯。但20年後的今天,旺宏拿下日本車用電子50%市場。展望未來,手機應用半導體成長停滯將成為下一個PC或NB,但車用市場將日益蓬勃發展。過去10年是把PC塞到每一個人的手機裡面,未來10年是把電腦塞到每一台車子裡面。

旺宏在全球擁有7400項專利,僅次於台積電。2015年Nor大廠飛索Spansion告旺宏侵權,反被旺宏告到破產倒閉,被迫併入Cypress並退出Nor市場。今年Flash巨擘東芝控告旺宏Nand侵權(東芝是iPhone XS Flash獨家供應商),又被旺宏反告。美國國際貿易委員會ITC判定東芝侵權確定。東芝放棄上訴並與旺宏達成和解,就美國地區與非美國地區都賠償旺宏4000萬美金,合計8000萬。折合台幣24.7億。旺宏將認列獲利貢獻EPS1.3元。加計Q4本業再加計前三季,旺宏今年EPS有機會達到6元。本益比對照現在的股價只有3倍,不可思議的3倍本益比。再以目前稅制,公司保留盈餘未配發超過10%都必須課稅,所以大部分的上市公司股息配發率都在80-90%,旺宏明年配息有機會達到5元,以現在股價換算殖利率就是25%,是現在定存1.2%的20倍。也是一般定存股5-10倍以上。而依日本車用電子明年市況,旺宏明年業績,無論營收與獲利都會比今年還要再成長。先以股息為護城河,再以本業成長為進攻號角。

最後要給執著跟認真的老董吳敏求一個掌聲。吳敏求創立旺宏31年,專注Flash技術專利領域,堅持研發經費占營收比重至少3成,與國際大廠三星、高通、Intel等公司相當,贏過台積電。更是國內其他半導體廠的7倍到3倍不等。一生只專注一件事,旺宏反攻號角將起。

純心得分享,非買進買出建議。

   
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