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台股大盤從2016年520低檔8000點起漲,到今年中最高點11300點。漲了3300點。幾乎所有族群都漲過一輪甚至好幾輪,連以前賣雞肉的、做紙箱的、生產電纜那種萬年不漲的都漲破頭。最乖的金融股也有30%-50%不等漲幅。更不要說被動元件、光學鏡頭、挖礦顯卡、遊戲股動軋數倍漲幅。而吃指數最重的2330台積電,從140漲到天價268。還原除息21元漲了超過一倍。

台積電這個漲一倍概念是EPS從2016年的12.89到今年預估13.61。平均年成長率不到1.9%。台積電是晶圓代工龍頭,全球市佔率過半52%,而3711日月光則是封測產業龍頭,合併矽品後,全球市佔率約35%。2017年日月光獲利230億、矽品72億。合計剛好300億。今年獲利會比去年好,單以去年300億來說,以合併後公司股本換算EPS 約7.6元。

日月光目前股價看起來還有62,其實日矽合併,矽品是被以現金51.2收購,原日月光是1股換發新控股0.5股,也就是說日月光算是另類減資50%。股東股票少了一半,所以還原回去,日月光股價正確應該是31。對照2016年520,日月光當時股價在37。大盤漲了3300點。日月光卻反向跌掉17%。但日月光這3年獲利成長性是贏過台積電的唷。日月光股東過去2年的委屈可想而知。

其實不要說龍頭日月光,台股封測族群應該是這2年大多頭行情中,整個半導體族群、整個電子類股、甚至整個台股,最悲情的族群。

進入我們今天的主角2329華泰電。華泰電是台灣第一家封測廠,主力產品是非揮發性記憶體Flash封裝。Nand、Nor都有。下游產品就是PC、NB用常見的SSD,手機儲存主流Nand Flash、記憶卡與隨身碟,也有部分DRAM模組。都是能大就大,發展無遠弗屆的產品。前三大客戶金士頓、群聯、江波龍是兩岸三地最大Nand Flash供應商也是大股東兼富爸爸,第四大客戶則是Nor龍頭2337旺宏。華泰電2016年小賺EPS只有0.63。2017年因上游Flash與DRAM顆粒貨源不足,導致虧損EPS-0.89。2018年起因Flash與DRAM供貨量回穩,本來有機會在Q2開始獲利,沒想到又遇到模組內被動元件價格漲幅超過10倍。Q2到Q3仍無法獲利,但虧損也壓縮到極致的0.06。Q4起,被動元件報價下滑,10月營收又較9月增溫,Q4幾乎確定轉虧為盈。

華泰電過去12天因減資暫停交易。剛好錯過本波反彈最活蹦亂跳的跌深股與低價股狂潮。華泰電減資後是否有行情,等同是否能有填息行情。填息行情一個重要因素就是要看未來基本面。基本面部分華泰最壞的情況已經過去。未來只有變好不會再壞。另一個填息行情最重要因素就是股價基期。股市是最有效率的市場,一般除息前漲多的就不會填息,反之除息前被棄息賣壓殺低的,很快就會完成填息。華泰10月初股價還有12.65,但隨著中美貿易戰升溫,全球股市大跌。華泰股價一個多月來以近乎腰斬股價,且是近4年歷史最低點7.35元進入減資交易。華泰這個7.35不僅是近4年低價,更是2016年高點14.8一半都不到。

華泰明天12/3即將恢復交易,減資後股本只剩55.23億元,淨值也回升到10元票面價。只要Q4打平或小虧,最快明年3月就可恢復暌違多年的信用交易。符合主動型成長基金最喜歡的小而美轉機概念。如同前言,台股中最委屈的就是日月光這幾年的股東。華泰過去幾年的委屈更甚於日月光。過去幾年大多頭選股策略是由上而下,所以龍頭股台積電在獲利沒有明顯成長情況下可以超漲2倍。未來半年一年的選股策略將是由下而上bottom-up。尋找小型、轉機、低基期、補漲兼回升雙概念。

最後以今天川習會圓滿落幕做總結。 雙方談和,等於過去拿下的城池又拱手讓出、回到原點失去意義。繼續交戰,只會兩敗俱傷。最終結果是雙方停火90天、各退一步,以時間換取空間,尋求未來雙贏,也是最符合金融界期待。明天台股電子股強力反彈將無庸置疑。華泰在最低潮時進入減資,卻也在天時地利人和的時間點恢復交易,最有可能情況如同去年2337旺宏恢復交易當天,開盤到收盤一價到底,漲停作收。然後半年時間走向回升行情。無論如何,祝大家投資順利。

純心得分享,非買進賣出建議。

   
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