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在港股近期出现较大波幅之际,有不少投资者查询有什么工具可以为自己的股票持仓作出相应避险和对}。股票期货可以为其中一个选择。

近年来,股票期货已成为国际衍生产品交易市场新动力,台湾、韩国和美国的个股期货成交量自2013年以来录得大幅增长,当中台湾和韩国分别录得逾180%和120%的增长。相反,香港的个股期货纵然于2014年度至2015度有茪W升趋势,但期后活跃度有所下降,相对全球个股期货及香港交易所个股期货的增长,香港交易所个股期货还有高增长空间。

股票期货合约是一个买卖协定,注明于将来一个既定日期以既定价格买入或卖出相等于某一既定股票数量的金融价值。所有股票期货合约都以现金结算,合约到期时不会有股票交收。合约到期时,相等于立约成价与最后结算价两者之差乘以合约乘数的赚蚀金额,会在买方或卖方的按金户口中扣存。进行期货交易前,买卖双方均需要先缴付一笔基本按金,作为履行合约的保证。如因价格逆转以致按金下降到低于所规定的水平,投资者就需要在指定时限内补款,使按金维持在原来的基本按金水平(即补仓)。

股票期货具有避险效果,多空灵活,高杠杆(杠杆可达10至15倍)的效果,可作以小博大的投资策略。股票期货可为现货持有人提供避险方案,股票期货交易人藉由股票期货规避股票现货风险,ㄓ眥l踪误差,提高避险效率。股票期货交易提供灵活性,操作上可作多或作空,配合股票、权证及其他相关衍生性商品形成不同的交易策略增加套利机会,提升投资策略的灵活与效率性。

香港交易所提供了股票期货交易的平台 供投资者多一岸u具作选择

(1) 交易成本低,は需印花税。每张股票期货合约相等于数千股股票的价值,而买卖合约的佣金则视乎张数而定,所以交易成本相对买卖股票而言较低。

(2) 支持任何市G的期货对}交易。由于投资者可以灵活地做多或做空股票期货,所以在升跌市时,投资者可以按适合的投资策略进行对}。

(3) 期货保证金制度,杠杆达10 至15 倍。投资者买卖股票期货合约只需缴付占合约面值一小部份的按金,令对}及交易更合乎成本效益。

(4) ㄖC海外投资者的外汇风险,股票期货合约为海外投资者提供投资本地优质股票的途径,因为买卖股票期货只需要缴付按金,而非全部的合约价值,故大大ㄖC了海外投资者所要承受的外汇风险。

(5) 庄家制度,为确保市场的流通量充裕,注册庄家会在一个指定的差价范围内同时提供买入价和卖出价。庄家的报价,再加上其他会员的参与,使到股票期货市场变得更活跃,更流通,令投资者可以有效地开仓或平盘。

(6) 透过电子交易系统进行买卖,股票期货合约采用期交所的电子交易系统进行买卖。所有买卖盘会按价格及时间的先后次序执行对盘,并能即时显示买入价,卖出价及成交价,令市场透明度达到最高水平。

(7) 结算公司提供履约保证,跟其他在香港交易所衍生产品市场买卖的期货合约一屆A股票期货合约均由结算所登记、结算及提供履约保证。由于结算所为所有未平仓合约的对手,因此为结算参与者有效ㄖC对手风险。

股票期货的每张合约价值相等于合约价格乘以相关股票合约数量,合约月份为即月、下两个月及之后的两个季月,交易时间为上午9时半至中午12时,下午1时至4时,而该等交易不适用于开市前时段。香港交易所提供股票期货的相关股票包括76只指定股票(即18 只香港股票, 33只 H 股, 6 只红筹, 16 只中国民企及 3 只A 股ETF),例如汇丰控股、香港交易所、腾讯控股、建设银行、中国移动、工商银行、中国平安、CSOP富时中国A50 ETF、iShares安硕富时A50中国指数ETF和华夏沪深300指数ETF等

股票期权应用跟传统个股投资的比较

试举一例,投资者于2017年9月1日开了1张9月到期的电讯股A期货短仓,当时期货价为$82.5,期货价值为$41,250,按金为$2779(假设按金为6.73%)。于2017年9月28日,期货价跌至$79.4,期货价值变成$39,700。其股票期货回报为($82.5 - $79.4) x 500 =$1550。以回报除以按金作计算,资金回报为达56%。但其中需要注意的是交易所会订立投资缓}区,设立维持保证金水平。若果低于这个水平,期货券商将要求补仓(追加保证金),不补仓则有机会被斩仓(L行沽出),故此投资者总损失大多限于保证金内。

而个股期货交易成本低,は需印花税。以汇丰控股为例,假设价位$75,期货乘数/正股为400股,合约/正股价值为$30000,持仓时段为1个月。若果用个股期货作投资部署,其交易和证监会来回交易费用分别为$7和$0.2,并不设有印花税。若果买入股票作投资部署,其交易和证监会来回交易费用分别为$0.71和$0.38,并设有$60的印花税。在不设有经纪佣金的前题下,个股期货的交易成本为$7.2,买入股票的交易成本为$61.09。资本开支方面,个股期货开支的指为其基本按金,若合约价值的6.8%,即为$2040,而购买股票的投资金额为$30000。假若股价上升1%,扣除其交易费用,个股期货可获14.3%的回报率,而购买股票则获得0.8%的回报率,较个股期货为低。

除了较低的交易费用外,利用期货进行杠杆交易亦是投资者常用的投资手法,投资者灵活地运用杠杆,可作有效的现金管理。

在资金有限的情G下 灵活应用杠杆把握市场预期走势

若果投资者已持有股票A,但同时又希望买入股票B,而手头上的并没有足{的资金,其中一个策略就是买入股票A期货,同时买入股票B期货,购买期货的资金需求较购买个股为少,只要维持所需的保证金就可以进行交易。

は应用期货的策略:投资者持有股票A,每股价值$100,股数为1000,总值为$100000。30天后股票A升至$103,股票B由$25.02升至$26,投资者仅可获利$3000。纵然投资者希望购入股票B作投资,但受限于手头上的资金,终不能购入股票B,未能享受股票B的升幅。

有应用期货的策略:投资者沽出股票A,套现$100000,假设股票A及B不设派发股息,然后买入1000股股票A期货,理论值为$100.08,同时买入2000股股票B期货,理论值为$25.02。30天后股票A和股票B期货结算价分别为$103和$26,股票A利润为($103-$100.08)x1000等于$2920,股票B利润为($26-$25.02)x2000等于$1960,总共获利$4880。换句话说,同时享受到股票A和股票B的升幅。

若然运用期货策略得宜,将可利用有限的现金作不同的投资部署,提升投资组合的多帘吤H及弹性,增加篮子中的持仓种类。

投资者若看好市场表现时而手持流动资金不足的情G下,亦可利用期货策略加L资金的杠杆效应。购买一张12月到期的A股ETF期货长仓所需的按金为$6570,而购买相等价值的沪深300基金所需要的资金为$95800,假设两者的回报绝对值是相同,但基于资金开支和交易成本的分别下,期货的资金回报率较买基金为高,实现以少博大的杠杆效应。

除了看好市场表现可以运用期货策略外,看淡市场亦可作同等应用。购买一张9月到期的电讯股A货短仓所需要的按金为$2779,而向券商沽空所需付的保证金为$49749,假设两者的回报绝对值是相同,但基于期货的资金开支和融资保证金的分别,期货的资金回报率将较为高以及不受券商卖空规则所限制。

运用期货策略作持仓管理亦受到投资者的喜爱,除了可以ㄓ眱仓追踪投资目标的误差外,更可以以避险方式保障资产价值。例如长期持有个别股票并看好其长远增长,但预期可能受短期因素影响令其股价下跌,投资者可开其短仓以保障持有投资组合的价值,补偿股价下跌的损失,以个股期货短仓锁定股价下跌的风险。

以期货对}交易把握市场的波动性而获取利润

长短仓交易的互双配合和运用将可获取相对表现的交易利润,长短仓交易均适用于牛市,熊市或横向市,作对}用途。

例子一:投资者对市场前景不明朗,但认为股票A会跑赢个股期货B。投资者可买入股票期货A及沽空股票期货B,两者长短仓均持有同等价值。纵然两者作反向的走势,因为有效地运用期货的对}策略,获利的途经不再变得单一化。

例子二:投资者预期内房股A将跑赢整体香港内地股票表现,投资者可利用指数期货锁定整体内地投资市场下跌的风险。策略为建立内房股期货A长仓,并且同时沽出中国企业指数期货短仓,锁定整个市场风险。

例子三:投资者看好内地银行业,预期内银A将跑输其它内银股。投资者可考虑卖空股票A,锁定内银业上升的风险,建立两者价值相约的长短仓,锁定行业风险。

期货市场多元化的发展促使市场蕴含茪j量的套利机会

以股票期货作套利交易亦是投资者常用的投资策略之一。若然投资者持有股票A,希望作中长线投资,投资者可应用期货策略,可待股票A期货高于理论值时,沽空股票A期货赚取套利差价。相比は应用期货策略,获取的利润或录得的损失将为之较低,但可承受的风险较单一股票投资为高,并将仓位风险控制在可控范围。若然投资者并未持有股票A,但希望透过期货与个股价格的误差,赢取低风险的投资机会,投资者可应用个股期货策略,付出资金同时持有股票及期货短仓,以大幅高于理论价或股票价格时建立期货短仓及同时持有相同股数,于两者价格变回合理时平仓,以一个低风险的形式获利。

为了有效地对应市场预期的升跌作部署,股票期货均可作为一个重要的应用工具。若然投资者预期利息或股息下跌,投资可以透过股票期货订价改变获利。换句话说,买入股票期货同时沽出相同股数的股票。假设股价不受加息影响,纵然股价未有升跌,但基于期货理论值上升,终可获利离场。而假设股价受加息影响导致其下跌,沽空股票所获得的利润较期货的损失为高,不论股价不变或上升,总利润均可得正数。相反,若然投资者预期利息下跌或股息上升,投资者亦可以透过股票期货订价改变获利,即沽空股票期货,同时买入相同股数的股票。

股票期货可因应不同的市场状G进行投资部署,可以通过跨期套利策略不同的方法,运用于换月移仓跨期套利的部署,供投资者更多的选择以及加L其仓位的控制力。若然投资认为某月份个股期货价偏离理论值,预期期货价会回归理论值,投资者可以以股票期货不同月份的长短仓获利,例如沽空公平价的股票期货月份,同时买入偏低价的股票期货月份; 沽空偏高价的股票期货月份,同时买入公平价的股票期货月份; 沽空偏高价的股票期货月份,同时买入偏低价的股票期货月份。

总括而言,股票期货可以为投资者提供多一种工具去优化自身仓位,以不同的组合发挥杠杆效应,ㄖC市场风险,锁定利润等举措。再者加上其较低的交易成本,投资者可依个人可承受的风险,自由运用股票期货的高财务杠杆特质来扩大获利。若然投资者对市场上的股票及产品不感兴趣,投资者可自行创造一个属于自己的投资策略,操作上更可以得心应手,作一个更优更良的部署。




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  回覆時間 2018/03/07 15:26:21





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