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~股海爭鋒~ 帶領你從甚麼都不知道到沒甚麼不知道的股市實戰秘笈
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第九章 - 股價到底是高還是低
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投資人對股價的高低都有不同的概念,有些人認為會漲的股票通常都能夠繼續漲,所以當自己看中的股票上漲,就會一直往上追進,有些人認定股票就是要做價值投資,一定要等股價跌到低於它的價值時再做買進,市場上有很多不同的分析方式,這中間沒有一定的對錯,可是在分析到底該不該進場前,我們需要先了解價格和價值之間的關係,一般來說,如果任何一檔股票他大於他擁有的價值時,在市場上就稱為本夢比(夢做的很大、泡沫吹得很大,但其實他總有一天會掉下來),相反的,如果價格低於價值呢?這就是很多書籍在寫的價值投資,也就是假設這間公司淨值有15、20塊,可是他的股價卻只有8、9塊錢,這個時候就會有很多人願意買,這也是市場上投資人大多認同,也是普遍書籍在告訴大眾的方法,更是很多散戶進行投資的方式。
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當股價跌多了,這個時候很多身邊的人都會告訴你,當你買進價格低於價值的股票時是不是獲利性很高?風險性很低?
其實市場上並不是如此的,股價的高低都有他一定的原因,我們要去思考的,是"為什麼這支股票會漲"?只有夢就會漲嗎?市場上每一間公司都有夢阿,那一位老闆會告訴你我的產業就是沒前景、沒有未來性,投資我這個產業註定不會賺錢呢?
當然也有這樣天兵的老闆,比如:"現金減資的公司,就是告訴你我們公司完全沒有夢",所以這筆資金我們找不到地方去做使用、投資,乾脆拿來現金減資,所以現金減資的題材一定是市場上的毒藥,任何一間公司辦現金減資一定是完蛋的。
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我們把話拉回來,除了極少數會辦理現金減資的公司以外,每間公司都有夢阿 每位老闆都想要作夢,這個時候難道有夢想的公司就一定好嗎?不是這樣子的!
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市場上的價格之所以會出現一定的定價,代表市場買賣雙方角逐妥協後的結果。 一檔股票股價會是30、300還是3000塊錢都好,絕對有他自己一定的原因,為什麼股票會跌破淨值,為什麼他可以跌的這麼低?同樣的我們就可以了解這個淨值的計算是否有問題,是否淨值是被高估的?
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比如說:當我們買進一個設備買的時候是寶,但賣出的時候是草阿!!
你可能花了很多錢去購入這些設備,但是當整個生產線下去做之後發現業績不好,這時候你想把生產線關閉、將員工遣散,那關於設備有可能用你當時購買的價格去賣嗎?當然不可能啊 就算你打了七折、六折、五折甚至都賣不出去,有些東西只能當鐵賣,因為除了你之外根本沒有別的公司用得到,這個時候淨值是不是就會有問題呢?
除此之外,公司的應收帳款真的收得回來嗎?公司的不透明的長期投資、轉投資,子公司又或是孫公司,真的有那個價值嗎? 所以雖然我們看到很多公司都有他在會計法則上評估的價值(所謂的淨值),但實際上股價跌破淨值是常常有的事情。
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而很多散戶會利用這樣的思考方式,認為說這股票已經跌得很低了,所以才跑去購買,那我們來想一下這個問題,台灣市場已經發展的這麼成熟,所有的公司都有自己的老闆、董監群、外資、投信以及自營商等等法人在做關心,如果真的有一間公司體質很好、經營也沒有問題,那它的股價有可能會跌破淨值嗎?,另外一個問題,有些股票會漲得很多遠遠勝過他的獲利能力,這樣的股票當然長期來看,市場是很難有股票可以長期維持遠遠高於獲利能力的高股價。可是我們同時也要去思考為什麼一支股票在短時間可以上漲如此之多,比如當時的宏達電、大立光,甚至是更早期我們可以看到的國泰、茂迪。這些公司都創下非常高的高價之後掉下來,只有極少數的像大立光可以維持在高價,可重點是到底是什麼樣的原因可以讓這些公司漲得如此之多,只是因為人為炒作嗎?只是因為畫個夢畫個餅就能漲這麼誇張嗎?真相可能沒那麼簡單。
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因為現在的市場,是全球化的市場,在台灣人認為很貴的公司,有可能在外資眼中是很便宜的,一檔股票貴或是便宜有時候是看的角度不同,當你用台灣的股票去比較的時候或許你會覺得這股票市貴的,可是一樣的比較效應放眼全球市場可能在外資眼中他是很便宜的,而且現在的外資幾乎已經可以主導台灣股市的走勢,所以股票到底是貴還是便宜,你必須用全球化的角度去觀察,尤其是外資在進行價值投資或是全球布局的時候,他是用全球的比較效應去比的,也許我們覺得這檔股票在台灣以這樣的本益比來講已經偏高了,可是如果用國際整體的產業來評估的話,可能你選定的公司在全球上還是比較少的。
又好比像現在那斯達克、道瓊已經漲翻了,非常多股票的本益比已經很高很高,可是以相同生產同樣東西的產業,或是同樣產業上下流來說台灣股市是完全落後於美國的。那有沒有可能因為這個比較效應而把台股往上帶動? 個人認為機率是十分高的,這就是一個全球比價效應的概念。
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在市場上選股我們可以分為兩個方向,其實和做生意是一樣的。我們投資人可以把股票選為最便宜型的跟最貴型的兩種,最便宜型的就好比市場上說的雞蛋水餃股,通常是1、2塊錢、3塊五塊的,像這樣子的股票要嗎不發動,要嗎一旦出現題材、一旦有金主大舉的進入、經營權的改變又或是整個產業整體的提升、借殼上市之後完全的轉型,如此之類的股票上漲的方式通常都十分的剽悍。
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而另外一種是投資股王,台股歷史以來,能夠成為股王的股票之後通常都還能上漲另一段,當這些股票成為股王之後,通常也都是市場上所有的資金的聚焦點。
大多數的金錢也會集中在這邊做堆積,就像早期的宏達電、或是更早期的聯發科、禾伸堂到現在的大立光,所有的錢不管是外資、投信、各地的投資人都投資在這上面,而為什麼集中在股王?這除了是一種身分的象徵之外也是一種相對的安全保障,在大盤下跌的時候通常股王都是最後一個被拿出來殺的,大部分的股票都已經跌完之後股王才會開始往下做崩跌。
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所以相對之下對於法人來講,投資股王的交易也是十分安全的,股王之所以成為股王不見得是他的獲利真的能夠跟上他的高股價,可是市場上因為有預期心理、也有群羊效應等等的狀態存在,所以股王之所以成為股王有他一定的投資價值。 所以我們一般的投資人要馬從最便宜的股票做研究、另外就是從最貴的股票去做研究,這兩個研究方向絕對會勝過於在茫茫股海中漫無目的地尋找。
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一般來說充滿願景的科技業都會擁有比較高的本益比,如果以不同的公司來說,金融業和傳產業的公司每年賺得錢相對同樣獲利數字的科技公司來做比較,科技公司通常都會擁有比較高的股價,這就是台灣人對於科技業充滿憧憬的一種表現。
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而事實上台灣的科技業也帶給投資人非常多的噩夢以及不堪的過去,台灣有很多的科技產業是領先全球的,但是這些科技產業大多都無法長期的帶來獲利保證,因為科技股在走的是一種非常需要變化、非常需要時代更替的一種方式,就比如說在台灣你賣水泥或是賣食品原物料、塑膠材料、石油等等,這樣子的行業變化是不大的,可是科技業完全不同,今年賣最好的手機可能到明年變得很便宜可能到後年甚至根本是0元,也就是說當科技產業的生命週期一旦過了快速成長期,但公司卻沒辦法推出新的金牛商品,那當這些產品走向衰退的時候,科技產業的股價會跌得比傳產業還快得很多。 而且科技業通常是由技術人才去做董事長的,也就是有科技研發底的團隊來經營公司,但實際上背後常常是創投集團或是很多金主在把持公司的股權,所以高科技產業的公司董監持股通常不高,而且股權大部分都是握在這些非常有投資敏感度的人手上,而這些人一旦發現產業不好的時候,退出的速度也特別快,同樣的由於經營者常常都是技術本位,那掌控公司的人會把財務做的非常複雜,不論是對海外出貨給自己的子公司去做帳、又或是把轉投資做的層層疊疊,像這樣子的財務報表我們也很難用一般的會計法則或一般人基本的數學概念去理解
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所以同樣的,只要產品在市場上出現了滯銷的狀況,這股價跌落的速度非常之快,像這樣暴起暴落的股票對一般保守型的投資人來講也不是很適合,從這邊來說我們也可以看見幾個很明顯的例子供大家做參考:如果我們今天選的是遠東、統一、國泰或是台積電這些大型的公司,你是可以來來回回做波段操作的,因為像如此大型公司要出現飆漲不容易,可是跌下去通常也都還有機會反彈回來。 因為公司畢竟影響台灣產業太大,可是你從這樣子的公司上面雖然波段操作可以,但當你是想要小錢變大錢獲取倍數的獲利就不容易了。
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另一方面,如果你操作的是中小型股尤其是科技業,那有幾個地方你要注意 第一個是:董監持股的高低,如果這間公司董監持股是不夠高的,那大股東就沒有跟散戶同進退的問題,很有可能,大股東早就退出大部分原始股以保障自己,那為何要這樣做?答案淺顯易見
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再來是大股東的董監持股也許還不錯,但他有沒有再偷賣?一個很好的例子像是早期的中興保全從大股東開始賣之後股價便一路大跌,一直到新的經營者出現為止;之前提過的普安也是,以前是一個財報非常好的公司,從董事長開始賣股票之後,股價一路從50幾跌到10幾塊也是縮水的誇張。
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再來就是有些公司大股東沒有把股票賣出去,可是他卻把股票拿去跟銀行質押,這樣也是一個在股票上面沒有安全的表現,代表公司財務方面可能出現問題。 像這樣子的公司列出來,就算表面上看起來是還可以的,但從財務、籌碼結構來看是相對的不安全。
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還有就是一間公司的財務報表我們必須看得很清楚,好比最近的裕隆跌得很兇,他跟台塑都有一樣的問題,就是他們會去發行新的公司債,或是跟銀行借款來去支付股東的股利,這件事情月風是非常不能夠認同的。 如果我們經營一間公司、一起開一間店,然後到了要發紅利的時候我們卻跟銀行借錢,再把借來的錢發給股東,你覺得這樣子的事情是Ok的嗎? 這也是月風個人不喜歡台塑集團的原因,對於向銀行借錢來發股利的公司這我實在是不太認同。 . 像最近你看裕隆集團從高檔一路往下跌,在大盤幾乎連續上漲的情況下為什麼他的股價這麼低呢?你再把財務報表一拉出來就能清楚知道,公司在經營上出現的困境沒有關係,任何公司都會有面臨轉型的問題,這時候,最該做的事就是應該保守,把手上的現金留下來甚至是償還負債,以增加度過景氣寒冬的儲備,可是裕隆不但沒有這麼做,還去跟銀行借錢來支付股利,像這樣表面上讓散戶看見公司有在發股利來維持民心,可是事實上在經營績效每況愈下的狀態,如果你不去研究財務報表可能就無法發現,當你真的有研究財務報表你就會發現這真的是很可怕的事情。

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sagemao
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