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原創

第六章 談選股
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台灣股市到目前已經有1600多間上市櫃公司可以挑選,很多人在如何選擇股票上面都顯得非常茫然、無助,因有太多可以選擇的股票,反而讓選股變得更困難。
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股市中,我們一般將股票按性質分成3大類,"電子、金融以及傳產",電子股又可分成光電、網通、電零等不同類型;金融股也可分為金控、銀行、保險;傳產可分為紡織、造紙、鋼鐵、塑化、食品、水泥等,在1600多間上市櫃公司裡,一般的新手要如何研究選擇?
我個人是認為不可能把1600多間公司都了解後才進行投資,這種行為完全曠日廢時且沒有效應,那..就算我們不去了解公司的基本面,有可能了解公司的技術面來進行投資嗎?我認為還是不可能的。1600多間上市櫃公司的線圖,哪怕每間公司只看5分鐘,每天也要看上1600個5分鐘,但一天有這麼多個5分鐘可看嗎?所以我們要很清楚一件事,要把所有公司看完是不務實、不可能的。因此我建議新手一開始先選擇一類股型的股票來研究,可研究食品、鋼鐵、電子或金融等,但都先選擇同一類型。同一類型公司的技術面、財務面才有參考價值,但不能拿食品股的週期和科技股的週期比較,這種分析法是完全不符合市場狀態的。

在這樣的情況下我們可以從食品與食品中選擇較優良的公司,也可以從電子與電子裡選擇較優良的公司,而電子裡又分為種類型,我們一樣須在電子裡選擇同樣類型的公司,比較出較優良與技術面較強的股票,這才是選股裡很重要的環節。
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基本上,新手建議從上市公司開始看,上市公司較穩定、時間較長,如一開始就看上櫃,公司的波動、風險值較高。再者,盡量從小公司開始看,不要看大公司,因小公司的財務簡單,數字較小,營業額通常在幾千萬到幾億,了不起十幾億,這樣的公司財報進出較簡單、單純。如果去看中鋼、台塑的財報,會發現一頭霧水,因太多複雜的財務操作在其中,而這些財務操作對對會計學不是非常了解、甚至是完全不懂的人,如何分析一間公司的良莠?如抱著覺得台塑是一間好公司不用看財報的心態投資會成功,那世界上就不會有這麼多曾經有名的權值股或大公司倒掉了。美國從最早期的華爾街有股市開始,經歷了非常多次強力的股市盛況,從二戰結束後,也遇到一波很大的金融多頭,但在這年代之後,美國最好的50間公司還留在市場上交易的,只剩下奇異電器,另外49間全已經倒閉下市。哪怕在美國這麼大的市場上都是這樣的生態,那何況台灣呢?
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我們可以預見50年後,台灣50裡很多公司都不存在了,就好像在2003年台灣50成立的時候,當時的成分股已有一半被剃除淘汰,這就是市場上一定會發揮的效應。
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所以當我們從較小型的公司來看財報的話,那財報對於你來講就會比較簡單 至少這些數字不會對你造成太大的困擾,一開始,先找同一個類型的股票,把此類型相同產業、做相同產品的公司都列出來了解,不管在財務面還是技術面,當這個產業你皆能完全了解之後我們再開始下一個產業
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像這樣的方式會讓你的股票功課比較扎實與熟悉,至於怎麼樣去選這些產業呢? 當然,還是以你最有興趣、或是工作學科相關的產業為研究優先。
如果你對這個產業特別有興趣,那相信你對他的某一些生態一定很了解,又或是你剛好在此產業內工作,那就更簡單,這個產業裡面哪間公司好、哪間不好?哪間在市場上受歡迎、哪間公司的產品卻滯銷?如果你身在其中你一定會比別人聊解更多。 . 就算你完全沒有在任何一個股市內的公司工作,那你可能也會有一些親朋好友在這些公司上班的,比如說:生化業、造紙、鋼鐵等等,如果你有任何親朋好友在裡面上班而且年資夠長的,你就可以詢問他現在這個產業景氣如何、這個行業婼眲O最優秀的?其他的這些公司行嗎?比如說:正新輪胎賣得很好,那華豐輪胎呢?建大輪胎呢?泰豐輪胎呢?他們在市場上受歡迎的程度如何? 之後再回來看一下他的股價與財務表現,我相信這樣子選擇公司、產業你就會更容易有概念。
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再來就是千萬不要拿大型公司的財報來當作研究基礎,這是非常重要的。 因為你拿大型公司的財報,他的財務操作方面太過龐大,表面上他的財務很公開透明,但實際上卻不是如此。大型的公司都有非常多的轉投資;轉投資又有轉投資、子公司又有孫公司,當公司結構一大,他的財務透明度就會更低,表面上他就是一張很簡單的資產負債表,其實裡面隱藏著非常多非常多的金融陷阱。 像這樣子的狀況在小公司很容易一眼看出,但一樣的問題你放到台塑、台積電、中信金這些公司要看出來的困難度就高非常多了。
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這邊還有一個小秘密:我們都知道台灣現在除了政府之外,就是外資對於市場影響最大。可是因為外資都有流通性的考量以及法律的限制,所以在台股資本額大概三十億以下的公司外資幾乎都不會去投資。 可是其實真正股票要暴漲、暴衝,通常都是這些資本額較小的公司。比如說一樣是五億的營收進帳,對於一個比如台積電、中華電信等的大型公司好了,增加五億和少五億根本沒有感覺;但如果對於一個資本額兩三億的公司,突然多了五億的營收那感覺一定是非常良好的。 . 所以真正會有爆發力的產業通常在資本額可能三五億、甚至十幾億的小公司內,而這樣的小公司因為外資受限於法規的關係他根本就不能買,你便會看見那種小公司不是外資的個人在操作;不然就是假外資在操作了。
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這樣子的情況代表,真正大型外資的基金或是保險,他們根本就不可能去購買中小型公司,一旦這種小公司突然業績很好或是表現很好而成長為中大型公司的時候,外資才會大舉進入。
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所以,外資因為法規和自己本身限制的關係,通常都會錯過買一間公司的最佳投資時期,當一間公司成長最快速、發展最好的時候外資通常都無法參與。 等到這間公司已經規模化、人盡皆知之後外資才有可能投入進來,如果你在選股的時候是中小型股票,等到這間公司慢慢發展成中大型的公司;他的產品廣為被市場接受、公司到一定的規模之後外資反而會跳進來幫你拉抬。 而同樣的如果你買的是五十億、一百億的大型公司,他所有的利多在市場上很有可能早就被反應完畢,說不定你買入的時刻剛好是外資倒出你剛好在接貨,這樣子的差異就非常大了。
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通常這種小股本、資本額小的公司都是走利基路線,利基路線就是指毛利性很高的,可是當公司越來越大,你就會面臨到訂單增加、擴廠、要用更多的人力等等 若要維持這些東西,毛利一定會慢慢下降,像這樣子的情況公司經營越大,反而整體的績效是越差的,你用五億的錢可以賺五億、可是當五十億時只能賺三十億,表面上看起來錢是變多了,但實際上投資報酬率是下降的。
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一般外資法人在選股上有兩種不同的操作策略,主要是避險基金跟一般的基金,兩種不同的客戶就有不同的支持者,一種是叫做top-down,他的意思就是以尊重大盤趨勢為大方向;先以大盤的方向決定之後再來開始選股,由上而下的選股方式。 . 另外一種做法就是Bottom-Up,他的意思而是認定好的公司他的表現一定會勝過大盤,所以完全把選股的方向當作投資報酬率的來源,這兩種做法沒有一定的對錯、也無一定的優缺點,兩種方法在市場上夜都有他的支持者。
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以Top-down來講他最重要的就是觀察大盤的趨勢,在大盤趨勢好的時候做多,不好的時候做空或是空手不做;所以擁護這種做法的一般都是指數型基金最多,或是跟隨大盤的基金經理人最多,而他的目標就是打敗大盤、指數,當大盤漲10%他能夠漲15%;當大盤跌15%他只跌10%,這種做法是目前社會上最多金融機構在使用的,因為只要績效能打敗大盤那對客戶就能有所交代,這樣的做法並沒有錯,因為你說:人到底能不能夠在多頭時買股票、在空頭時完全空手?到底有沒有可能?
其實...有可能,只是非常不容易做到,我相信絕大多數的金融從業人員也做不到,畢竟你要他在多頭時完全做多、空頭時完全不出手這件事是很難的,要知道,沒績效很可能等於沒飯吃啊,與其空手,還不如拿客戶的錢賭一把
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大多數的人對於選股、選時以及技術分析抓進出點是無法做到如此精粹的,如果他在多頭時反而空手;在空頭時卻又買進去那反會讓績效更慘。 所以無倫何時都持有股票也是一種戰略,在國外又叫做"buy and hold",全世界最強的基金經理人-彼得林區他做過一個研究,以美國市場整年為單位(而美國市場的交易天數大概為200多天),把這兩百多天其中漲幅最高的八天拿掉,那不管是再好的基金還是股票,他的投報率幾乎都沒多少甚至還會變成負的。 . 以彼得林區他自己一整年平均都20多%的投報率,如果他把其中每年交易最好的八天拿掉,那他的投報率可能是0甚至是負數,這是什麼意思呢? 意思是他告訴大家,哪怕是像他這樣子專業的經理人,他也沒有辦法去預測大盤到底是哪幾天會好、哪幾天會漲
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所以彼得林區說:我使用的策略,是我不看大盤而去選擇什麼時候買什麼時候賣,因為假如我剛好沒選到這八天,那我的績效可能會是很慘的。
所以,像這樣子的基金經理人他們就會支持我剛上面說的另一種作法Bottom-Up,而這類經理人的中心思想,就是相信個股的表現,如果這支股票真的很好很棒,那最終他的績效將會勝過於大盤,這個就跟Top-down不一樣了,以月風來看Top down比較適合短線或是散戶投資人,先看大盤的方向再決定切入,已掌握最甜美噴出段為目標,畢竟我們不是手握鉅資的基金經理,進出沒有那麼麻煩
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但Top-down這樣的做法必須對技術分析有一定的研究,你才有可能做得到,不然,掌握進出就只會淪為空談而已。而另一種消極的方法,就是把所有的績效壓在像指數型基金上面,跟著大盤浮沉。
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如果你偏信Bottom-Up的做法,不管多空我就是要持有好的公司,而這樣的做法也類似於台灣市面上書籍常說的-存股,可是這種做法在台灣是大有問題的。 . 美國市場的深度很大,他有很多大型公司好比可口可樂、亞馬遜這些公司它在全世界有非常大的利基,以及他的政府能夠提供很多的保護、甚至到目前還有稅收優勢,你說全世界任何一個國家要莫名其妙地去沒收美國公司的資產,這是難以令人想像的事情,因為沒有誰有這種膽量去做這樣的事情。 . 可是你說如果要沒收一間台灣公司的資產,我相信有非常多的國家敢這麼做,所以台灣的公司在海外、在國際競爭上是完全不佔優勢的。 那在完全不佔優勢的情況下你說我的公司能做多大呢? 我的公司能夠做到像可口可樂遍及全球這樣大嗎?我相信這是一個很困難的事。所以今天當你持有的公司並非是屬美國市場,那它有辦法長期持有多久? . 另外一個問題,我們可以想像不論在任何時間點去購買可口可樂、星巴克、蘋果,你長期持有都會是賺錢的,可是你能想像台灣有這麼多公司可以讓你在任何時間點購買長期持有都能獲利賺錢的嗎?目前看來也僅有台積電、大立光,除此之外呢?包括像是鴻海如果你買在過去兩三百塊錢,放到現在都不會賺錢啊 . 所以如果你要用這種Bottom-Up的方式去持有,那這間公司第一個他必須要非常好,除了非常好之外他在國際上能夠不斷的成長,不斷成長的公司他才值得擁有個股表現長期優於大盤、甚至長期勝過國際市場的可能性,但實務上,這種公司在台灣出現的機率實在是太低太低太低了
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所以像是彼得林區的這種做法,完全不考慮利率、景氣、市場未來的發展,就是單純把精力放在研究公司然後長期持有,這樣子的策略到底適不適合台灣? 這件事我覺得是有待深思的。
像是Top-down的這種做法,不論從整體大盤、經濟的方向或是利率匯率的走勢來觀察,這些都有可能會影響到整體大盤的表現,可是不管哪一種原因或是方式,大盤有變化,在技術分析上我們一定能夠看出來,只要你對技術分析有深入的研究,讓你能發現大盤方向要轉變絕對不是一件很困難的事。 但同樣的如果你是用 Bottom-Up 的做法長期持有好公司,可是當大盤往下跌時你還是長期持有,相對的你的投報率一定會有很大的影響,不要忘記台灣的股票分離課稅目前還是在26%也就是你賺錢有一大部分要分給政府,可是賠錢你必須獨自承擔,在把這個因素加入後,(存股)對於台灣的投資人,實在是沒有誘因。

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jts333
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  回覆時間 2017/11/21 09:19:24 發送悄悄話 傳悄悄話  回覆並引用原文 引用回覆  檢舉回覆 檢舉

感謝你




sagemao
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  回覆時間 2017/11/21 09:32:32 發送悄悄話 傳悄悄話  回覆並引用原文 引用回覆  檢舉回覆 檢舉

Sage Mao



mirageyu
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  回覆時間 2017/11/29 18:48:48 發送悄悄話 傳悄悄話  回覆並引用原文 引用回覆  檢舉回覆 檢舉

寫得太棒了,值得一推!




gary6812345
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  回覆時間 2019/12/29 23:11:36 發送悄悄話 傳悄悄話  回覆並引用原文 引用回覆  檢舉回覆 檢舉

大大的文章對我們太有幫助了




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