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~月風講股~ 如何在台股進行長期且穩健的投資(7) 財務分析< 4>
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之前討論的部分,主要都以風險控管為主,月風的投資哲學,一向都注重本金的安全,畢竟再賺錢的投資就算錯過,世界上總是會再有,但本金一旦歸零,未來想要東山再起,就是千難萬難
所以,教學開始,我們總是以風險為第一考量,但,財務報表並非只能提供風險規避的功能,要知道,賺錢的公司,往往也同樣是財務穩健的公司,這兩者並不衝突,如果能在投資之餘,更能掌握公司的財務狀況,真正好機會來臨的時候,你才有"勇氣"去好好把握
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月風知道,大多數人來到股市,雖然嘴上不說,但都期待用最短的機會致富,短線交易,甚至當日沖銷的書籍與課程,一直是市場的大熱門,但事實上,絕大多數人是無法從這樣的交易獲利的
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而另一部分投資人,在股市時日已長,對於短期致富早已不抱幻想,但仍然沉溺與短期交易而無法自拔,每天能賺個幾千,每個月能多賺個幾萬,都能令這些人開心很久,但,殊不知,這樣的心態,才是真正的股市毒藥
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真正的好機會並非能夠時時出現,但常常一出現,卻被這些人以小投資,賺點小錢的心態給玩掉的,應該賺上百萬的,卻只賺了幾千,幾萬,固然,賺錢都是好事,但人生時光不再,如果時光與機會同時被浪費,你又有多少年能這樣虛耗光陰?
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但,要投資重注,很多人就會想到,過去在股市所受的傷,而失去勇氣
這時,扎實的研究,就是你信心的來源,真的要上戰場輸贏,就知道你平常功夫練的勤不勤
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今天我們就來談談,如何利用財報來看出公司的經營績效,在同一類型的公司裡面,找出真正最有競爭力的公司來進行投資
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再評估一間企業的競爭與經營能力時,財務比率表上的面[周轉率]三個字,就發揮它的功用了,高週轉率,這四個字放在任何地方,都是悅耳的名詞
放在餐廳,代表客戶川流不息,放在企業,代表產品暢銷,放在應收帳款,ˇ代表客戶十分優質
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從週轉率上面,我們可以有效的來分辨一間公司在同業中的良莠
據台灣法令公布的四項週轉率為 : 應收帳款週轉率,存貨週轉率,固定資產週轉率及總資產週轉率,這四個週轉率反映出企業經營財務績效,營業能力,進銷存管理能力等,是非常重要的觀察指標
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我們最先談的,應該是屬應收帳款週轉率,應收帳款週轉率主要包含優收帳款及應收票據等項目,簡單來說,就是以營收的淨額來除以平均的應收帳款餘額
應收帳款週轉率當然是越高越好,越高代表企業收取現金的能力夠強,企業界本來就流行[寧做收現金的不賺錢生意,也不要做收票的賺錢生意]的概念,畢竟在票據法取消的今天,客戶的票隨時都有可能跳,或是事後找原因拖延付款時間,這對企業來說都是很傷的事情
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很多公司為了業績,都寧願給大客戶較久的票期,應收票據或帳款對客戶來說等於是你出錢幫他做生意,能開的越長,客戶當然越爽,問題是,這樣的客戶,對公司來說殊無好處,只要這種客戶多起來,不等於公司要花好幾倍的成本來做生意?除了損失金錢的機會成本外,客戶將公司的資金用去週轉成為習慣,一但客戶週轉失靈,吃虧的只會是公司本身
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從應收帳款週轉率的提高,我們也可以這樣解讀,[這間公司擁有較強的銷售優勢] ,如果該公司產品競爭力不夠,只剩下削價競爭,或是靠票期較長留住客戶,應收帳款週轉率是不容易有效提高的,但如果相反,產品在市場上供不應求,明顯的賣方市場,就如同蘋果,客戶甚至要下訂金來搶,應收帳款周轉率就會非常之高
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通常,同產業裡面,最具競爭優勢的領導公司,都會有較高的產品領先優勢,而這個優勢,也同樣會展現在挑選客戶上,而優質的客戶,也會帶動應收帳款周轉率的提高
而落後的二三線公司,收款條件就成為該公司爭取客戶的條件,應收帳款週轉率較低也就不見怪了
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而應收帳款的提升,有時候也會體現在景氣上,景氣明顯攀升時,通路商為了加快取貨時間,通常會更願意提早付款來取的現貨,這也是觀察重點
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而當我們判斷一間公司財務是否出現問題時,應收帳款周轉率也同樣是關鍵,很多後來面臨財務問題的公司,再出事前,應收帳款週轉率都明顯下降,這個很有可能就是在進行財報灌水,畢竟灌水的帳是假的,沒辦法真的對現,只是讓財報好看一些,這時候財報上固然有營收,但沒辦法入帳變成現金,應收帳款週轉率就會快速提升
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再來談談存貨周轉率
存貨週轉率是計算每單位的存貨可以創造多少銷售量,同樣也考驗企業對產品生產及管理的能力
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存貨周轉率越高,表示存貨控制的非常良好,不是存貨少,就是賣的快,公司資本運用的較有效率,同樣的,存貨周轉率如果,代表公司的存貨銷售能力較差,除了本金堆積在存貨上無法動彈外,更可怕的如科技業,會出現明顯的跌價問題,有的產業跌的特別快,存貨價格一季都比一季低,這時財報並不會馬上顯示存貨所造成的虧損,所謂的黑字倒閉,就是這樣來的
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比如手機,電腦等產品,時間一長,連成本出清都不可能,擺著還浪費倉庫,這樣的產業,存貨周轉率更是非常重要
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這裡在教大家一個好東西,一般來說,上市公司投資土地或地產,都會被歸類在投資項目內,但"營建類"的上市公司,手上的土地與建案,卻是歸類在"存貨"這個項目上,所以,一個公司的案子好不好賣,看看這些公司的存貨周轉率,通常都會有眉目
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以現在上市公司經營者的奸巧,土地一般不會養在公司,通常都是以個人名義在外養地,等到真正準備推案時,在以當時行情,甚至行情偏高一些的價位來賣給公司作為開發之用,所以,這些大老闆絕對沒有購買土地"套牢"的問題,反正最後都是出貨給公司,同樣的,上市營建公司小股東如果期望公司以養地來獲利,那就是做夢的
固然沒有養地的利益,只要開發出來的建案賣的好,公司要獲利仍然是很容易的,但重點是房子賣不賣得出去,我們來看看數據就可以知道答案
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從圖一

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我們就可以看到,在高雄推出一連串豪宅產品的京城建設,跟其他建設公司相比,房子真的是難賣到靠北了,建設公司一半推案方向錯誤,往往就要面臨一連串的寒冬,還好京城皮粗肉厚,在手上十大豪宅全數"ㄉㄧㄠˊ"住的時候,還有能力推出坪數較小的產品,不然問題就大條了
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再來看看圖二

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,在桃園青埔推案的新潤建設,月風早就一再告誡,青埔絕對是房產票房毒藥,很多人還是套進去了,真是無奈,同樣的,在青埔推案的建商也是一樣慘,除了經營績效營正轉負,負債比大增,應收帳款周轉率大降外,存貨周轉率也是慘的可憐,難怪股價跌的亂七八糟(圖三)

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一樣是營建公司,圖四

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的長虹為何股價能維持那麼高呢? ,當然每間公司發行股數不同,而長虹的存貨週轉率也沒有高多少啊?
答案就在每間公司的推案性質不同,有些公司習慣推精華區,高毛利高單價產品,有些公司喜歡但黃區,低毛利高週轉產品,這兩間公司差異剛好就在這裡,一但遇到全國性的不景氣,高毛利高單價產品的特性就是應收帳轉得快,客戶數值較優,且客戶不太受景氣影響,相反的,高週轉的建商一但面臨週轉不動,問題就會比較明顯了
所以,要是下次再面臨金融海嘯的大空頭,要找怎樣的標的放空,我相信大家都更能掌握到了,是嗎?

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frank09278
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  回覆時間 2018/05/02 19:27:46


只跟隨風大啦




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