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今年台股攻萬點是史上條件最扎實的一次,九十六檔企業三月營收創歷史新高,大幅超越前兩月創新高的家數,更支持台股必登萬點的好兆頭。但外有美國航母駛向朝鮮半島,兩韓緊張情勢升溫,四月十五日北韓是否核試以及台灣是否被列為匯率操縱地區的變數;內則有首季匯損陰影籠罩等問題,無懼這些不確定因素干擾的公司,才是目前可靠的投資標的。

看看Apple、Amazon、Tesla股價頻創新高,台廠供應鏈中哪些有機會跟上美股的漲勢。而理周投研部以股東權益報酬率(ROE)為切入點,篩出一年來增長較多的個股,表示這些公司產業供需結構轉佳,或經營管理能力已明顯提升,可望為讀者在利空淬煉之下,找到下一波的飆股。

美國標普五○○企業 獲利增長動能是多方依靠

由於美國共和黨上月所提健保修正案鎩羽而歸,讓川普行情暫時失靈,而近期台股也隨同美股陷入狹幅橫向整理,全球主要金融市場對川普政策推行的進度「延遲」疑慮增加,觀望氣氛較先前濃厚。

美股攸關全球市場信心與資金的移動,又即將進入首季財報公布的密集期,投資人似乎在等待市場對利多或利空訊息是如何反應。對亞洲尤其是台灣,在截稿後又有一個變數,就是美國財政部預定四月十四日發布最新半年度匯率報告,台灣是否被列為匯率操縱地區,影響出口廠商報價的競爭力,甚至引來關稅懲罰,這也是台股買盤觀望的原因之一。

另外,市場已開始預期Fed將討論如何縮減資產負債表,進一步澆熄了風險性資產的追價力道。Fed縮減資產負債表非同小可,因為這將造成長期利率揚升,並損及經濟擴張。Fed目前是透過債券到期後的本金再投資新債券,藉以維持整體資產負債表規模不變,停止再投資政策就等於縮減資產。

Fed三月份的會議紀錄指出,大多數決策委員都認為「再投資政策」今年稍晚進行調整是適當的做法,這是今年的大變數之一。若要觀察現階段的國際外部環境是否有利多方,首先需關注美國企業財報是否能支持美股維持高檔強勢整理。

根據湯森路透資料顯示,訪調分析師預估平均,標普五○○企業第一季整體營收估計年增七%,是二○一一年來最高紀錄,首季整體獲利年增率約一○.一%,將是自二○一四年第三季以來首見兩位數成長,也可能締造二○一一年第四季來最佳紀錄。若把能源業排除在外,整體獲利也年增達六.一%。

台股這次攻萬點 史上條件最扎實的一次

川普欲鬆綁法規的金融業(標普五○○成分),預估第一季獲利成長約一五.四%,僅次於能源業的六○○%,顯然,將使美股下檔支撐變得更扎實。

資本市場的走勢終究要回歸基本面,不只是美國,台灣也是如此。眾所周知,台灣GDP的成長,依賴對外貿易甚深,只要台灣出口貿易維持增長力道,雖不保證台股可攻萬點,但整體市場的下檔支撐轉強是必然的。

財政部日前公布第一季出口總值為七二一.二億美元,年增率一五.一%,創二○一一年第二季以來最大增幅;與主要國家相比,與南韓一四.九%相當,比陸、美、港及日本表現都來得好。

由於半導體為我國優勢產業,在半導體晶片拉貨增加、車用電子與物聯網新興需求擴展下,電子零組件出口二三八.六億美元,創歷年單季新高;受惠於去年價格基期偏低,第一季石化等礦產品出口值年增三四.五%,基本金屬及其製品年增二二.一%。

光學器材則年增二一%,為二○一○年第三季以來最大增幅。第一季出口數據的良好表現也反應在整體上市櫃公司的營收,雖然受到台幣升值影響,但全體上市櫃公司三月營收仍高達二.六一九兆元,月增率一七.二一%,年增率二.六九%;累計第一季營收七.三五四兆元,創單季同期新高,年增率五.二九%。

以上數據足以說明台股為何可以維持高檔強勢整理的原因,下檔的支撐力道已隨著景氣基本面轉強。市場法人預估台股今年企業獲利將年增一一.四%,所以目前台股雖然瀕臨萬點,本益比僅約一五.五倍。

根據CMoney資料統計,過去加權指數收盤價站上萬點時的PB值,二千年時為二.八倍,一九九七年時為三.四倍,當時的數值皆位於歷史區間上緣,後續欠缺企業獲利的推升,因此處於萬點以上的天數並不長,而目前台股PB值才一.七三倍,還低於歷史平均值,整體估值並未過高,所以這次台股攻萬點是條件最扎實的一次。

外銷股首季匯損問題 最大的不確定因素

目前橫在台股面前的問題,就是第一季財報匯損的問題。今年新台幣首季對美元強升六.四%,創下金融海嘯以來單季最大升值幅度,若比較去年第一、第三季當時分別升值二.三七%與二.八五%,造成上市櫃公司單季匯損分別達一四四億與二六六億元來觀察,今年第一季匯損影響稅後純益金額可能高達五百餘億元,再加計金融壽險公司後,匯損金額可能突破一千億元。多家法人機構雖然將台股第一季獲利降至四千五百億元,較去年第四季五千七百億元減少逾二成,但仍較去年同期的三五六三億元成長二六%。

不過,新台幣不可能無止盡的一路升值,預估第二季起將脫離匯損影響。由於目前選股難度越來越高,策略如何運用才是重點。過去,我們曾經以營益率(屬於本業)幫投資人篩選競爭力佳的個股;本期我們以實質創造股東收益的「稅後股東權益報酬率」,幫投資人尋找轉機股。

如果一段時間裡(例如四個季度)股東權益報酬率明顯轉好,可能有兩個因素,第一是該行業整體供需結構轉佳,經營環境變好;第二是公司本身經營能力提升,競爭力脫胎換骨。

金居、建錩大漲一倍 彰源、新光鋼醞釀跟進

舉例而言,由於金屬相關行業供需結構改變,經營環境轉佳,造就了金居(8358)過去半年大漲一倍,建錩(5014)年初以來也大漲超過一倍,由股東權益報酬率的明顯變化可窺得轉機輪廓,若再搭配三月營收及第一季營收較去年同期持續增長,將對股價有正面影響力。

舉彰源(2030)為例,彰源為台灣第二大不鏽鋼鋼管製造商,台灣廠鋼管年產能十二萬噸、鋼板年產能六萬噸,大陸無錫廠鋼管年產能五萬噸,二○一六年內銷(含大陸內銷)占比約四○%。

近期菲律賓關停二三家礦業公司,其中多數為鎳礦,預期菲律賓政策影響將略大於印尼政策,鎳礦供給將受到抑制,INSG預估二○一七年原鎳需求為二一一萬噸,年增率五.六%,呈現小幅成長,預期在供需結構改善,鎳價仍有上行空間,LME鎳三個月期貨價將有機會上漲至一千二百美元/噸,鎳價提升可望提高產品售價。

預期彰源大陸無錫廠產能利用率提升下,公司整體銷售量將有所成長,利差部分,因鎳價上漲帶動售價調升,預估毛利率可小幅上升至一二.七七%,法人預估稅後純益五.一億元,年增六四.四%,稅後EPS約一.七九元,評價仍有向上提升空間,新光鋼(2031)也有異曲同工之妙。

雷科首季營收年增七九% 出貨高峰持續至第二季

再舉雷科(6207)為例,由於今年蘋果將推出紀念新機,今年有機會出現大量的手機換機潮,終端產品需求旺,被動元件廠設備汰舊換新和擴產動能轉強。

雷科(6207)主要供應晶片電阻廠和積層陶瓷電容(MLCC)廠的機器設備與材料,其中,雷射修阻機、鑽孔機、調阻機、畫線機等高單價、毛利率較佳的設備占整體營收比重約四成。

客戶端對機器設備需求增溫,法人預估雷科的設備訂單出貨高峰將持續到第二季,其第一季營收年增率高達七九%,首季財報應該不差,股價應有調升空間。由於類似的個股不少,將列表於後,供投資人作參考。

朝鮮半島情勢緊張,美國航母群大軍壓境,北韓發布聲明將採取自衛、先發制人。東北亞戰雲密佈,成為亞股最大的不確定因素,但仔細分析對台灣的利弊,如果沒有擦槍走火,則台股經利空洗盤再攻萬點就更加健康,而過去台廠外銷主要競爭對手是南韓,兩韓一旦開戰則可密切留意轉單效應。供讀者參考。

請看《理財周刊》868期

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  回覆時間 2017/04/14 16:36:22


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