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上周本刊明確指出「美國繁榮不中斷,全球經濟不下行」,近期全球主要股市也多半反映這樣的正面看法。第一大經濟體美國,道瓊、S&P500、NASDAQ、費城半導體四大指數創歷史新高,第二大經濟體中國,不論是A50、滬深三○○、上證綜合、深圳綜合等指數皆創今年以來波段新高,第三大經濟國日本之日經指數創十個月波段新高。

〈848〉世界三大股創高 台股補漲群大點兵 另開

我們可以如此下結論:如果世界前三大經濟體的股市都創下波段新高點,要找到足夠大的重要因素讓台股獨自崩跌,非常不容易,也很難有說服力。台股若因內部的結構性問題而局部修正是可能的,但應不至於全面下跌,更何況有相當多的族群股價由高檔起算已修正三成以上,不論是本益比偏高的修正,還是財報匯損的修正,或產業循環進入淡季的修正,時間與空間都逐步進入滿足區,投資人宜反向思考,因為跌深就是最大的利多。

目前觀察重點應該移轉到美元與美債的走勢,因為全球最大的金融趨勢力量都匯集於此,美國又是市場效率極高的國家,所有政治、經濟的變數都會快速反映至市場。

升息不可怕 重點在速度

我們先由債券市場的變化來看資金流向。由於全球債市遠大於股市,債券市場如果出現大幅的波動,其影響國家社會(甚至全球)之深遠大於股市。債券若暴跌,市場殖利率陡升,影響的是企業融資、貨幣市場的流動性、政府發債、股市整體評價、房價及租金的變動、金融機構資產的減損等,影響層面既廣又深。

舉近期的日本央行為例,受到國際資金撤出債市的拖累,日本公債價格全面下跌,殖利率反向走高,日銀(日本央行)的購買價格與票面價格的價差就是日銀的未實現虧損。

二○一三年四月底日銀宣布推出量化與質化寬鬆措施,每年約投入八十兆日圓購買日本公債,日銀當時帳面未實現投資虧損僅約一.四兆日圓,但今年十月底,帳面虧損金額已膨脹至約九.三二兆日圓,更遑論美國川普當選總統後,全球債券大跌,更加拖累日銀,由於日銀持有的公債占日本政府發行的債券總量約三分之一,目前帳面虧損再比十月底多個兩成也不意外。

日本政府支出審計事務的會計檢查院日前公布研究報告表示,日銀的財務狀況一旦惡化,也會造成繳給國庫的盈餘減少,進而衝擊日本政府的整體財政狀況,日本會計檢查院因此點名日銀需注意此一問題,可見市場殖利率的變化影響之深遠值得重視。

不過,投資人也不必因噎廢食,觀察美國十年期國庫券的殖利率,低點出現在今年七月的一.三六%,而美國投票前一天為一.八六%,等於四個月的期間已墊高了兩碼,在確定川普當選之後,短短十個交易日又快速上漲了五十個基本點(兩碼),等於美國指標利率已由低檔回升四碼了,市場早已充分反映Fed升息一碼的預期,甚至有可能反應過頭。

等十二月正式宣布升息一碼時,市場反而容易出現利空出盡的現象,投資人目前該緊盯的是美國十年期公債殖利率之變化,如果不再揚升甚或回檔,屆時市場一部份游資必會重新擁抱風險性資產(股票),與其追高不如趁現在整體市場本益比被壓縮時,逢低建立產業趨勢向上之個股部位,進可攻退可守。未來Fed是每季升息一碼,還是半年以上才生息一碼,才是真正的重點。換句話說,升息的速度才是股市多空的關鍵。

〈848〉世界三大股創高 台股補漲群大點兵 另開

美元走勢陷入整理 就是外資重返台股之時

建議投資人觀察美元的走勢,也有異曲同工之妙。近期全球因川普總統之競選政策而預期通膨率及利率將同步走高,日前美元指數也創下連十天揚升的紀錄,大選後兩周的時間漲了四.四%,是二十個月來最大雙周漲幅。同期內,美元兌日圓飆升七%,成為一九八八年一月來最強勁雙周表現,一度升至一一○.九三日圓的波段新高。

如果近期美元指數有陷入整理之現象,則代表美元升勢已達階段性滿足點,市場升值預期心理降低,屆時一樣是游資重返亞洲的轉折點,投資人不難追蹤。而且美元若回檔,第三季財報出現大額匯損的公司,也可能有回沖的機會。

我們回到原先的想法「美國繁榮不中斷,全球經濟不下行」,川普總統的擴大基建與減稅政策必當拉高美國GDP的成長率,歐亞各國受惠於美國內需的擴增,雖然受惠程度不一,但美國製造因成本的考量,不可能做到完全進口替代。因此,美國景氣加速向上,對全球整體經濟而言是加分不是減分,這個信念是不必動搖的。至於台灣的受惠程度,要觀察各產業的基本面,除了產業發展趨勢以外,亦須留意台灣整體外銷訂單的變化,這攸關外資回流的力道。

日前經濟部發布十月外銷訂單數據,受到高階筆電訂單不如預期影響,十月訂單雖連續第三個月正成長,但年增率僅○.三%,不如先前預期的二.二%∼四.六%。目前全球景氣復甦力道仍弱,但處回升態勢未變,在歐美年終消費備貨需求、手持行動裝置及筆電新品銷售帶動下,主計處研判未來接單正成長機率很高,依受查廠商看法估計,十一月接單金額將達四一八∼四二八億美元,年增約二.六∼五.○%。只要維持正成長,外資回流台股的力道會相對較大。

產業基本面表現 仍是選股可靠方法

如前所述,美國未來將因「積極的財政政策」,經濟成長力道之可期待性增高。而直接連結美股的ETF標的,如FB NASDAQ(00662)、美國道瓊(00668)、元大S&P500(00646)、元大S&P500正2(00647L)等之波動度將十分活潑,會是未來短線操作的熱門標的。

根據高盛首席美股策略師David Kostin團隊預計,如果美國國會批准川普提出的稅改方案,預計海外總計一兆美元的利潤中,明年將有二千億美元回流美國,其中有一千五百億美元用於回購庫藏股,那麼二○一七年美國大型企業的股票回購總規模將增長三○%至七千八百億美元,將刷新歷史最高紀錄,這是我們看好美股的原因之一。

另外,即使不計算企業的成長率,單是減稅政策也將大幅提高美股之EPS。摩根士丹利的最新報告指出,川普當選後所推動的財政政策,將有助於美國經濟邁向穩定復甦之路,預估二○一七與二○一八年GDP成長率可同步再增○.三個百分點。

川普總統的中心思想就是「美國優先」,希望透過減稅政策把製造業拉回美國。誠如鴻海集團郭董事長所言,不是所有製造業的工作,美國人都願意做或都能勝任。

自動化相關族群 將受惠於「美國製造」

目前研判,只有能高度自動化的產業或製程,才適合拉到美國生產。而工業4.0(智能製造)原本就是全球發展的趨勢,這是錦上添花,顯然屬於工業4.0的族群,成長能見度相當高。

例如樺漢(6414),主力產品為POS、ATM、工業自動化、網通資安產品,鴻海集團總計持有樺漢約四成股權,目前是樺漢最大股東。樺漢以JDM/ODM為導向,從設計端即進行全方位成本、品質管控並配合交期迅速、彈性生產的優勢,提供客戶高性價比及Time To Market的產品。

樺漢表示,二○一七年將著重於併購公司及策略聯盟夥伴的組織再造、資源整合,為未來的成長奠定爆發基礎;二○一八年則以兼顧ODM/JDM與品牌發展為目標,品牌包括夏普的Smart family概念產品,以及KCI、Kontron、S&T的Smart plant概念產品,並善用全球據點來擴充市場。

二○一七年營運將致力於維持與二○一六年相同的成長動能,二○一七下半年開始認列樺漢購併德國S&T之營收,S&T一年營收約新台幣一六○億元,樺漢持股二九%,二○一八年有大幅的貢獻。

法人預估樺漢二○一七年合併營收一九三億元、年增三三%,稅後EPS預估二二.四元,年增六一%;二○一八年在品牌及代工整合效益開始顯現,營收預估二七一億元,年增四○%,預期毛利率,稅後EPS預估上看三三.八元,年增五○%。另外,生技族群也是長線透明度較高之產業,投資人也可一併追蹤。

〈848〉世界三大股創高 台股補漲群大點兵 另開

川普勝選嚇壞全球投資人,但看看索羅斯與巴菲特的動作,就能學到什麼叫做「危機入市」!美國、中國、日本等世界前三大經濟體股市都創高,台股沒有獨自憔悴的理由。外資中止連九賣開始回補台股,一些短線修正逾三成的績優股值得留意。工業4.0相關產業成長曲線明確,機器人市場需求只會越來越大。而蟄伏已久的生技股,也有機會趁勢反彈。供讀者參考。

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