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原創

台股於五二○之後漲了約六○○點,截稿後(六月六日)即將挑戰去年十一月與今年三月的高檔區,此時面臨端午長假、六月份國內外干擾變數多,市場交易量逐步萎縮,投資人操作難度確實增加。

此時,回歸基本面的探討是必要的,營收與獲利的表現,終究是牽引大盤指數與個股股價的最大力量。我們先由外部變數談起。

Fed升息機率降低

目前影響全球資金流向最大的因素非FED
升息莫屬,其攸關匯市、債市、股市以兆為單位的資產配置移動。

備受關注的五月份新增非農就業報告日前出爐,就業人口成長初值大出意料僅增加三.八萬人,創二○一○年九月以來單月最少增數,遠低於市場預期的十六萬人,三月和四月下修正後的非農新增就業人數為十八.六與十二.三萬人,較原值共減少五.九萬人。
累計今年一∼五月非農就業人數每月平均增加十四.九六萬人,遠低於去年同期的二一.八八萬人,顯示美國就業市場動能拉警報,讓原本升息在即的市場氛圍再度轉為延後觀察,造成當日美元指數重挫一.七五%、黃金期貨飆漲二.八五%、美債期貨創波段新高。

截稿前根根據CME

利率期貨顯示,Fed六月升息的機率,從報告公布前的二一%,驟降至四%,七月升息的機率,也從五八%跌至三九%。

但弔詭的是,美國勞工部另一份統計報告顯示,五月份失業率下滑至四.七%,較四月份的五.○%下降○.三個百分點,創二○○七年十一月以來新低(主要是因為找工作的人大幅減少),這代表升息戲碼尚未結束,聯準會主席葉倫六月六日於費城發表演說,投資人須關注其對近期經濟的發展及升息評論與看法。

未來Fed升息與否,直接主導外資動向,如果不升息,外資可能延續流入新興市場,造成美元轉弱,非美貨幣升值,即新台幣也將重返升勢。

資金寬鬆 五月營收見真章

目前全球股市能依恃的最大力量,說穿了就是資金面的寬鬆。根據信評機構惠譽(Fitch)

統計,至今年五月三十一日止,全球負利率公債總額達到十.四兆美元,較四月二十五日統計的九.九兆美元又增加五%。

其中有七.三兆美元屬於長期公債,其餘三.一兆美元屬於短期公債

這些負利率公債分別來自十四個國家,其中以日本政府發行的總額最高,其次還包括義大利、德國及法國。

起初上述幾國只有短期公債殖利率陷入負數,但在歐洲央行及日銀先後實施負利率政策及量化寬鬆之後,就連德國七年期公債及日本十年期公債殖利率都降至負數,可見整體市場資金浮濫的程度。也因為如此,全球股市才能在經濟基本面不明朗的狀況下,維持相當程度的榮景。

但這裡要提醒投資人的是,資金面的寬鬆能長久粉飾基本面的頹勢嗎?如果資金行情未順利接軌到景氣行情,股市就算沒向下修正,也難孤軍深入持續上攻。

建議投資人應緊盯整體上市櫃公司的五月營收,因為類似資料攸關加權指數上檔空間的大小,也攸關個股評價的高低。

新經濟取代舊經濟 大勢所趨

所有投資人都在尋求股市的亮點,如果單看指數絕無法一窺究竟。例如,當全球主要股市指數仍舊膠著的狀況,市場熱烈討論Fed七月是否會升息之時,美國亞馬遜(Amazon.com Inc.)股價日前已創下歷史新高;無獨有偶,當上證指數還在三千點以下反覆築底,香港恆生指數面臨四月高檔區躊躇不前的時候,騰訊控股(0700.HK)日前也創了歷史高價。

透過亞馬遜與騰訊探路


這是「新經濟」取代「舊經濟」的典型代表,網路交易分食了實體通路,資料中心取代了公司機房,雲端運算產生新的服務,影音串流搶食了電視傳統廣告…等等。

全球GDP總量

總量增長緩慢,卻不影響部份「新經濟」的大幅成長,這是明顯的結構改變,任何市場無法自外於趨勢的影響。

觀察亞馬遜(Amazon.com Inc.)與騰訊控股(0700.HK)的營運內容,項目繁多,歸納後多屬軟體應用、內容服務、雲端運算、影音串流、金融創新等等。

台灣的產業結構過去到現在一直仍在硬體打轉,無法如南韓建立自己的內容生態體系,當然遲遲無法與國際接軌。

台股並非沒有聯結雲端運算、資料中心的相關標的,只是仍屬硬體製造商,市場是否會給予高評價(高本益比),是個變數。當然,未來全球雲端資料中心的建置仍將大幅成長,所以我們先幫投資人建立口袋名單,如廣達(2382)、英業達(2356)、信譁(5274)、宏正(6277)、F-眾達(4977)。雖然屬於硬體製造,只要本益比夠低,現金殖利率夠高,產業能見度尚佳,股價也許還有機會補漲。

以今年的配息比較截稿前的價位,廣達的現金殖利率約六.六%,英業達約六.二%,宏正約六.一%,F-眾達約六.一五%,如果五月營收年增率表現良好,不排除有補漲機會。

舉例而言,宏正的產品KVM,多應用在IT 機房及資料中心,自有品牌「ATEN」亞洲市場表現亮眼,市占率高達二四%,去年宏正已躍升全球第一大KVM(Keyboard-Video-Mouse,多電腦切換器)製造商,除了KVM 外,其他產品包含Pro AV(視訊產品,影音分配器/切換器等)、USB轉換器/分配器及PDU(電源管理模組)等。

累計取得及申請中的各國專利約六百五十件,在同業中數一數二,而物聯網 (IoT)應用興起帶動全球機房設備大幅成長,對機房整合管理的需求相應而生,宏正透過完整的產品線,規劃為IT管理者

帶來全方位的機房解決方案,結合軟硬體架構,遠端集中控管全球機房內的IT設備,能將管理效益最大化。

內容IP產業值得觀察

除此之外,上游晶圓代工、封測、DRAM等電子上游工廠走向產線自動化,對具遠端搖控功能的Over-IP KVM需求熱絡,預估Over-IP KVM佔營收比重可由去年約七%成長至十二%。由於毛利率的拉升,將使今年獲利成長優於營收成長。

台股中屬於內容IP或軟體服務的公司不多,但未來的成長空間較大,重點是市場願意給予較高的評價(高本益比),也值得投資人長期追蹤。


未來市場若因系統性風險下修時,可留意是否有被錯殺的情形,再尋求適當的切入機會。

例如華研(8446),主要業務為音樂製作與發行銷售(三%)、經紀藝人演藝活動(六三%),並將影視歌曲著作權授權(占三四%)給各大網路平台業者。
華研目前旗下有四十七位藝人(含七位圖文創作者)、詞曲作者有六十三位,擁有一五○○首錄音著作及一二三○首詞曲著作,知名歌手為S.H.E、林宥嘉、信、F.I.R、動力火車、周蕙、Olivia、PopuLady 等,另有主持和戲劇等藝人莎莎、林美秀、喬喬、郭品超等,並於近年簽下網路圖文創作家:爽爽貓、掰掰啾啾、Cherng、迷路、Rumbbell,今年新增彎彎、森田。在著作權法令越趨嚴格下,目前公司擁有的一千多首優質歌曲,為公司長期發展的優勢。

華研自己培養藝人,成名後有十∼十五年穩定貢獻。法人預估華研二○一六年營收約十三.一一億元,年增二四.六%,稅後EPS約六.四七元,投資人可列為口袋名單,長期追蹤,尋求切入點。


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