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撰文:施禔盈 攝影:張家禎

1年只研究1檔股票,納入口袋名單的每檔股票都要可以長抱10年,每次出手必拉高安全邊際至100%,所以等待3∼5年是家常便飯……深挖•等待•出擊!價值投資人鄧安鎮因此檔檔股票都大賺2∼3倍
買股票與種茶花一樣
想見到「開花」要呵護、等待

鄧安鎮真的很陽光,每個周末他都要埋首在700多坪的花園裡,滿手泥巴、和著汗水,與他的眾茶花談戀愛。「從種子埋到土壤裡開始,一定要固定澆水、施肥,而雲南系的茶花照顧起來困難度較高,有時候要長達2∼3年時間,才會開出唯一的1朵花。」問他為什麼如此鍾情茶花?「難照顧,有挑戰性,而且茶花的變化太多了!」

面對股市,鄧安鎮也把當「園丁」的心得派上用場。「雜草除乾淨了,花朵才能長得好;買股票也是,捨棄雜務,1年專心研究1檔股票,1次只做1件事,才有可能卓越。」

過往,鄧安鎮約每3個月研究1檔股票,但近4年,他每年只會認真「照顧」1檔股票,所以是鉅細靡遺的深挖,就像為了好好照顧浩鼎,他可以想盡辦法打入醫生圈,認識藥商,以釐清有關生技業的艱澀內容。

當找到好股票之後,就只剩「等待」。鄧安鎮分享一個最簡單的買進策略:本益比10倍以下再出手,「我要把買股的安全邊際拉高到100%。」

鄧安鎮:價值投資人最貪婪  咬住至少賺2~3倍 另開


自喻為貪婪的價值投資人
買股票一定要賺2∼3倍

建立部位之後的策略,依然是「等待」,除非手上的股票變貴、變壞,或找到更好的標的,他才考慮賣出。「價值投資人是最貪婪的,沒有賺個200、300%是不會走人的。」鄧安鎮嚴肅的說,「但有時候等個5、6年才開花,也不無可能。」

這是鄧安鎮的本事:忍功一流

細數鄧安鎮手上的10檔核心持股:長華 (8070)、胡連(6279)、茂順(9942)、華立(3010)、浩鼎、F-慧洋(2637)、裕融(9941)、南亞(1303)、台塑化(6505)、鴻海(2317),全數抱了3年以上,甚至華立擺了16年之久,茂順也持有10年以上。「不過,前陣子我已經把持股比重最高的華立賣掉一部分,轉換成其他股票,但仍然『還沒嫁完』。」

這是鄧安鎮的堅持:不隨便賣股票

1年只研究1檔股票,接下來「等待」是唯一策略,鄧安鎮現在每年光是股息入袋就高達200∼300萬元,至於報酬率?他笑說已經算不清楚了,不過對於手中核心持股的買進成本,倒是如數家珍,「62元買鴻海、26元買裕融、111元買浩鼎、60元買長華、38元買胡連……」。

對照目前的股價,鴻海與長華約90元、裕融近80元、浩鼎在300元左右、胡連約130元……如果再加上多年來的配股配息,果然報酬率難以計算,而這是他2008年進入「價值投資3.0版」之後的成績單。

44歲的鄧安鎮,因為已達財務自由,日子過得很「任性」,雖是保險公司的業務主管,卻被底下的業務員嘲諷是「爛主管」,因為他總是有一搭沒一搭的「調教」小業務。而他企管的背景,則被朋友情商去管工廠,不過,一星期也只花3天時間。

其餘的日子,他愛攝影、愛旅遊、愛蒔花弄草、愛研究股票,但就是不愛看盤。「我曾經去上過技術分析的課,聽不懂,疑問一大堆,結果因為追根究柢的問老師,才上第3堂課就跟老師吵架。」鄧安鎮聳聳肩說。

鄧安鎮:價值投資人最貪婪  咬住至少賺2~3倍 另開


初入股海慘被吃乾抹淨
第1、2檔股票全變壁紙

其實18年前,鄧安鎮是騎著摩托車,大街小巷鑽進鑽出的菜鳥業務,當時他年薪不到50萬元,除了是職場的大菜鳥外,更是險峻股海的小鮮肉,慘被吃乾抹淨,買的第1、2檔股票──誠洲電子與泛亞銀行,通通變壁紙。

「誠洲15元買進後,馬上掉到11元,補!很快到9元;補!再到7元。泛亞更慘,買沒多久直接下市。」鄧安鎮苦笑說,自己操盤不行,乾脆把錢交給營業員,以為營業員就是股市專家的代表,結果再賠掉幾十萬元。

不過,初入股海,幸運之神的不眷顧,倒成了好事,因為他很快醒悟,買股票得靠自己好好做功課。於是25歲起他大量閱讀,「什麼葛拉漢、費雪、巴菲特、陶德、彼得林區⋯⋯還有證券分析、價值投資的書籍,我全部都K 過,每個月一定會看4∼5本,算一算2年時間大概看了上百本的書。」

鯨吞百本書漸入佳境
遇見洪瑞泰獲利再提升

這是鄧安鎮的「鯨吞階段」,他算是初步找到買股的方法,而這個階段他的年報酬率可以達到10%左右。「但,我不滿足。」2005年一次到誠品書店,鄧安鎮見到洪瑞泰寫的書《巴菲特選股魔法書》,「我那時候在書店站著一口氣看完三分之一,買書後的2天,就決定要去上他所開設的『巴菲特班』。」

「洪瑞泰可以把複雜的東西,簡化到連菜籃媽媽都看得懂,而他的方法對我過濾股票有莫大的幫助。」一直到2008年,鄧安鎮買股票不偏離洪瑞泰的核心思維:從財報找出潛力股,且特別重視股東權益報酬率(ROE)、盈再率(盈餘再投資率,即資本支出占盈餘的比率)。而這個階段,他的投資年報酬率從10%,進一步拉高到15%。

進入價值投資3.0版
質化分析建構投資護城河

不過,當發現年化報酬率難以突破15% 時,他那顆不滿足的心又蠢動了,「看財報選股,著重的是『量化』分析,少了『質化』的研判。大家都知道股票要買在一家好公司尚未被發現前,但財報數字是公開的資訊,並且是過去式,想要前瞻未來,得採質化分析。」

鄧安鎮補充,一家公司的核心競爭力,要有別人難以跨越的護城河,那麼抱個10年都沒問題,他舉2008年底海嘯時期曾加碼大撿便宜的華立為例,華立雖是通路商,卻是包括世界級大廠杜邦、奇異,以及日系的JSR(日本合成橡膠)、住友化學、旭化成等複合材料的台灣獨家代理商,全省客戶有1萬多家,鴻海、台積電不過是其中2家。

「當時華立股價居然只有20元左右,淨值卻有27元多,這與電子業的庫存因為可能出現跌價損失、難以評估真實價值不同,華立的庫存是複合材料,而這些材料3年內都堪用,因此淨值可以信任。」鄧安鎮娓娓道來質化分析的好處,可找出一家公司護城河的優勢所在。

「1檔股票,我要連它10年後的樣貌都看得到才會買。」這又是鄧安鎮為自己建構投資護城河的作為。於是2008年起,當他以量化加上質化分析做為選股依據時,他正式把自己推入「價值投資3.0版」的階段。

鄧安鎮解釋,價值投資有3個時代,分別是葛拉漢時代、巴菲特時代,以及3.0時代,葛拉漢的價值投資1.0版,著重財務和資產上的評估;巴菲特的2.0版則把公司管理和品牌等價值納入重點考量;至於3.0版主要在尋找改變消費趨勢和創新品類的公司,「而這部分得仰賴質化分析達成。」

買1檔股票
連10年後的樣貌都要見得到

鄧安鎮很得意的說,8年前當他累積了10年的投資經驗後,為了給自己壓力,他重做學生去念碩士,並且與老師商討,如果他論文選的股票,表現贏過大盤20%,就讓他過。結果那一年他挑的股票大贏大盤56%。「重點是,當中有一半的股票,到目前為止我都還持有。」鄧安鎮證明了價值投資3.0版的力量。

「聽過中國竹的故事嗎?在四川,有一種品種的竹子,成長相當緩慢,3、4年的時間約莫只長高不到1尺,但在地底下,它並未停止努力吸收養分,能量蘊藏在根莖媕Y,在某一個大雨驟降的深「價值投資就是這般深具魅力。」鄧安鎮露出自信的笑容。

鄧安鎮:價值投資人最貪婪  咬住至少賺2~3倍 另開

   
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