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生技股果然一片慘綠,我們將續放空生技、太貴電子股

  
  這幾天來我們一再告訴你我們放空生技股!因為至今為止生葛實在太貴了。生技股的公司一直沒說實話,例如拿到藥證才是花另一外一筆大錢的開始。因為每種新藥就像這些三星、蘋果有了新手機一樣,是有競爭者的,彼此都要花一大筆錢去銷售,去促銷,甚至去廣告。尤其你可ˇ能必須在全球銷售,其通路費用更貴。至於拿授權金更非如這些人所言一次就可有幾億、十億美金。這是看情況而定。

  總之新藥頂多不過就像資產股,但資產擺在大武山上跟在台北市信義區是差很多的。甚至新藥也有可能之後出問題回收的。總之新藥並不是新玩意,就像傳統的產業一樣,像油公司一樣,開採一大堆油井卻都是無效的。從來沒聽錯過擁有油井就能股價噴到幾十倍,在20多年前菲律賓一價家小公司挖到一口大油井,股價瞬間大漲120%。然後呢?在其後幾年再漲60%多,總共不過漲200%而已。那有油井沒挖到就說:我這個油井因為挖到油以後就有價值幾億美金身價,所以股價要漲幾十倍才合理。

  新藥股要成功之錢要花掉很多資金,因此淨值甚至可能不到原始投資值,但大家體諒這是新藥的特性,因此股價不用淨值計價,而如果是淨值的1.5倍或2倍,就已經是體諒其行業特性了。例如基亞,若其股價有40元就已經夠尊重其行業特性了(一般的公司如果是這種情況,淨值22.81,那麼股價只能有11元到16元)。如果吹牛吹到100元就已經夠離譜了,更何況是450元以上。

  因此基亞的長期合理價格(對其拿到藥證表示是有可能的)那麼還要跌到45元,即還要跌66%。但短期內如果過度悲觀或公司又在幕後加入其他色彩,如當初的台鳳宴,那麼公司搞到不見了都有可能。因為根據財訊的報導,基亞本身已涉及“故意隱瞞”不利消息。有關投資人是有權像公司求償的。以一家淨市值只有30億元的公司如何應付高達數百億的賠償?

  生技股在許多有心人亂七八糟吹捧下,市值瘋狂的膨脹,光是近一兩年就有基因公司,基亞公司有故意隱瞞應告知的消息而惹出大麻煩。現在不管是風聲鶴唳或鴉子伐水,所有生技股股價都將遭到極大的挑戰,最主要原因是1.生技股本身並非高度成長的行業,從其多數公司過去幾年布的財報即可看的出來,即使少數公司業績成長較好,但並沒有很明顯(像大立光),因此若比照台積電約15輽的本益比已然足夠,更不用說高到像大立光的23倍。 2.新藥股的獲利具有極大的不確定性。因使其股價的評價更應低於一般的生技股,醫材股。理由很簡單。舉逼例如下:

  為什麼銀行的利率很低只有1.4%(即近70倍本益比),但大家放在銀行的錢仍然最多?在於其確定性與穩定性,你不會怕銀行關門,因為即使關門你也可拿到。再說台積電,台積電的大股東股權即為安定,雖然張3元每年只派3元現金股利,但大股東仍然不離不棄,也是因為其獲利較具穩定性及確定性。相反的許多長年不賺錢的公司為什麼股價甚至低於淨值,陰為不賺錢,也因為何時賺錢不知道,因此其本益比最低,甚至其市值小於淨值。而新藥股正具有特種特性:你永遠不知道它的新藥是成功或失敗。取得藥證,尤其是FDA的藥證其機會是非常少的。並不是是像擲骰子,一定有1/6的機率,而是甚至可能是1/6000,你怎麼可以笨到以如此高的股價去拼這幾千分之一的機會呢?

  因此當基亞失敗,股價就要跌到一個以一般產業計算股價的方法的水準上--低於淨值。那麼,基亞的股價是不是應該再打掉九折呢?其實基亞的股價如果跌到15元,那其實對多數投資人是一項福音,不是因為低價可以購買,而是因為知道產業的高風險而使很多人不敢跳進去。沒有一次慘痛的教訓,許多投資人都是笨笨的。歷史證明每次做夢股總有一大堆人跳火坑。

  除了我們放空的一些生技股,事實上市場上還有許多生技股,股價依然過高。例如鎰鈦4163,這是最便宜的醫材股,但依然太貴。4163的獲利不如台積電,年增率與台積電類似,產業展望又只是個可以穩定上升的產業而已,大致與台積地的晶圓代工類似,那麼合理的推估,股價本益比應與台積電相當。今年獲利約少於台積電10%到15%。因此本益比不應超過台積電。像邦特,不管其市占率怎樣,因為我們比較的對象是台積電,因此邦特的本益比應更低於台積電,因為其近一、二年來的獲利年增率更低。邦特目前合理價位若以13倍-15倍計算應屬合理。
                     新藥的臨床幾期對股價當然有所影響,但非到拿到藥證,一且股價不應該以“假如拿到藥證”來預估,更不應該像基亞一樣故意隱瞞美國國衛院的消息等類似方法故意欺瞞投資人,但利之所在,大家都亂搞,因此股價非以最低價格估價不能以避掉這些人為故意風險。陰此以淨值1.5倍計價應是最好的合理的價格了。

  那麼生技股就還很有“空肉”可吃,大家千萬要好好把握,否則每天看他們動輒停板,不可惜嗎?         




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