這是當初46元別人喊的英濟(3294) - 建議買進 價在46短線飆派軍團長KPMG

現在12 條件沒變營收效益已顯為何低檔沒人要

我說倍數有何難 月kd明天將可能交叉 

一交叉就追也可以

短評》英濟(3294) - 建議買進

台灣工銀證券投顧 2008-02-26

投資建議

•大型件良率提升，毛利率大幅上揚。

•日系TV釋單趨勢明朗，受惠程度顯著。

•獲得新普、順達訂單，供貨Dell，電池殼營收從零增加到5%。

•IBTS預估2008年合併營收92.06億元，YoY +30.42%，考量員工分紅費用化後，稅後盈餘7.52億元，YoY +110.15%，稅後EPS 6.04元，營收獲利成長性佳，PER又明顯偏低，僅7倍左右，因此建議買進，目標價PER 9X。

營運分析

公司簡介:

英濟公司（Megaforce）成立於1991年，從事電子產業OEM的模具開發、設計製造、塑膠射出成型、組裝的專業製造公司。英濟集團（Megaforce）含括以下公司﹕

台灣英濟、香港英濟(東莞英濟)、上海英濟、蘇州英濟、蘇州高新、蘇州英田及上海英備等公司。

產品包含了滑鼠外殼塑膠射出件、光碟機外殼射出件、藍芽耳機外殼射出件、TV外殼、以及Monitor外殼等。

主要客戶包含羅技(佔營收比重35%)、達研(5%)、建興電(8%)、瑞軒(11%)、達威等。

營運分析:

季度營運數據表現

1. 4Q07單季獲利QoQ +61.97%

估計合併營收20.34億元，QoQ -2.17%，但稅後盈餘1.56億元，QoQ +61.97%，以期末股本計算，稅後EPS 1.25元，表現十分亮眼。

2. 1Q08營收表現將超過預期

英濟01/2008營收6.72億元，MoM +12.42%，受到大型件出貨暢旺影響，表現超過預期甚多(原預期6.10億元)，02/2008營收受到春節假期影響，將會下降至5億元，不過03/2008又會回升至7億元水準，由於TV與Monitor等大型件的塑膠射出機殼需求強勁，毛利率持續上升至19.00%，計入員工分紅費用化開始從01/2008開始每月攤提，與年初至02/25/2008台幣升值1元造成美元資產計價匯損3,012萬元，稅後盈餘1.05億元，稅後EPS 0.81元。

投資重點與投資建議:

•大型件良率提升，毛利率大幅上揚

英濟1Q~3Q07表現平平，獲利表現低於預期甚多，主要是因於2006年才跨入TV與Monitor等大型件塑膠射出機殼事業，學習曲線遲遲未達到最佳化，加上美系客戶要求高，因此良率只維持在60%左右，也造成毛利率無法提升，但是4Q07良率已可以達到90%以上，因此4Q07毛利率攀升到19.00%，11/2007與12/2007單月毛利率皆有20%之上，帶動獲利大幅提昇。

•日系TV釋單趨勢明朗，受惠程度顯著，2008年將再增加一間日系廠商

由於日本TV釋單的趨勢明顯，例如緯創、仁寶皆陸續接獲委外代工訂單，而零組件方面勢必會轉向台灣相關的零組件廠。英濟自2006年開始跨入TV機殼與Monitor領域，並爭取到一家TV台系品牌廠商以及一間美系PC廠商的訂單，搭配蘇州英田廠的完工量產，整體大型件營收從2006年的1.3億元，大幅增至2007年的17.5億元。公司表示2008年已經再增加了一間日系廠商，並陸續有兩到三間的日韓系廠商進行接洽，整體成長性十分強勁，由於大型件產品在良率穩定的狀態下，毛利率明顯高於小型件，因此未來在良率穩定的情況下，毛利率維持在20%之上的機會相當高，對英濟未來幾年的獲利成長增添更多確定的因素。估計2008年大型件產品營收將成長至32億元。

•獲得新普、順達訂單，供貨Dell，電池殼營收從零增加到5%

英濟2007年年底切入順達科與新普的電池模組機殼的供應鍊、其中獲得Dell機種的訂單，佔電池塑膠件1/3的比重，主要來自新普，加上目前新普剛接獲的Macbook Air電池訂單，英濟也可望受惠。未來計劃電池塑膠件出貨數量將佔新普或順達科出貨數的25%，估計2008年營收貢獻4.60億元，不過原本預期01/2008開始出貨，但由於電池芯原料供貨一直處在吃緊狀態，因此遞延出貨至03/2008。小型件產品受惠羅技定單穩定成長，針對大客戶羅技引進IMF (模內印刷)技術，目前以台北生產線為運作中心，2H08上海英濟也會導入，另外英濟在雙色射出成型技術目前領先業界，具有相當爭取訂單的優勢，目前又接獲羅技新鍵盤訂單，預計03/2008開始出貨，加上獲得廣達旗下達威電子機上盒及無線通訊產品的外殼塑膠件、建興電與一間日系廠商光碟機訂單、以及電池殼等產品訂單，總計小型件產品整體營收將由52.5億元成長至2008年60億元。

•2008年獲利成長，YoY +119.47%，建議買進

IBTS預估2008年合併營收92.06億元，YoY +30.42%，考量員工分紅費用化後，稅後盈餘7.52億元，YoY +110.15%，稅後EPS 6.04元，營收獲利成長性佳，PER又明顯偏低，僅7倍左右，因此建議買進，目標價PER 9X。

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