週五晚上的盤很容易讓人看錯方向，美國CPI公布後，聯準會升息機率一度衝到九成以上，10年期美債殖利率差點撞上5%，結果到了收盤，道瓊反而大漲509點。

如果只看最後那根紅K，會很自然地覺得市場已經把升息消化完了。可是把原油、美債和利率期貨放在一起看，週五真正發生的事情比較複雜，股市確實鬆了一口氣，債券市場卻沒有把升息這件事忘掉。道瓊終場上漲509.19點，收52,573.29點，標普500上漲0.86%至7,656.98點，那斯達克上漲0.96%至26,333.04點，但三大指數週線仍全部收黑，其中道瓊一週下跌1.6%，也是三月以來最差的一週。

另開

美國勞工部台北時間週五晚上8點半公布八月CPI，整體CPI月增0.4%、年增3.4%，都符合市場預期；真正改變利率定價的是核心CPI月增0.3%，高於市場原先預估的0.2%。核心CPI年增率倒是從2.5%降到2.4%，所以這份數據沒有到全面失控的程度，問題出在最近三個月核心物價月增率從六月的0%、七月0.2%，一路走到八月0.3%，短期動能又開始往上。

汽油價格八月單月大漲3.9%，能源重新成為這份CPI最刺眼的地方，住房、機票與部分服務價格也繼續上升。這裡要講精準一點，聯準會正式設定的2%通膨目標看的是PCE物價指數，不是CPI，但CPI通常會先讓市場估算月底PCE可能往哪裡走，尤其前一天公布的PPI部分細項也偏強，兩份數據疊在一起，聯準會眼前很難得到一個「通膨正在快速往2%靠近」的答案。華許八月底在傑克森霍爾也已經把標準講得很清楚，聯準會必須有信心基礎通膨正明確、而且以足夠快的速度往目標前進，否則政策還有工作要做。

另開

利率期貨的反應最直接，CPI公布前市場對九月升息一碼的機率大約只有七成左右，數據出來後一度衝到91%，之後才回到87%左右。聯邦基金利率現在位在3.50%到3.75%，如果下週真的升息一碼，就會來到3.75%到4.00%，也將是2023年7月以來第一次升息。更值得注意的是，市場討論已經慢慢從「九月升不升」，往「升完這一次之後還有沒有下一次」移動。

偏偏就在升息機率往上衝的同時...

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