美加談判徹底翻桌！50%關稅只是第一拳，雙方準備全面互轟？作者是陳志維。

週末市場還在休息，美國跟加拿大卻已經先把這場貿易衝突往前推了一大步，幾天前市場還以為雙方只差最後簽字，現在看到的卻是美國50%關稅正式生效、加拿大排定反擊日期，美方甚至公開表示目前沒有下一輪談判安排。這場原本可能在最後一刻握手的談判，短短幾天已經從討價還價，變成真正的關稅報復循環。

美國東部時間8月22日凌晨0時1分，也就是台北時間22日中午12時1分，美國正式對約200億美元加拿大商品加徵50%關稅。加拿大總理卡尼沒有再留模糊空間，最新宣布將從9月8日開始採取「一美元對一美元」的報復性關稅，目前鎖定的方向包括美國鋼鐵、乳製品、家電、農業設備、紙漿造紙與電子產品等產業，完整清單還會陸續公布。

更值得注意的是，美國這邊也沒有準備踩煞車。美國貿易代表葛里爾週六公開表示，目前沒有安排新的美加談判，而且美方已經開始準備回應加拿大即將推出的反制措施。這句話的意思其實很清楚，如果加拿大9月8日照計畫開徵報復性關稅，美國很可能不會停在現在這一輪50%，接下來還有再加碼的空間。

幾天以前，市場看的還完全不是這個劇本。川普在18日深夜突然把原定生效日期往後延三天，當時甚至表示雙方已經接近達成協議，只剩文件確認，談判桌上也傳出加拿大鋼鋁關稅可能從50%降到25%、汽車關稅可能從25%降到15%，加拿大則在美國酒類銷售、乳製品市場准入等議題上釋出善意。那幾天市場相信的是「最後會談成」，所以連加幣都提前反映了部分樂觀情緒。

加幣日線圖 近期加幣一路走強

結果真正卡住雙方的，後來已經不只是關稅到底降幾個百分點。依照卡尼方面最新說法，美方最後階段提出的新條件，涉及加拿大未來與其他國家簽訂貿易協議的自由度，中大型卡車待遇也是重要爭議，加拿大希望把部分汽車優惠延伸過去，美方沒有接受；卡尼甚至認為部分要求碰到加拿大文化、法語以及國家主權問題。美國的說法完全相反，葛里爾認為是加拿大在最後時刻提出新要求，又撤回部分原先承諾，美方已經提供相當優惠的條件，是加拿大自己把協議推翻。

兩邊到底誰先改條件，接下來恐怕還會吵很久，但金融市場不太需要等這個答案。因為關稅已經開始收，加拿大也已經把反擊日期寫在行事曆上，從這一刻開始，投資人要交易的就不再只是川普又喊了一個多少%的數字，而是北美兩個高度整合的經濟體，會不會真的開始把彼此當成長期風險。

當關稅談判開始碰到一個國家「還能不能自己決定跟誰做生意」，市場交易的就已經不只是關稅，而是主權風險。這也是為什麼加拿大這次的政治態度明顯比前幾輪更硬。卡尼已經表態，不會為了趕期限接受一份他認為不合理的協議，加拿大國內部分反對黨與地方政府也支持政府不要為了短期減免就讓步。加拿大同時準備推出新的產業支援措施，而且官方語氣開始從幾個月的短期救濟，轉向可能需要維持數年的結構性援助，這個差別非常重要。

因為當一個政府開始談「數年」，代表它心裡準備的劇本已經不是川普過幾個星期消氣、雙方重新握手，而是美加貿易關係可能進入一段比較長的重新調整期。加拿大過去一年已經持續強調降低對美國單一市場的依賴，積極往歐洲、亞洲以及其他市場推進新的貿易合作，現在美加談判突然翻桌，反而讓這條路從備案變得更加必要。

當然，加拿大短期內根本不可能離開美國市場。加拿大接近七成的商品出口仍然流向美國，汽車、木材、能源、食品、機械設備到各種中間財，兩邊供應鏈早就纏在一起。問題在於企業不需要真的「離開美國」，只要開始把下一座工廠放到別的國家、把第二供應商放到亞洲或歐洲、把原本百分之百押在北美的資本支出分散出去，五年以後的貿易結構就可能跟今天完全不同。

這也讓9月8日突然變成下一個很重要的時間點。現在美國的50%關稅已經開始，加拿大的反制還有兩個多星期才正式上路，這中間其實就是最後的政治緩衝期。如果川普與卡尼重新接觸，甚至雙方技術團隊再次坐回談判桌，市場仍然可能迅速把風險價格壓回去；但如果這兩個星期裡，美國先推出新反制，加拿大再擴大報復清單，那9月8日就不只是加拿大關稅生效日，而可能成為第二階段美加貿易戰的正式起點。

對投資人來說，週一第一個值得看的會是加幣。上週市場一度押注協議即將落地，加幣也出現明顯反彈，現在週末劇情完全翻轉，如果加幣迅速吐回前幾天漲幅，代表資金開始重新交易加拿大經濟成長下修的風險；如果加幣只是小幅震盪，很快就穩下來，那反而代表市場仍然相信9月8日以前還有重新談判的機會。

加拿大公債的反應也很重要，因為這場關稅戰會把加拿大央行推進一個很尷尬的位置。美國提高關稅會壓加拿大出口、企業投資與就業，經濟成長受到拖累，理論上增加未來降息的空間；可是加拿大自己反過來對美國商品加稅，又可能把家電、食品、設備與部分進口商品成本往上推，形成新的通膨壓力。經濟變弱跟物價變貴同時出現，對任何一家央行都是最難處理的組合。

加拿大10年期公債殖利率日線圖

加拿大央行先前的經濟評估，一個重要前提就是大部分符合 USMCA 規則的北美貿易仍可以享受較低甚至零關稅，但川普政府這一次援引1930年《關稅法》第338條，連原本受到 USMCA 保護的部分加拿大商品都可以另外加徵50%，等於直接敲了一下北美企業過去最相信的制度基礎。這件事長期的殺傷力，可能比目前這200億美元商品本身更大。關稅真正昂貴的地方，往往不是今天多繳多少稅，而是企業從此不敢相信明年的規則還會一樣。

一家工廠產品進美國突然多五成關稅，短期可以降價、壓毛利，甚至先吞一部分成本，可是一座準備用二十年的新工廠該蓋在安大略、密西根還是墨西哥，企業考慮的就完全不同。只要企業開始懷疑自由貿易協定明年還算不算數，延後投資、改變供應商、增加庫存、降低跨境曝險這些動作就會慢慢發生，而這些才是幾季之後真正會出現在 GDP、就業與企業獲利裡面的東西。

美國也很難完全置身事外。加拿大反制如果刻意鎖定美國政治敏感州的農產品、鋼鐵、乳製品、機械設備與消費商品，經濟規模可能沒有大到足以傷害整個美國，政治效果卻可能非常直接。更何況一輛北美生產的汽車，零件可能在美國、加拿大與墨西哥之間跨境好幾次，關稅每多一層，成本就會順著整條供應鏈往下傳，最後到底是加拿大企業付、美國企業吞，還是消費者買單，很難切得乾乾淨淨。

所以我不會只把它看成加拿大被川普打了一記50%關稅，要注意的是，美國已經開始收稅，加拿大正式排定9月8日反擊，美國又公開說沒有新的談判安排，甚至已經在準備回應加拿大下一拳。幾天前，這還是一場差一點簽字的貿易協議；現在，雙方開始為一場可能維持數年的摩擦做準備。

週一先看加幣、加拿大公債與北美製造業股票怎麼反應，但接下來決定行情的，會是加拿大最後公布哪些報復商品、美國會不會再出手，以及9月8日以前那通電話到底會不會響。目前已經不是看第一拳有多重，而是雙方看起來，都還準備再揮下一拳，備戰全面互轟！本篇文章已唸完 歡迎閱讀聚財網其他精采好文