以前市場最愛聊GPU有多猛、算力有多大，但晶片再強，如果熱到快煮熟，最後還是得靠散熱救命。也因此，AI伺服器功耗一路往上衝之後，散熱早就從「機殼裡的小配角」直接升格成AI基礎建設主角，而這次最會說話的不是題材，是奇鋐（3017）直接拿財報出來證明。第二季營收491.21億元、EPS 24.37元，上半年EPS來到44.54元，更誇張的是第二季毛利率衝到32.57%歷史新高，代表現在不只是訂單變多，是高階水冷產品比重增加之後，連賺錢效率都一起升級。

奇鋐（3017）的故事還沒演完，ASIC客戶水冷專案從第三季開始放量，NVIDIA Vera Rubin也準備逐步導入，第四季兩邊一起加速，公司甚至預期營運有機會一路逐季成長。7月營收185.9億元再創單月新高，前7月營收1167.49億元、年增80.34%，水冷板、分歧管產能也持續擴充，後續還規劃再增加約五成。難怪外資一邊調高獲利預估，一邊把目標價往3986元上修，13日股價直接鎖上3200元漲停，14日再刷新歷史新高。更有趣的是，現在居然有22檔主動式ETF持有奇鋐（3017），某種程度已經變成經理人的「散熱基本配備」，有些ETF甚至早在股價一千多元時就卡位，看到這裡只能說，散戶還在研究水冷是什麼，法人可能已經先抱著水冷板睡好幾個月了。

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而且AI散熱不是奇鋐（3017）一個人的派對，健策（3653）同樣被外資盯得很緊。第二季毛利率46.8%優於預期，隨著AWS Trainium3、Rubin GPU出貨增加，加上Rubin單片式設計、ASIC stiffener、heat spreader等零組件單機價值提升，法人甚至預估健策未來毛利率有機會跨過50%。這也點出現在AI供應鏈最重要的一件事，市場已經不是單純比誰有AI，是在比誰能吃到規格升級。伺服器功耗越高、結構越複雜，需要的水冷板、分歧管、均熱片、扣件、散熱零件就越多，原本不起眼的小零件，一不小心就變成一台AI伺服器裡最不能缺席的高單價零組件。

另一邊更有戲的是這次連大家以前嫌「老」的AI伺服器股都開始集體翻身。華碩（2357）第二季稅後純益190.5億元，EPS25.6元，上半年EPS達38.8元，伺服器第二季營收年增接近200%，AI伺服器已經占伺服器營收約九成，第三季伺服器營收還預估季增10%至15%、年增超過150%。PC本業也沒有躺平，第二季PC出貨年增20%，商用PC更年增58%。所以市場直接用股價投票，華碩（2357）14日首度站上千元，正式加入千金股俱樂部。以前大家想到華碩（2357）可能先想到主機板、顯卡、電競筆電，現在他已經很努力告訴市場：「不好意思，我AI伺服器也是認真的。」

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仁寶（2324）也終於等到被市場重新翻牌。第二季稅後獲利31.33億元、季增近六成，上半年EPS 1.18元，加上伺服器營收比重拉高，14日直接鎖住漲停，成交量衝破30萬張。緯創（3231）第二季EPS4.72元、獲利創高，第四季還有新款GPU AI伺服器機架進入量產，股價突破200元並創新高，緯穎（6669）同步大漲再創歷史新高，英業達（2356）、宏碁 （2352）也跟著明顯走強。這種盤面很像市場突然打開舊衣櫃，發現以前被嫌棄的「老AI」居然全部換上新衣服，而且口袋裡還真的開始有獲利，不再只是靠故事續命。

再把範圍往外拉，其實這次外資上修的不只散熱和伺服器。上銀（2049）受惠漲價、產能利用率提高，滾珠螺桿與線性滑軌交期都在拉長；和碩（4938）則受惠GB300、HGX伺服器出貨增加；技嘉（2376）背後看到的是NeoCloud業者AI算力訂單持續膨脹；旺矽（6223）則卡位VPC、MEMS與後續CPO測試需求。把這些公司放在一起看，市場現在炒的其實不是單一「AI伺服器」三個字，而是一整套從晶片、伺服器、散熱、測試、機構件一路延伸出去的規格升級行情。

所以我自己看完這幾份財報最大的感想是，AI行情走到現在，已經慢慢從「有夢最美」進化到「財報拿來看看」。奇鋐（3017）毛利率創高、健策（3653）高階零組件價值提升、華碩（2357）AI伺服器高速成長，連仁寶（2324）、緯創（3231）、緯穎（6669）這些老AI都拿出實際獲利證明自己，這才是近期資金重新往AI硬體靠攏的真正原因。不過股價創高之後，基本面很好跟股價不會震盪是兩回事，追在市場最興奮的位置還是得自己衡量風險。只是有一件事越來越確定：AI晶片越強、功耗越高，散熱就越不能省；AI伺服器訂單越多，整條供應鏈能分到的餅也只會越來越大。現在的問題，恐怕已經不是AI還有沒有行情，而是下一棒資金準備輪到誰。本篇文章已唸完 歡迎閱讀聚財網其他精采好文