最近記憶體股震盪變大，原本也以為市場是不是準備從記憶體畢業了，但事情其實沒有這麼簡單。現在AI伺服器正在出現一個很明顯的架構轉變，單顆GPU不再無限堆記憶體，是開始思考怎麼用更多晶片、更快的傳輸，以及更龐大的外部儲存來解決算力問題。也因為這樣，市場突然出現「記憶體降規、光通訊升級」的說法，CPO族群的華星光（4979）、聯亞（3081）、聯鈞（3450）、上詮（3363）近期資金直接湧入，背後邏輯就是伺服器彼此之間要搬的資料愈來愈多，800G甚至更高速的光傳輸已經逐漸從題材變成剛需。

市場最大的爭議，就是輝達下一代平台傳出HBM、SOCAMM容量下修，有一派認為這代表AI晶片開始控制記憶體成本，甚至可能壓抑HBM需求，但摩根大通與部分法人卻完全相反，認為這不是AI需求變差，是因為記憶體根本不夠用，所以只能先降單顆晶片的配置，再靠增加GPU、CPU與伺服器數量來補。簡單講，以前是一台機器拼命塞記憶體，未來可能變成機器愈買愈多，每台少塞一點，但整座資料中心吃掉的記憶體反而更多，這也是為什麼記憶體現在會出現「股價先修正、產業報價卻還在漲」這種很矛盾的畫面。

台灣記憶體廠目前最有利的地方，是受惠範圍已經不只HBM。南亞科（2408）、華邦電（2344）、晶豪科（3006）、威剛（3260）、群聯（8299）7月營收都出現明顯成長，背後真正的重點是DDR4、DDR3、NAND、企業級SSD全部一起變緊。國際大廠把更多產能轉去HBM、LPDDR5與高階伺服器產品之後，傳統DDR4反而出現供給被抽走的現象，讓南亞科（2408）與華邦電（2344）這類台廠吃到以前比較少見的結構性紅利。尤其現在雲端業者開始用長約提前鎖貨，如果未來記憶體廠從「有貨才賣」變成「客戶先付錢排隊」，整個產業的景氣循環確實可能不像過去那麼暴起暴落。

當然，多頭也不是完全沒有隱憂，其中最大變數就是中國記憶體產能。長鑫記憶體DDR5良率持續改善，宏碁 （2353）、華碩（2357）甚至部分中國品牌已經開始採用，市場也傳出蘋果正在測試CXMT記憶體，如果未來真的進入iPhone或MacBook供應鏈，對三星、SK海力士、美光的消費型記憶體定價多少都會形成壓力。不過短期來看，美系品牌受到政策與合規限制，戴爾甚至完全不用CXMT，惠普（HP）也主要限於中國市場，因此長鑫現階段真正能搶的還是中國與新興市場。換句話說，中國產能確實會成為未來記憶體最大的變數，但短時間要直接把高階伺服器DRAM與HBM市場價格打下來，似乎還沒有那麼容易。

另一條市場可能低估的，是NAND與企業級SSD。AI推理愈來愈重視長文本、KV Cache與龐大資料吞吐量，不可能什麼資料都塞在昂貴的HBM裡，結果就是SSD開始往更高容量、更高速的方向升級。未來3D NAND也不再只是比誰堆到300層、400層，而是比晶圓鍵合、QLC、控制器與韌體誰做得更好。這對群聯（8299）反而很有利，因為他賣的不只是NAND，是控制器、韌體與企業級SSD整套解決方案。宜鼎（5289）也開始往PCIe Gen5與高容量QLC企業級SSD發展，如果AI資料中心真的進入大容量儲存升級潮，受惠的就不會只有記憶體原廠。

另開

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所以現在這一波，已經不是單純「記憶體漲價就買記憶體股」這麼簡單而是AI硬體正在進入第二階段。第一階段大家比GPU、比HBM堆多少，現在則開始比整個資料中心怎麼把記憶體、光通訊與儲存串起來。短線上CPO因為800G需求爆發，華星光（4979）、聯亞（3081）、聯鈞（3450）、上詮（3363）自然比較吸金。記憶體則進入多空重新定價，南亞科（2408）、華邦電（2344）、晶豪科（3006）的重點要看報價與長約能不能延續，群聯（8299）、宜鼎（5289）則是在押AI儲存升級。市場真正要觀察的，已經不是AI還需不需要記憶體，而是這塊大餅未來會從HBM，往DRAM、CPO、NAND與企業級SSD重新分配多少。本篇文章已唸完 歡迎閱讀聚財網其他精采好文