今天清晨，我看著聯準會利率決議報告，盯著華許記者會，聽著川普對媒體放話，接著看Meta和微軟的財報與電話會議，本來要寫一篇完整的分析，結果我發現不用多寫，簡單幾個字就能交代一切。於是貼了以下文章後就去睡覺了：

短短兩三個小時 總結這個太可怕了
https://www.wearn.com/bbs/t1232928.html
https://x.wearn.com/tid/fag

30年美債殖利率小時線

另開

我怕有人不太瞭解又不好意思問，趁下午歐洲開盤前，趕緊把比較詳細的分析補上，重點仍是美債殖利率，至於財報那個別公司的問題，今天實在太多事就不討論了。

2點公布聯準會主席華許主持的7月FOMC決議連續第五次維持利率在3.50%至3.75%不變，後續記者會進行到一半，美國30年期公債殖利率從5.1%附近急拉一舉突破5.22%，最高觸及5.23%附近，寫下2007年以來最高水準，早上亞洲時段還繼續走高中。10年期同步跳升到4.7%左右，道瓊狂瀉超過1100點，創下一年多來最慘單日跌幅，美股市值蒸發超過1兆美元。

華許這次記者會有幾個明顯的轉折，會議本身就出現近年少見的分歧，三位官員投下反對票，主張直接升息一碼。華許自己也半開玩笑地提到，他本來就希望內部有健康的辯論，結果真的吵起來了。面對通膨，他語氣很硬，重申「沒有所謂軟性的通膨目標，目標只有一個，就是2%」，並強調通膨連續五年多高於目標的局面必須結束。最關鍵的是當被問到長債殖利率已經明顯走高時，他表示市場判斷已經上修，聯準會不會把市場走勢當成指令，但會密切觀察，並提到殖利率上升本身已經提供了某種緊縮效果，讓委員會暫時感到一些安慰。這句話被市場解讀成：你不升息，想讓債市先幫你升息。

為什麼偏偏是30年期反應最劇烈？短天期殖利率其實小跌，因為市場調降了近期升息機率，但長端卻大漲，這是典型的「不信任交易」。短債反映的是聯準會接下來幾個月會不會動利率，長債反映的是投資人到底相不相信聯準會能把通膨壓回2%。現在實質利率也跟著往上走，30年期實質殖利率已經來到接近3%的水準，是金融海嘯以來少見的高檔。市場開始重新定價未來終端利率可能更高，期限溢價被拉大。

華許上任後刻意淡化前瞻指引，希望市場多看數據、少盯聯準會嘴裡說什麼。這個策略在數據相對平穩時或許可行，但現在地緣政治再起、油價因為美伊衝突相關消息再度反彈，通膨的供給面壓力很難單純用升息解決。加上8月5日美國財政部即將公布季度再融資計畫，市場本來就擔心長債供給會不會增加，多重疑慮疊加在一起，波動就被放大了。華爾街有人直接說，光談抗通膨是一回事，真正動手做又是另一回事。

華許這場記者會被部分外媒形容成一次「自己進球」，市場正在測試新主席的底線，債市用實際行動在問：你到底要怎麼處理通膨？對投資人來說，接下來不要只盯著聯準會說什麼，更要看兩件實質訊號。8月5日財政部的季度再融資公告，長債拍賣規模會不會再增加；以及9月FOMC之前，市場會不會繼續逼迫聯準會表態。目前期貨定價9月升息機率已經不低，如果油價繼續上漲，那三位投反對票的官員，有可能從少數變成多數。

30年期殖利率已經進入2007年金融海嘯前的高檔區！我是覺得非常可怕，但台灣投資人卻沒當一回事，都只知道討論睡公園。總之華許想讓市場自己緊縮，市場卻反過來用更高的殖利率，測試他到底有多堅決，接下來會不會全面失序？或許誰也沒把握，但在看文章的你要好好想想，要以怎樣的配置與策略，面對接下來可能的種種大場面。
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