即將登場的美國聯準會利率決議，突然從原本沒什麼懸念的例行會議，變成一場華爾街誰也不敢押太重的豪賭。

短短一個星期，布蘭特原油一度重新站上每桶100美元，市場對聯準會升息一碼的預期也從一成左右快速攀升。就在油價與升息機率同步升高之際，川普政府突然暫停連續十三個晚上的對伊朗空襲，讓人很難不去思考，軍事行動、油價與下週利率決議之間，是否存在某種政治與經濟上的連動。

美國對伊朗暫停空襲後，布蘭特原油週五回落至每桶96.78美元，單日下跌3.88%，美國輕原油也跌到89.31美元。不過布蘭特原油全週仍上漲接近10%，代表市場只是把最壞情境稍微往後延，荷姆茲海峽航運與紅海能源設施的風險並未真正解除。

根據CME FedWatch的資料顯示，目前聯邦基金利率維持在3.50%至3.75%的機率為65.8%，升息一碼至3.75%至4.00%的機率則來到34.2%。FedWatch反映的是聯邦基金期貨價格所推算的市場機率，數字會隨油價、債券殖利率與經濟消息即時變動。

另開

三成多聽起來仍是少數，放在聯準會決策裡卻已經非常高。正常情況下，到了會議前一週，市場往往已將結果壓到接近八九成；如今多空仍維持接近三分之二對三分之一，代表這場會議真的存在突襲空間。
聯準會將在美東時間7月28日至29日召開會議，政策聲明於29日下午2點公布，華許記者會在下午2點半登場。換算台北時間，利率決議將於7月30日凌晨2點公布，華許凌晨2點半出席記者會。這次會議沒有經濟預測與利率點陣圖，市場只能從聲明文字、投票結果與華許的口氣判斷九月政策方向。

支持按兵不動的理由其實相當充。美國六月消費者物價指數單月下降0.4%，核心CPI單月零成長，年增率也從2.9%降至2.6%，顯示六月通膨出現明顯降溫。六月非農就業只增加5.7萬人，四月與五月合計再被下修7.4萬人，失業率維持4.2%，勞動市場雖未崩壞，企業招聘速度已經大幅放慢。

對偏鴿派委員來說，這些數字足以支持再等一個月。六月核心通膨沒有上升，就業成長又偏弱，此時突然升息，可能把原本只是低招聘、低裁員的勞動市場，推向真正的失業上升。

支持升息的一方也握有非常有力的。聯準會最重視的PCE物價指數在五月仍高達4.1%，核心PCE也有3.4%，距離2%目標相當遙遠。聯準會七月貨幣政策報告直接指出，今年通膨再度升高，能源、關稅與部分AI相關產品需求都是推升價格的力量。

六月CPI的下降，很大部分來自能源價格單月下跌5.7%，然而這批數據統計的是油價較低的六月。七月荷姆茲海峽再度陷入危機，布蘭特原油重返百美元附近，代表六月那份漂亮的通膨數字，可能已經無法完整描述聯準會開會時的真實環境。

聯準會內部的鷹派聲音也愈來愈清楚，達拉斯聯準銀行總裁羅根已明確表示，略高一點的利率更能平衡通膨與就業風險，一個月的通膨改善遠遠不夠。理事庫克雖然承認六月CPI與PPI低於預期，仍估計六月PCE年增率可能達3.7%，並指出通膨風險目前比就業風險更值得擔心。

華許在國會聽證會上同樣表明，聯準會對持續偏高的通膨沒有容忍空間。這句話已經把他的信譽押在2%目標上，一旦油價與通膨預期繼續上升，華許若選擇完全淡化風險，市場反而可能懷疑新主席是否願意真正採取行動。

這也讓川普突然暫停攻擊伊朗的時間點格外敏感，美國目前維持對伊朗的海上封鎖，但暫停擴大空襲。白宮考量的因素包括外交談判、飛彈與軍火庫存、波斯灣盟友的態度，以及戰爭對能源供應和全球經濟造成的衝擊。目前沒有公開證據證明川普是為了影響FOMC才下令暫停攻擊，但就我推斷兩者必有關聯。

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