最近的記憶體市場，真的很像端出一桌滿漢全席，投資人筷子都還沒拿穩，股價就先把桌子掀了。AI伺服器需求強、DRAM持續缺貨、SLC NAND準備大漲價，法人目標價也一個比一個敢喊，但受到韓國擴產消息及韓股重挫影響，記憶體族群反而成為台股殺盤重心，完美示範什麼叫新聞很熱，帳面很冷。

這波記憶體行情最核心的推力，仍是AI把全球記憶體供應鏈逼到牆角。AI GPU、CPU及ASIC不只需要強大算力，更需要大量HBM與伺服器用RDIMM協助搬運資料。現在的狀況就像跑車引擎已經改到極限，卻卡在只有一線道的巷子裡，處理器算得再快，記憶體頻寬跟不上，整套AI系統還是只能乾瞪眼。

南亞科（2408）成為法人眼中的DRAM獲利彈性代表。公司第二季平均售價季增超過六成，毛利率由第一季的67.9％升至79.5％，單季EPS達14.55元。凱基投顧更預估，南亞科（2408）2026年至2028年EPS可能分別達75.1元、130.6元及203.6元，給予「買進」評等及720元推測合理價。另有法人維持521元目標價。數字看起來相當熱血，不過目標價終究是法人推估，不是股價保證書，投資人看到三位數EPS，還是要先把計算機放下、冷靜喝口水。

另開

宜鼎（5289）同樣吃到AI伺服器大補丸，第二季營收達224.43億元，季增70.3％、年增641.1％。隨伺服器級產品營收比重快速提高，加上AI應用逐漸由雲端走向機器人、自動化設備等實體AI領域，公司在工業儲存、邊緣運算及嵌入式產品的布局，也成為法人持續看好的理由。

DRAM還在熱，NAND也沒打算坐旁邊看戲。集邦科技預估，下半年SLC NAND合約價可能較上半年大漲120％至170％，而且還有進一步上修空間。原因不只是成熟製程擴產有限，高層數3D NAND持續占用晶圓資源，也讓部分MLC NAND供給受到排擠，工控、車用及高階網通客戶只好轉向耐用度更高的SLC NAND，結果市場從有點缺一路升級成有錢可能還買不到。

在這場漲價行情中，華邦電（2344）與旺宏（2337）自然站在第一排。華邦電（2344）積極推進24奈米SLC NAND製程，產品布局涵蓋工控、車用及工業應用，6月營收205.97億元，已連續七個月創高。不過第二季營收598.43億元，略低於法人原先期待的600億元以上，因此法人雖維持正面看法，目標價123元暫時沒有再往上搬。

旺宏（2337）6月營收69.56億元，月增11.2％、年增216.1％，表現優於預期。隨國際大廠逐漸退出部分低容量SLC NAND市場，加上低容量eMMC供給減少，旺宏（2337）不只產能大致被訂單填滿，也已調漲NOR Flash及SLC NAND價格，改採逐月議價模式。法人認為未來一至兩年的競爭環境對旺宏（2337）相對有利，維持「買進」建議及182元目標價。

另開

群聯（8299）則是另一種玩法。公司6月營收248.53億元，再創單月新高，累計上半年營收達1088.55億元，年增243.1％。隨AI資料中心對企業級SSD需求快速升高，群聯（8299）已不只是大家印象中的消費性儲存控制晶片公司，是逐步往高附加價值AI儲存解決方案靠攏，法人因此維持「增持」評等及2735元目標價。

就連過去被貼上成熟製程、景氣循環標籤的力積電（6770），也開始想換一張AI名片。法人看好公司透過高密度矽電容切入英特爾EMIB先進封裝生態系，加上WoW晶圓堆疊技術、記憶體代工漲價，以及未來承接美光HBM相關代工業務，有機會轉型為「3D AI Foundry」。在12吋產能滿載及產品組合改善下，法人預估今年EPS可達5.68元，並將目標價由65元調升至85元。

問題是，記憶體產業最怕的兩個字從來不是缺貨是擴產。韓國提出規模達800兆韓圓的半導體投資計畫，喊出2030年三星與SK海力士DRAM晶圓產能倍增，消息一出，美光、鎧俠及SanDisk等國際儲存概念股立即重挫，市場彷彿已經提前看到產能過剩的大結局。

但美國銀行認為，這項計畫的宣示成分可能高於實際威脅。所謂2030年產能倍增，換算下來約為每年15％的複合成長率，若再扣除舊廠關閉、製程升級及晶圓產能損耗，實際運轉產能年增幅可能低於10％。更何況全羅道原本以石化及鋼鐵產業為主，從基礎建設、無塵室到機台安裝，整套半導體生態鏈恐怕要花上十年，短期要突然冒出大量DRAM產能，恐怕沒那麼簡單。

真正值得注意的是AI可能徹底改寫記憶體產業的商業模式。未來的記憶體可能不再只是大量生產相同規格的標準化商品，是直接依照輝達、英特爾、Google等處理器平台進行客製化設計，甚至將記憶體直接整合至處理器，以解決頻寬不足與HBM散熱問題。SK海力士早已和台積電（2330）合作，目的就是降低押錯單一處理器平台的風險。

只是產業故事再精彩，也擋不住短線籌碼翻臉。今天台股盤中一度大跌超過1300點，記憶體族群幾乎被整桶綠油漆潑下去，華邦電（2344）、創見（2451）、晶豪科（3006）、威剛（3260）、十銓（4967）、廣穎（4973）、力成（6239）、群聯（8299）、力積電（6770）、宇瞻（8271）及旺宏（2337）全面走弱，只有南亞科（2408）翻紅，像是全班都被老師留下來，只有他拿到准假單。

市場目前最大的矛盾是一邊認為AI帶來的DRAM與NAND需求足以支撐未來數年景氣，另一邊則擔心三星、SK海力士、美光陸續擴產後，記憶體產業到了2028年又會重回供過於求。說穿了，記憶體仍然沒有完全擺脫「漲價、擴產、過剩、跌價」的宿命，只是這次AI讓缺貨時間可能拉得更長，獲利高峰也可能比過去更高。

現在記憶體行情不能只看「缺貨」兩個字就閉眼追價，也不能看到韓國喊擴產就急著把股票全部丟掉。南亞科（2408）、華邦電（2344）、旺宏（2337）、群聯（8299）、宜鼎（5289）及力積電（6770）各自受惠的產品與市場不同，未來真正能把漲價轉成毛利率、把AI需求轉成長期訂單的公司，才有資格在這場記憶體大浪中留下來。畢竟股市最愛演的戲碼，就是利多最多的時候先殺給你看，等大家受不了下車後，他才開始討論基本面。本篇文章已唸完 歡迎閱讀聚財網其他精采好文