今晚這份美國非農就業報告，像是直接把市場剛做一半的降息夢打醒。投資人原本期待看到就業降溫，讓聯準會有更多理由鬆手，結果5月非農新增17.2萬人，明顯高於市場預估的約8萬多人，失業率維持4.3%，平均時薪年增3.4%，再加上3月與4月就業人數合計上修9.3萬人，這代表美國勞動市場比市場想像中更有韌性。

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這份數據最重要的訊號，不在於新增就業多幾萬人，而是美國經濟還沒有出現衰退前那種明顯失速。休閒住宿餐飲、地方政府與醫療保健成為主要新增來源，顯示服務消費、公共部門與醫療需求仍在支撐就業；不過金融活動就業減少2.2萬人，也提醒市場高利率壓力已經在部分產業慢慢發酵。

對聯準會來說，這份報告其實很尷尬。就業夠強，代表短期沒有必要急著降息救經濟；薪資增速沒有失控，卻也還不到可以讓通膨警報解除的程度。當勞動市場撐住、通膨又還有黏性，華許Fed要轉向寬鬆的門檻就會更高。

市場真正怕的，不是經濟太好，而是經濟好到聯準會沒理由救市。這也是為什麼強非農表面上是好消息，卻可能讓美債殖利率走高、美元轉強，進一步壓縮高估值科技股的想像空間。接下來5月CPI會成為下一個關鍵。如果通膨也偏熱，這份強非農就會變成高利率更久的證據；如果通膨降溫，市場才有機會重新擁抱軟著陸劇本。本篇文章已唸完 歡迎閱讀聚財網其他精采好文