年前還有人用各種「小作文」唱衰記憶體，說什麼反彈結束、報價見頂，結果農曆年一過，整個族群直接把劇本撕掉重寫。封關期間，美國記憶體大廠Micron Technology股價一路往上推，理由很直白，HBM4提前量產、2026年產能幾乎售罄，華爾街還順勢調高目標價。市場一看，原來高階產能已經被AI客戶鎖死，那接下來會發生什麼事？答案就是——舊世代記憶體產能被擠壓。

韓系大廠SK海力士更乾脆，直接丟出一句「DRAM與NAND庫存只剩約4週」，而且沒有任何客戶能完全滿足需求。這種話不是情緒喊盤，而是供需現況的攤牌。當HBM產能被大量占用，DDR4、NOR Flash自然變稀缺，價格的主導權就回到供應商手上。摩根士丹利甚至形容這是舊型記憶體重新掌握定價權，供給缺口比原先預估還大。

所以馬年開紅盤那天，盤面根本不用猜。華邦電（2344）開盤沒多久就亮燈，（南亞科2408）一路往上衝，旺宏（2337）盤中衝高到市場沸騰，力積電（6770）也強勢表態。這種同步性不是單一題材炒作，而是產業敘事全面發酵。封關前外資單日豪買523億元，除了台積電（2330）這種權值核心之外，記憶體族群同樣被提前卡位，這更像是對供需結構轉變的押注，而不是短線追價。

另開

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NAND這邊的訊號也很清楚。日本的鎧俠財測顯示營收與獲利出現不對稱成長，營收季增五成多，營業利益卻暴增兩倍以上，代表不是單純出貨量增加，而是ASP與產品組合在改善。當企業級SSD拉高整體毛利，這波上行就不是一次性反彈，而是結構調整後的盈利修復。

台美日三方決定聯手搞一個叫做 「Z-Angle Memory」 的黑科技，打算在2027年開發出比現在 HBM 更猛、更省電的記憶體。這計畫分工很明確，軟銀出錢出腦袋，英特爾出架構技術，而我們台灣的力積電(6770) 則扛起試產與製造的重任。大家以前總嫌力積電(6770)是成熟製程、毛利低，結果人家現在不僅要把負債降下來，還要幫美光代工HBM後段，甚至要挑戰三星、海力士的壟斷地位，這波轉型轉得夠快，股價也跟著重返榮耀，挑戰70元整數關卡。

把所有線索串起來看，HBM產能提前售罄、庫存水位壓到極低、舊型產能被刻意壓縮、AI算力持續擴張，這比較像「超級循環」初段，而不是尾聲。當然，短線震盪一定存在，但只要產能紀律沒有鬆動、AI需求沒有退潮，價格結構就不容易崩。

過去大家常說記憶體是最標準的景氣循環股，但這一次，邏輯正在改寫。現在比的不是誰便宜，而是誰有產能、誰有技術、誰能站在AI供應鏈的核心位置。從華邦電（2344）、南亞科（2408）到力積電6770），市場正在重新評價這些名字。

以前笑他們是「老記憶體」，如今看起來，真正老派的，可能是我們對這個產業的想像。本篇文章已唸完 歡迎閱讀聚財網其他精采好文