曾經是成長股優等生的軟體板塊，近期彷彿經歷了一場腥風血雨的洗禮，許多過去備受追捧的 SaaS 個股股價大幅修正，這背後的恐慌並非來自業績衰退，而是市場敘事已經徹底翻轉，投資人開始用「可被自動化」的風險係數來重新評估企業價值，這導致股價的嚴重修正，因為大家算的不是今年的 EPS，而是這家公司未來五年的護城河是否會被生成式 AI 填平。就在市場一片混亂、多空交戰之際，高盛（Goldman Sachs）適時推出了一套全新的「AI 軟體股多空策略籃子」，這份報告吸引了我的注意，因為它不僅僅是一份買賣名單，更代表了華爾街頂級投行對於未來 AI 產業變革的最新底層邏輯判斷，也就是把「誰更抗 AI」直接變成了一種可交易的獲利來源。

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這套由高盛副總裁 Faris Mourad 領軍設計的策略，核心在於極度務實的「多空對作」，他們觀察到軟體股並非全盤皆輸，而是將出現劇烈的 K 型分化，簡單來說，與其賭整個族群的漲跌，不如直接押注「分化」，這套策略的「做多」名單鎖定那些 AI 難以取代、甚至能直接吃到 AI 擴散紅利的企業，邏輯在於業務涉及物理世界的執行、擁有強大的法規壁壘，或是人類責任無法被演算法轉嫁的領域；相對地「做空」名單則瞄準那些工作流程高度標準化、容易被 AI 代理人（Agent）自動化取代，或是企業客戶發現可以用內部 AI 工具自行開發替代的軟體服務。我們在台灣合法合規做空美股個股的管道，是利用期貨公司槓桿交易帳戶裡的美股CFD，簡單方便可以輕鬆完成，不但提供槓桿，「做空」還有隔夜息可以收。

先來細看高盛看好的多方陣營，這份名單涵蓋了運算服務、資料基礎建設、可觀測性、資安以及超大規模雲端，高盛點名了微軟（MSFT）、甲骨文（ORCL）這類擁有龐大雲端與資料庫護城河的巨頭，同時也納入了資安領域的佼佼者如帕羅奧圖網路（PANW）、CrowdStrike（CRWD）以及雲端傳輸大廠 Cloudflare（NET），這背後的邏輯非常清晰，隨著 AI 應用越普及，數據傳輸、安全防護與合規治理的需求只會呈現指數級成長，這些公司不僅不會被 AI 取代，反而是 AI 時代不可或缺的「水電煤」，對於這些企業來說，AI 就像是一個加速器，讓它們的產品變得更重要、更剛性。

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至於被列入空方或避險名單的，則多半是那些面臨「價值鏈位置」下移風險的公司，當生成式 AI 開始能做摘要、生成文件、寫程式、串接資料，甚至把一些原本需要開多套 SaaS 才能完成的流程整合起來時，投資人就會開始懷疑這些訂閱費是否會被客戶砍掉，高盛點名的潛在受害股包括專案管理軟體 Monday（MNDY）、客戶關係管理巨頭 Salesforce（CRM）、電子簽名大廠 DocuSign（DOCU）、外包諮詢巨頭Accenture（ACN）以及語言學習平台多鄰國（DUOL），特別值得注意的是 Salesforce 與 Accenture 的入列，這暗示了即便是過往的產業龍頭，若其產品價值主要來自「把人力流程 SaaS 化」，在 AI 能夠以極低成本模擬人類工作的未來，其定價能力將面臨嚴峻挑戰，因為 AI 把流程再自動化一次，客戶勢必會重新計算投資報酬率，訂閱費的增長就會變得更加困難。

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當然我們也要客觀地看估值，這波修正是不是已經過頭了，根據 LSEG Datastream 的資料顯示，軟體與服務指數的遠期本益比一度落到22.7倍，接近近三年的低點，且市場仍預期標普500指數成分股2026年獲利有雙位數增長，顯示大盤基本面並沒有崩壞，不少機構其實開始把它視為「估值回到可以撿」的區間，但這裡要特別提醒投資人，「估值修正」和「商業模式被改寫」常常是同時發生的，差別在於你買到的是哪一種軟體，如果只是因為市場情緒錯殺了那些具備剛性需求的基礎建設股，那確實是機會，但如果買到的是那些護城河正被 ChatGPT 或 Anthropic 等新工具快速填平的應用層軟體，那麼看似便宜的股價可能就是一個價值陷阱。

最後給各位一個操作上的思考方向，如果偏向短線交易，這類多空對作籃子提供了一個很好的框架，讓投資人把「看好 AI 長期發展」和「擔心短期軟體估值修正」這兩個看似矛盾的觀點同時放進策略裡；如果偏向長期投資，重點則要回歸基本功，去辨認每家軟體公司的收入來源，是靠高昂的切換成本、深厚的資料與合規門檻，還是單純靠功能的堆疊，要知道在 AI 出現後，功能堆疊將不再稀缺，但能把責任、合規、風險控管與關鍵流程死死綁住客戶的公司，反而會變得更加稀缺，高盛這次的籃子，其實就是把「稀缺」和「可能被平價化」用市場的語言再講了一遍，投資人務必避開那些容易被取代的危險區域，畢竟在技術典範轉移的過程中，站在對的一邊比什麼都重要。

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