全球正坐在ETF吹出的超級泡沫上 經濟學人最新報告再度示警作者是陳志維。就在幾天前，知名的《經濟學人》（The Economist）雜誌在2026年1月14日刊出了一篇重磅文章，標題很驚悚：「被動投資是否正在吹大股市泡沫？」這篇文章探討的核心，正好是我們這幾年一直在觀察的可怕怪象。

我們都知道，現在市場上大多數的資金都是透過 ETF 這種被動投資工具進場的。傳統的投資理論告訴我們，股價應該反映公司的基本面，賺多少錢、本益比多少，才是股價漲跌的依據。但是，現在的遊戲規則變了。這篇報導指出了一個很關鍵的觀點：被動投資是「對價格不敏感」的。簡單說，這些 ETF 基金不管股價現在是貴得離譜還是便宜得要命，只要這家公司在指數裡面，而且權重高，錢一進來它們就得閉著眼睛買。

這會造成什麼後果？這就形成了一個「強者恆強」的恐怖循環。大家看看現在美股那幾家 AI 巨頭，市值越大，在 S&P500 裡的權重就越高；權重越高，被動資金進場時分配到的錢就越多；錢越多，股價就越漲，市值又更大。這就像是一個永動機，把股價推到了天上去。這也就是為什麼我們看到某些科技股的本益比可以無限擴張，因為買盤根本不在乎估值，它們只是在執行程式而已。這種現象在學術上被稱為「剛性市場假說」（Inelastic Markets Hypothesis），有研究甚至指出，每一塊錢流入股市，可能會創造出5塊錢甚至更高的市值膨脹，這槓桿效應是非常驚人的。

這時候有些人可能會問，既然有這麼大的泡沫，那華爾街那些聰明的主動型基金經理人，為什麼不跳出來放空、狠狠賺一筆？這就是最弔詭的地方。凱因斯曾經說過一句名言：「市場維持非理性的時間，可能比你維持償付能力的時間更長。」在這場被動資金的狂歡派對裡，任何試圖跟資金流對作的人，下場通常都很慘。這導致了所有的主動型基金為了績效、為了生存，也被迫加入了這場追逐動能的遊戲，沒人敢逆勢而為，結果就是大家一起把泡沫吹得更大。

到了2026年的現在，這個問題變得更加嚴峻。我們的市場高度集中在少數幾家超級科技公司身上，這種結構性的扭曲，掩蓋了其他幾千家公司的真實慘狀。文章最後也給了我們一個很嚴肅的警示：當市場上大部分的人都變成了搭便車的乘客，不再有人負責看路與開車時，這輛車最終很有可能會開向懸崖。一旦未來發生流動性逆轉，例如嬰兒潮世代大量退休開始提款，或者是某個 AI 巨頭財報爆雷，那個「賣出的踩踏效應」可能會比我們過去見過的任何一次崩盤都還要劇烈，因為到時候大家都要逃，但門只有那麼小。

所以，在這裡要提醒各位好朋友，在這個高度指數化的時代，我們在分析行情時，不能只看傳統的財報基本面，更要密切觀察「資金流向」與「市場結構」。被動投資雖然手續費低廉很吸引人，但它背後隱藏的流動性風險，是我們每一個投資人都必須放在心上的未爆彈。投資這條路，唯有保持清醒，才能走得長久。本篇文章已唸完 歡迎閱讀聚財網其他精采好文