運價雪崩！SCFI連四黑背後的5個驚人真相！航運巨頭為何面臨「腰斬」危機？投資家的視角

相關個股：長榮(2603)、陽明(2609)、萬海(2615)

從一櫃難求到無人問津，海運市場發生了什麼事？
還記得前幾年全球塞港、運費飆漲、貨櫃「一櫃難求」的瘋狂市況嗎？當時的海運業彷彿開啟了印鈔機模式，獲利屢創新高。然而，榮景宛如昨日，如今的市場卻是風雲變色。最新的上海出口集裝箱運價指數（SCFI）已連續第四週暴跌，主要航線的運價更是瀕臨崩潰。市場的風向為何轉變得如此之快？這對投資人，特別是關注台股航運股的我們，又意味著什麼？

另開

1. 不只是跌，是「崩跌」！歐美主力航線失守關鍵心理關卡
當前運價下跌的嚴重性，已不能單純用「修正」來形容。根據上海航交所最新數據，SCFI指數已連續第四週下跌，報1,114.52點，單週跌幅高達6.98%。其中，各大主力航線的跌勢更是驚人，紛紛失守關鍵價位：

• 美西線： 官方報價單週大跌10.76%，每40呎櫃（FEU）運價下探至1,460美元，而貨代業者實際報價更已落入1,400至1,450美元區間。
• 歐洲線： 正式跌破千美元大關，每20呎櫃（TEU）運價僅剩971美元，單週下跌7.70%。
• 其他航線： 南美線與波斯灣線的跌幅更為劇烈，單週跌幅分別達到14.58%和14.93%，顯示市場的疲軟是全面性的。

分析指出，歐洲線「跌破千美元」是一個重要的心理衝擊點。這個價位不僅遠低於市場預期，更象徵著在傳統旺季前的需求極度疲軟，市場信心幾乎潰散。

2. 賠錢生意也要做？現貨價「倒掛」，已逼近船公司成本線
市場上正出現一個反常現象：現貨市場的運價不僅持續下探，甚至已經低於許多客戶先前簽訂的長期合約價格，形成了所謂的「倒掛」。這意味著，簽訂長約的客戶反而要支付比現貨市場更高的運費。

更嚴峻的是，根據業界觀察，目前的運價「也已經貼近或跌破許多船公司成本價」。這顯示航運公司正面臨巨大的成本壓力，部分航線可能已經陷入「做一趟、虧一趟」的窘境。這種倒掛現象，為即將在11月展開的歐洲線年度長約談判投下巨大陰影，當現貨市場價格處於谷底時，船公司將幾乎沒有籌碼要求客戶接受更高的合約價。

3. 紅海紅利蒸發！新船下水如潮，完全抵銷繞道效益
年初以來，市場普遍預期紅海的地緣政治衝突將迫使船隻繞道，拉長航程進而消耗大量有效運力，為運價提供支撐。然而，這個預期如今已完全失準。

法人分析明確指出，問題的根源在於「供過於求」。儘管紅海繞道確實消耗了一部分運力，但全球新船投入市場的速度和數量遠遠超過預期。大量新造的大型貨櫃輪如下水餃般湧入市場，所增加的運力供給，完全抵銷了繞道所帶來的效益。這也解釋了為何在地緣政治風險未除的情況下，運價依然止不住地崩跌。

4. 東不亮西不亮？航商另闢蹊徑，亞洲與南美市場或成新希望
在歐美主流航線一片慘澹之際，並非所有市場都毫無生機。長榮海運總經理吳光輝點出，全球貨量正在發生轉移，部分新興市場的需求反而逆勢成長。他表示，東亞近洋航線、南美、印度的市場需求「相當旺」。

為應對主流航線的頹勢，像長榮這樣的航運巨頭已開始調整策略。他們正陸續收回在這些新興市場的貨運代理權，轉為自行營運，並擴大投資，希望能抓住這波全球供應鏈移轉的新商機。

5. 台股航運三雄警報響起！法人悲觀預測獲利恐遭「腰斬」
運價的崩跌，最直接衝擊的就是航運公司的獲利前景，台股的投資人尤其需要高度警惕。目前，包括凱基投顧、群益投顧在內的多家法人機構，已對貨櫃三雄的前景表示悲觀，紛紛給予「降低持股」的評級。

法人對航運三雄未來的獲利預估更是令人憂心，特別是對長榮2026年的預測，幾乎是「腰斬」等級：

• 長榮(2603): 群益投顧預估其2025年全年EPS為29.66元，但到了2026年恐將驟降至15.5元，呈現近乎腰斬。
• 陽明(2609): 2026年EPS預估降至3.55元。
• 萬海(2615): 2026年EPS預估降至5.57元。

值得注意的是，儘管分析師們普遍悲觀，但預測仍存在細微差異。例如，凱基投顧對長榮2026年的EPS預測雖同樣下修，但數字相對群益的預測來得不那麼嚴峻，這也凸顯了市場前景的高度不確定性。法人看壞後市的主要原因相當明確：供過於求的市場結構、新船運力持續投入、11月歐洲線長約談判難以樂觀，以及美國關稅政策導致第四季需求清淡等。

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黎明前的黑暗，還是漫長週期的開始？
總結來看，目前全球海運市場正深陷「供需明顯失衡」與「市場能見度低」的雙重困境。儘管船公司正積極透過「減班縮艙」等手段，試圖阻止運價進一步下跌，但效果仍有待觀察。

雖然短期前景黯淡，業界人士仍緊盯兩個潛在的觀察點：其一是10月下半月至11月初，歐美市場可能出現聖誕節前的短暫補貨需求；其二則是中國農曆年前，預計在12月底至1月中旬有望迎來一波出貨小高峰。然而，在多空因素交錯下，這些短期的需求脈衝，究竟會是曇花一現的微光，還是漫長寒冬中真正的曙光？這將是未來幾季，所有投資人必須審慎思考的關鍵問題。

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