輝達財報亮眼卻失色！市值蒸發逾千億美元Niyati

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AI晶片巨頭輝達（NVIDIA）再度交出亮眼成績單，第二財季營收達467.4億美元、年增56%，創下歷史新高，淨利更達264億美元，每股盈餘1.05美元，全面優於市場預期。然而，這份財報卻未能點燃投資人熱情，因為第三季財測僅預估營收540億美元（上下浮動2%），僅比市場預期高出1%，缺乏「驚艷」的爆炸力道，股價盤後隨即下跌逾3%，市值一夕蒸發超過1,100億美元，甚至比英特爾的總市值還多。

市場失望的關鍵在於輝達近三個月股價屢創新高，投資人對其「持續遠超預期」已習以為常，如今展望僅僅略優於分析師預估，難以支撐更多追價動能。知名半導體分析師陸行之更直言：「財報漂亮，但庫存暴增才是最大隱憂。」

財報細節顯示，最受矚目的資料中心營收為411億美元，年增56%卻連續第二季低於市場共識，其中GPU營收338億美元季減1%，主要因中國H20晶片禁售導致短少40億美元。雖然最新Blackwell晶片已在第二季貢獻近一半數據中心營收，並推動公司預估第三季仍有13∼18%的季增，但投資人依舊擔心AI伺服器的擴張腳步放緩，加上Google、亞馬遜與Meta積極發展自研ASIC晶片，恐對輝達的領先地位造成壓力。

另一個爭議點在於庫存。第二季庫存金額飆升至149.6億美元，季增32%、年增30%，庫存週轉天數達3.48個月。這究竟是因應Blackwell出貨潮的提前備貨，還是H100/H200需求減弱所導致，成為投資人揮之不去的疑問。

此外，中美角力持續成為不確定因素。輝達第三季財測並未計入H20晶片在中國的銷售，若未來部分獲准出貨，仍有額外20億至50億美元的上行空間，但美國政府的出口限制與15%分潤稅，仍讓市場無法樂觀以待。

儘管如此，輝達仍持續強化股東回饋，董事會批准了額外600億美元的史上最大回購計畫，並強調「主權AI」業務進展順利，今年可望貢獻200億美元營收，長線前景依舊具吸引力。

只是，當投資人已習慣「超乎想像的爆炸成長」，即便是營收與獲利創新高的輝達，也難逃「好，但不夠好」的評價。短線上，市場對AI榮景的信心，似乎也正面臨一場新的壓力測試。

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