電動車、自駕、衛星通訊三題材加持，台股科技新龍頭作者是選擇權實驗室。

低軌衛星產業鏈中的重要供應商，目前展現出強勁的成長動能。公司2025年第一季表現亮眼，營收創下歷史新高達6.2億元台幣，年增率高達43%，稅後淨利更是年增84%，每股盈餘達2.22元。不僅已與SpaceX、Telesat、Oneweb、Kuiper等四大低軌衛星營運商建立合作關係，其技術更延伸至電動車和自駕系統領域，顯示公司具備多元化的成長潛力。隨著全球低軌衛星市場預計在2025至2030年間以超過20%的年複合成長率擴張，有望繼續保持高成長態勢。

公司概況

昇達科是一家專注於微波、毫米波元件設計製造的公司，其產品主要應用於低軌衛星的衛星酬載（Payload）、地面站（Gateway）以及使用者終端（Uber Terminal）等關鍵領域。公司已成功打入全球重要的低軌衛星營運商供應鏈，包括SpaceX、Telesat、Oneweb及Kuiper等四大低軌衛星廠，使其在全球低軌衛星產業中占有一席之地。

隨著低軌衛星產業的蓬勃發展，昇達科從低軌衛星業務獲得的營收比重快速提升，從2022年的14%，上升至2023年的15.2%，2024年上半年進一步提高到39.5%，至2024年8月單月占比甚至超過五成。此趨勢顯示公司正積極轉型為低軌衛星關鍵零組件供應商，策略性地布局這一高速成長的市場。

昇達科不僅僅是衛星通訊領域的供應商，其技術也延伸應用至車用領域。由於電動車和自駕系統需要衛星輔助來精準判定路況，這使得昇達科實質上也具備了車用題材的投資亮點，為公司創造了多元化的成長動能。

產業地位與競爭優勢

昇達科在低軌衛星產業中具有顯著的競爭優勢，尤其是在高頻通訊關鍵元件領域。公司近期參加了在美國華盛頓舉行的「Satellite 2025」衛星產業大會，展示了最新的低軌衛星關鍵技術與產品，並與來自北美、歐洲、亞洲等地的國際衛星領先企業洽談新一代開發案的合作細節。這不僅深化了昇達科與國際衛星巨擘的合作關係，還拓展了其全球供應鏈布局，並在多項國際大型計劃中取得關鍵角色，提升了在低軌衛星產業中的影響力與市場份額。

值得注意的是，即使面對美國貿易擴張法第232條款規定鋁材產品需課徵25%的關稅，昇達科的業務也未受到顯著影響。由於鋁材成本僅占售價的約10%，實際關稅稅負僅為2%至3%，且根據交易條件，這部分關稅由客戶承擔。因此，無論產品來自台灣或越南的生產基地，昇達科的出口作業和報關流程均未受到影響，其產品在美國市場仍具備相當的競爭優勢。

基本面分析

財務表現

昇達科的財務表現近期呈現強勁的增長態勢。2025年第一季，公司合併營收達6.2億元台幣，較去年同期大幅成長43%，成功突破過去第一季的營運淡季。這一優異表現得益於低軌衛星產業的迅速發展，以及公司在該領域的成功拓展。

更為可觀的是，2025年第一季稅後淨利年增84%，每股盈餘達2.22元，創下歷年同期新高。值得注意的是，這僅僅是第一季的表現，而第一季通常被視為傳統淡季，這意味著公司全年可能會有更為亮眼的表現，有望超越去年8.59元的每股盈餘。

毛利率方面，公司第一季達到50.6%，創下歷年同期新高，並已連續四季穩定維持在50%的高毛利率水準，顯示公司產品技術的價值顯著提升。營業淨利方面，第一季年增117%，其中二月和三月的單月營業淨利率均超過28%，遠超過去年18%的表現。

從資產負債表來看，截至最近的報告期，昇達科資產總額為,587百萬元台幣，負債及股東權益總額同為,587百萬元台幣。母公司股東權益合計為,005百萬元台幣，顯示公司具有穩健的財務結構。

成長驅動因素

昇達科的成長主要由以下幾個因素驅動：

1. 全球低軌衛星市場的快速擴張

全球低軌衛星市場預計於2025至2030年間以年複合成長率超過20%的速度增長。這一高速成長的市場為昇達科提供了廣闊的發展空間，尤其是公司已經與多家全球領先的低軌衛星營運商建立了合作關係。

2. SpaceX等客戶業務的重大突破

SpaceX作為全球最大的低軌衛星營運商，業務近期有重大突破，拿下美聯航機上無線上網WiFi大單，這讓SpaceX在飛機上的無線上網訂單幾乎翻倍。此外，SpaceX旗下的星鏈（Starlink）已經發射,400顆衛星，今年5月在全球99個國家及市場推出衛星網路服務，用戶數突破300萬人。隨著SpaceX持續擴大衛星規模及用戶數，可望帶動供應鏈廠商如昇達科的訂單表現。

3. 低軌衛星應用領域的擴展

低軌衛星技術不僅應用於傳統的通訊領域，還延伸至電動車、自駕系統等新興領域。電動車和自駕系統需要衛星輔助來精準判定路況，這為昇達科的技術創造了新的應用場景，拓寬了公司的市場空間。

4. 高價值產品組合與技術領先地位

昇達科的高精度微波/毫米波通訊關鍵元件具有高附加價值，使公司能夠維持50%以上的高毛利率。這一技術領先地位為公司在全球市場上提供了競爭優勢，即使面對關稅等外部因素，也能保持強勁的競爭力。

籌碼面分析

在籌碼面上，昇達科展現出穩健的表現。公司股價在財報發布後表現相對抗跌，即使在台股整體下跌的情況下，昇達科股價仍能由黑翻紅，上漲逾1%，顯示市場對公司基本面有一定信心。

此外，昇達科的股東權益總額穩定增長，截至最近報告期為,396百萬元台幣。母公司股東權益合計為,005百萬元台幣，非控制權益為391百萬元台幣，這些數據反映出公司的股權結構穩健。

雖然目前昇達科的本益比相對較高，但考慮到公司強勁的成長前景和第一季優異的財務表現，這一估值可能是合理的。隨著全年業績的持續提升，公司的估值水平可能會得到進一步支撐。

技術面分析

從技術面來看，昇達科股價有望回補4月2號的跳空缺口。根據搜索結果，在財報公布後，昇達科股價表現抗跌，開盤不久即由黑翻紅，上漲逾1%，一度成功站回5日線。這一技術表現顯示股價有強勁的支撐，可能為後續上漲奠定基礎。

考慮到公司基本面的強勁表現，特別是第一季營收和獲利的大幅成長，技術面可能會進一步得到支撐。如果全年業績如預期持續提升，股價有望維持上升通道，並回補4月2號的跳空缺口。

投資風險評估

雖然昇達科展現出強勁的成長潛力，但投資者仍需謹慎考慮以下風險因素：

1. 高估值風險

昇達科目前本益比相對較高，若未來業績增長不及預期，可能面臨估值回調的風險。投資者需要密切關注公司後續季度的業績表現，評估高估值是否具有持續性。

2. 產業競爭加劇

隨著低軌衛星市場的快速擴張，競爭可能會日益激烈。雖然昇達科已與多家全球領先的低軌衛星營運商建立合作關係，但未來可能面臨新進入者或現有競爭對手的挑戰，這可能對公司的市場份額和毛利率產生壓力。

3. 國際貿易政策變化

雖然根據搜索結果，美國貿易擴張法第232條款對昇達科的影響有限，但國際貿易政策的進一步變化仍可能對公司的海外業務產生影響。投資者需要關注全球貿易環境的變化，特別是中美貿易關係的發展。

4. 客戶集中度風險

昇達科的業務增長很大程度上依賴于SpaceX等主要客戶的發展。如果這些主要客戶的業務計劃發生變化或延遲，可能會對昇達科的訂單和收入產生不利影響。投資者需要關注公司的客戶多元化策略，以降低對單一客戶的依賴。

投資建議

根據對昇達科基本面、籌碼面和技術面的綜合分析，我們對該公司的投資前景持樂觀態度，並提出以下建議：

1. 長期持有

昇達科在低軌衛星產業中的領先地位，加上全球低軌衛星市場預計在未來幾年保持20%以上的高速增長，為公司提供了長期成長的基礎。投資者可考慮長期持有昇達科，分享低軌衛星產業發展的紅利。

2. 分批進場

考慮到股票市場的波動性和可能的短期調整，建議投資者採取分批進場的策略，在技術面出現相對低點時增加持倉，以分散風險並優化平均成本。

3. 密切關注季度報告

鑒於昇達科第一季的亮眼表現，投資者應密切關注公司後續季度的財務報告，特別是毛利率和每股盈餘的變化，以評估公司的成長勢頭是否持續。

4. 配置比例控制

由於昇達科目前估值較高，且屬於科技成長股，投資者應根據自身風險承受能力合理控制配置比例，避免過度集中投資帶來的風險。

結論

昇達科（3491）作為低軌衛星產業中的關鍵供應商，展現出強勁的成長潛力。公司2025年第一季的優異財務表現、與全球領先低軌衛星營運商的緊密合作關係、以及在技術上的領先地位，為其未來發展奠定了堅實基礎。雖然目前估值相對較高，但考慮到公司強勁的成長前景和全球低軌衛星市場的快速擴張，昇達科仍具有長期投資價值。

投資者應關注後續季度的業績表現，特別是毛利率的穩定性和每股盈餘的增長，以及技術面的發展。在控制風險的前提下，昇達科可作為台股低軌衛星產業中值得重點關注的標的。

免責聲明

本研究報告僅供參考，不構成任何投資建議或要約。投資者應自行評估個人財務狀況、風險承受能力及投資目標，並在做出任何投資決策前咨詢專業財務顧問。本報告中的數據和資訊來源於公開資料，報告作者已盡力確保其準確性和完整性，但不對報告中可能出現的錯誤或遺漏負責。投資有風險，入市需謹慎。

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