5 月中台股又開啟了一波漲勢，在漲勢的初期有些數據吸引了大家的注意。自營商在 5 月 17 日當天買超 200 億，這個金額遠大於平常自營商的買賣超數字，所以引起了市場的注意，大家也開始好期自營商的目的到底是什麼。

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盤後有媒體提到自營商可能是看好台股後勢所以大買，也有提到可能是要迎接 520 行情，以上都屬於壓方向類型的解讀。後來也出現其他類型的看法，即自營商可能是進行期現貨套利，既然如此，就來看一下自營商在台指期貨 6 月合約的狀況。

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從自營商在台指期貨 6 月合約的未平倉量變化可以發現，5 月 16 日開始由原本的多單留倉轉變為空單留倉，5 月 17 日空單未平倉量更是大增，所以自營商確實有可能是在做期現貨套利。那到底什麼是期現貨套利呢?

一般來說台指期貨指數和加權指數不會完全相等，他們之間會存在一個價差反應各種對市場未來的預期，一般來說期貨大於現貨叫做正價差，反之則是逆價差。例如現在進入除權息旺季，台指期貨的數值通常都會較加權指數低，因為要預先反應因為除權息會蒸發掉的點數，所以通常都是處於逆價差。

當上市公司公告除息訊息時，就能知道日後加權會因此蒸發的點數，就能去估計期貨會少加權多少點，也就是可能的逆價差範圍。所以當逆價差絕對值小於估計值許多時，就有了套利的空間，可以做多(買進)現貨，放空(賣出)台指期貨，等待價差回到理論上該有的差距。

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接著就來看看前陣子期現貨價差的變化，從 5 月15 日開始，台指期現貨價差真的出現逆價差絕對值大幅變小的情況，偏離預期的範圍不少，更加符合有空間操作期現貨套利操作的環境。

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如果在從自營商的台指期未平倉量合約價值和現貨買超的金額來看的話，期貨部分做個粗略的估計，得到的數值也接近 1 : 1，確實能給人有往作期現貨操力的方向推測。

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所以做個小小整理，大家覺得會是哪種呢?

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