相關個股：大魯閣(1432)

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黃金大概漲不上去了，三次高點都落在每盎司二千美元附近，2020年高點2089.2美元、2022年高點2078.8美元、2023年高點2085.4美元，另外加上2011年高點1923.7美元，看來市場對於黃金的二千美元大關有心理魔咒，要等下一次FED史詩級的貨幣寬鬆才有機會克服二千美元壓力。

美債殖利率曲線持續倒掛
黃金的拉回自然對應的是美元指數的上漲，但市場不是正在等待FED的暫停升息嗎，怎麼美元指數竟然從4月14日的100.78低點反彈到103.65高點、+2.84%漲幅？

推測過去一個月的反彈應該跟美國債務上限議題有關，畢竟美國財長葉倫不只一次的用「6月1日違約」的威脅公開喊話白宮，期盼在大限來臨之前拆彈，但只剩幾天，市場的不安明顯的反映在金融市場的定價上。

道瓊指數本月份至今(5月23日止)下跌-3.06%，季線支撐有點守不住的感覺，那斯達克指數雖然頻創新高，但本月也僅累積+2.73%漲幅，嚴格講起來就是區間狹幅震盪，跟日股與德股的創歷史新高相比，簡直是雞肋行情。

更不用說美國二年期與十年期公債殖利率曲線從去年七月至今持續倒掛，創1980/5/1以來持續時間最長的一次，二二二個交易日，這指標號稱預測美國經濟衰退最可靠的預警信號，自上世紀六○年代初以來，每次美國經濟衰退之前，債券收益率曲線都會倒掛。

不過，預警指標的缺點就是沒有明確的轉折訊號，就像KD指標的背離訊號可以很多次，就像1980~1982年那次前FED主席Paul Volcker打擊高通膨的持續升息，二年期與十年期美債殖利率曲線倒掛持續四四六個交易日，萬一本次的債券殖利率曲線倒掛時間創歷史紀錄的話，那就是說，金融市場還要持續上演一整年的「狼來了」的故事。

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倒掛時間越長 常預示更嚴重的經濟衰退
往簡單的發展方向思考，未來的一年美國經濟不會陷入經濟衰退，通膨持續降溫，雖然速度不如FED預期，但就業市場依舊強勁，低失業率、薪資成長速度放緩，說不定真的如FED主席鮑爾所願的經濟軟著陸，這樣對拜登明年競選連任當然是正面幫助。

但是有一好就沒有兩好，從歷史上看，美債殖利率曲線保持倒掛的時間長短與隨後的衰退持續時間有關，倒掛時間越長，通常預示著更嚴重的經濟衰退。

這什麼意思？就是拜登競選前要努力維持經濟不衰退，等到明年十一月選後，就回歸市場機制，原本該怎樣就怎樣。

好比1980~1982年那次美債殖利率曲線倒掛持續四四六個交易日，美國GDP在1982年衰退1.8%，是美國過去六十年來幅度第三大的衰退，僅次於金融海嘯的-2.5%與新冠疫情的-3.4%，從後來的發展得知，衰退之後的經濟要回復元氣大概要三年，好比1985~1986年與2012~2013年分別是經濟邁向成長到繁榮的轉折點。

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避險需求 美元指數上漲
如果現在金融市場的焦點不在FED暫停升息，而是經濟衰退，那麼隨著美國6月1日的債務上限危機的到來，美元指數因避險需求而上漲就講得通了。

理論上，美國債務違約的話，美元指數應該要下跌，因為美國主權信用評級下降，削弱美元信心，但實務上，因為傳統上沒有比美債更適合避險的工具，所以美債違約引發的金融市場動盪，到頭來，市場熱錢還是只能回到美元與美債避險，對應的就是其他金融工具的下跌，例如日圓的貶值，這在2008年的金融海嘯時就發生過。

距離6月14-15日FOMC會議還有一次就業報告與消費者物價指數，市場正在密切關注FED官員的言論，儘管現有的官員例如聖路易斯聯準會主席布拉德、明尼阿波利斯聯準會主席卡什卡利都沒有放棄升息的立場，但不可否認的是明年FOMC的票委將大換血，鷹王布拉德、克利夫蘭聯準會主席梅斯特、堪薩斯城聯邦儲備銀行行長喬治，以及波士頓聯邦儲備銀行行長柯林斯都將失去投票權，或許可望讓FOMC由鷹轉鴿。

疫後快速成長 服務業招聘增價格漲
中國三年的動態清零防疫政策影響了疫後的消費者行為，隨著時間的推移，消費者終究會調整現在保守的消費行為，但從美國走出疫情之後的消費者模式來看，中國的消費者會傾向於將錢先花在買服務產品，而不是優先購買實體商品。

美國五月份製造業PMI初值從四月的50.2跌至48.5，為近三個月以來的最低水準，服務業PMI初值則從53.6升至十三個月高點55.1，市場原先預測這項數據將降至52.6。

由於美國消費者支出從商品轉向服務，服務業正享受疫情後需求的快速成長，尤其是在旅遊和休閒方面，隨著服務業的招聘需求增加，美國的通膨壓力從疫前的製造業供應瓶頸，轉向服務業的漲價，進而推動美國勞動力市場的吃緊，引發進一步的通膨壓力。

雖然美國的通膨率降到4.9%，但核心通膨率仍有5.5%，這關鍵就是來自於服務通膨率仍高達6.8%，以及租金通膨率的8.1%。服務通膨率連續兩個月下滑，是去年九月以來首次跌破7%，租金通膨率是自去年六月以來第一次下滑，從這角度就不難理解為什麼FED暗示年內不降息的立場。

飯店餐飲觀光 今年最夯轉機黑馬股
台股第一季在史上最長的農曆春節題材支持下，飯店餐飲族群走出一波行情，以王品、瓦城、雲品、寒舍等個股為代表，第一季累積漲幅分別達到+85.42%、+14.39%、+52.92%、+92.33%，四月全民普發六千元退稅，有的置換節能家電，冷氣機安裝要排隊。

本周末旅遊展開幕，幾家旅行社已經樂觀展望，山富旅行社九天翻倍的傳奇，引發市場的高度興趣，5月24日收盤飯店類股共計九檔漲停板，加上兩檔餐飲(新天地、御頂)、三家觀光(鳳凰、大魯閣、萬企)，以往屬於台股的冷門族群搖身一變成今年最夯的轉機黑馬股。

山富進入分盤處置，鳳凰緊接著轉強二連板，理解在整個族群齊漲的過程，投資人可能會盤中臨時見獵心喜而下單，可能仍以都市型飯店且第一季有獲利的公司為優先，畢竟台灣的台東、墾丁、花蓮、日月潭等知名景點雖然也熱門，但考量疫後旅行以出國為主，所以都市型飯店─晶華、國賓、寒舍、亞都等，至少還有土地資產與餐飲可依靠，就算暑假這波被套牢，或許年底春節還有機會再漲一波。

在都會型飯店裡，寒舍第二季已經累積+41.59%漲幅，位於台北市中山區的亞都也有+29.04%漲幅，附近的國賓也漲了+33.29%，相較之下，飯店股市值最大的晶華第二季僅漲+5.39%。

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