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能漲就盡量漲,明年真的衰退了再說理財周刊

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再過一個月就要進入到2023年了,也是華爾街早已預期的全球經濟成長趨緩,甚至可能步入衰退的年份,不能免俗的,各大投行循例要針對明年的行情發表展望,不同的是,因為聯準會的抗通膨之戰還沒落幕,所以少有機構看好明年股市,挺多是預期明年下半年或第四季反彈,架構在通膨已經降溫,聯準會準備降息的假設前提。

全球經濟放緩比預期更劇烈
但越來越多的官方機構發出警語,2023年或許是個停滯性通膨的衰退年份,台灣央行總裁楊金龍11月29日示警,若未來高通膨持續且失業率升高,美國、歐洲等先進國家恐將陷入「停滯性通膨」泥淖。

12月1日將公布美國十月PCE物價指數年率,前值5.1%,預期值5%,在十月美國CPI年率降幅大於預期之後,通膨降溫是當前的市場主流預期,可是下降的速度快慢將影響美國聯準會升息放緩的步調,參考IMF對通膨的展望:預計全球通膨率將從2021年的4.7%上升到2022年的8.8%,但到2023年將降至6.5%,到2024年降至4.1%。

看起來通膨雖可能觸頂轉向下降,但因為萬物皆漲深入各領域,所以明年仍是高通膨的一年,聯準會將利率維持在相對高位(5%左右)一段長時間的可能性頗高,全球經濟活動正在經歷廣泛且比預期更劇烈的放緩,IMF預計全球經濟成長將從2021年的6%放緩至2022年的3.2%和2023年的2.7%。

中國強力堅持動態清零
一切都跟疫情息息相關。2020~2021年因為COVID-19 Delta病毒的高致死率,封城清零政策的高效率幫助了中國贏得海外的轉單,當別的國家疫情嚴重,中國的疫情控制得當,順利地舉辦了2022年北京冬奧,對照同時間的美國三億人口,死了百萬人,也難怪中國會堅守動態清零政策不放。

俗話說得好,要毀滅一個人,必先使其瘋狂。對於Omicron變異病毒的高傳染力(兩天),中國竟然想靠「以快制快」的方式達成科學式的動態清零,動不動就區域全員PCR,如此的折騰百姓,也難怪會爆發白紙革命,美國總統首席醫療顧問佛西認為關鍵在於中國政府防疫沒有終點目標。

中國國家主席習近平堅持清零,主要與中國只開放施打國產疫苗,但效力又不盡理想有關,若是解除封控,恐怕會導致百萬人死亡。

當前,華爾街投行大多認為鬆綁動態清零的時間點落在明年三月兩會之後,但筆者認為這預期太過樂觀,低估了中國堅持動態清零的意志力,所以才會推測明年的通膨將從下半年明顯降溫,聯準會得以出手降息救經濟,筆者認為到了明年六月華爾街就會改口,當然這需要時間來驗證。

美股尚未反映出衰退風險
經濟衰退或不可避免?大概吧,如果過了明年三月仍不見動態清零退場的訊號,那麼半導體的去庫存能不能如當前的預期在明年第二季去化完畢,可就懸了。Gartner表示,今年全球半導體營收將達6180億美元,年增4%,但受全球經濟快速惡化及消費者需求疲軟影響,預估明年全球半導體營收較今年衰退3.6%至5957.52億美元,低於原先預估的6230億美元。

Gartner指出,經濟前景惡化,影響手機、個人電腦與消費性電子產品需求,從記憶體市場來看,Gartner表示,記憶體市場需求疲軟,庫存增加,預期2022年營收持平,2023年恐下滑16.2%。

不過,全球主要股市在第四季出現大漲,過去兩個月道瓊指數大幅上漲,主要是市場押注通膨見頂、聯準會放緩升息步調的預期,但高盛指出,美股尚未反映出衰退風險,模型顯示未來十二個月美國經濟成長放緩的可能性為39%,但風險資產的定價只有11%,這增加了明年出現衰退恐慌的風險,標普500指數的遠期本益比是17.5倍,高於2020年平均值15.7倍,高盛認為明年美股將出現更劇烈的波動,下半年將出現復甦。

美國將陷入「溫和衰退」?
與華爾街眾多人士持相似觀點,標普認為美國成功避免衰退的希望越來越渺茫,正由於聯準會為抑制高通膨而繼續實施激進升息政策,而這種方式正在給消費者和投資人造成衝擊,並提升衰退風險。標普經濟學家預測美國將在2023年陷入與1969年末相似的溫和衰退,GDP將下降0.8%。

1969年12月開始的那場美國經濟衰退,由於社會福利與二戰結束因素促使美國停滯性通膨浮現。在緊縮貨幣政策影響下,美國在1969-1970年出現衰退,GDP成長速度下降了近3%,失業率上升了約2%來到6%,通膨率為5.4%。

在通膨與就業之間來回的逆向干預策略開始失效。這場溫和的經濟衰退,由高通膨引發,持續了十一個月,直到1970年11月才結束。可是標普沒說完的是,1970年代後來出現過三次的石油危機,每次都帶來經濟衰退,而本周末將舉辦的OPEC+減產會議恐怕讓明年的國際油價重返一百美元以上。

明年油價還有近三成上漲空間
OPEC+在十月初同意,從十一月開始,每天減產二百萬桶,當時這一決定招來美國的強烈不滿,因為美國曾要求OPEC+維持產量甚至增產以緩解美國通膨,並幫助全球經濟復甦,更何況11月8日是美國期中選舉。

OPEC+最近暗示可能實施更大幅度的減產以刺激原油價格回升,因為多個原油進口國需求驟降以及歐盟尋求對俄羅斯原油制定價格上限之際,OPEC+極有可能採取進一步措施來阻止油價下跌並試圖平衡市場供需。

上周(11/20-26),沙烏地阿拉伯否認OPEC+成員國將討論增產這一選項,能源大臣表示,如果需要「平衡供需」,OPEC+準備好進行干預,進一步減少供應。

高盛對2023年的中期石油前景非常樂觀,將堅持看多立場,對明年布蘭特原油的預測為每桶110美元。這意味著,和當前大約每桶85美元的價格相比,明年油價還有近30%的上漲空間。

大盤上看萬五挑戰萬六
加權指數十一月大漲+1929點、+14.9%,一根大長紅K幾乎回到八月15095點收盤價,也就是說,八月美國眾議院長裴洛西訪台、中共圍台軍演、傳統旺季不旺等利空匯集,兩個月下跌-2846點的走勢,有可能是頭肩底的左側探底,當下從12629低點的起漲,是頭肩底的左側攻擊,因此如果多頭真的有意製造誘空陷阱,那麼別說是18619高點起跌的下降壓力線(萬五),超越8月17日的15475前波高點都是正常的走勢。

既然加權指數與道瓊指數的連動性高達九成左右,在道指穩穩地站在年線之上,不排除加權指數也有跟進站上年線(萬六)的可能性,靜待12月15日聯準會釋放鴿派利多,以及台積電的2.75元現金股息除息行情。

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