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誰是半導體禁令的錯殺股?先探投資週刊

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美中科技戰增溫,晶片禁令讓台灣遭遇無可避免的挑戰,在面臨供應鏈、人才、客戶重組大洗牌的同時,台灣半導體的優勢仍難以撼動。

【文/吳禹潼】

美國時間十月七日,商務部正式公布新一輪對中國晶片的禁令,除了針對邏輯IC領域的限制之外,新版的禁令更把相關的規定進一步擴大至記憶體範疇,值得留意的是,此禁令也包括了運用美國技術、在他國製造的晶片,限制的廣泛程度震驚市場。另外,除了中資企業外,就連生產基地位於中國境內的外資,也需要透過「逐案申請許可」方式才能夠持續取得製造相關設備,如此逼近全面性封殺中國半導體業發展的動作,被市場視作是來到了美中科技戰火的新巔峰。

回顧過去美中之間的紛紛擾擾,自從二○一八年貿易戰爆發以來,雙方的摩擦不斷升級,這場長達將近兩年、堪稱是二十一世紀以來最大規模的貿易戰,打亂了市場供應鏈的秩序,隨後,兩強相爭一路從貿易壁壘演變成為科技及金融相關領域的對峙,雖然在拜登擔任總統以後,貿易戰的劍拔弩張沒有進一步擴大範圍,但隨之而起的科技戰,對全球科技產業版圖來說,更是有如蝴蝶效應一般,牽一髮而動全身。

貿易壁壘演變為科技對峙

當中最引發市場關注的,非美國祭出「華為禁令」莫屬,當時美方將華為和多間中國企業列入黑名單,切斷華為購買美國半導體和其他關鍵技術的管道,在全球半導體產業掀起軒然大波,市場擔憂替華為進行晶圓代工的台積電會首當其衝,但事實是,即使少了華為,台積電空下的產能依然相當快速地就被其他廠商預定走,且在疫情紅利的挹注之下,台積電的營收表現更是屢屢刷新新高紀錄,可以直言,當時禁令的影響的確不如原先想像中的巨大。

後來,因疫情而起的晶片供應鏈斷鏈危機,激發了各區域經濟體更加重視半導體自主性,而美國為了擴大自身在半導體科技產業的領先優勢,同時進一步打擊中國人工智慧(AI)、高速運算(HPC)的發展進程,近幾個月以來,拜登政府陸續出手,先是通過《美國晶片法案》強化在美國本土設廠的半導體補貼,接下來更是頻頻針對中國推出限制半導體技術出口政策,跟過去川普政府打擊中國半導體產業的措施相比,可說有過之而無不及。

為了不讓中國取得先進運算晶片、發展超級電腦及製造先進半導體的能力,美國這次的出口管制措施,嚴格地限制了美國公司向中國出口晶片和晶片製造設備,包括了全球最大半導體製造設備及服務供應商應用材料(Applied Materials)、全球前三大半導體設備製造商科林研發(Lam Research),以及提供半導體製造相關製程控制、良率管理服務的科磊(KLA)都被禁止向中國出貨。進一步來看,此次美國公布的半導體技術禁令總共有九個項目的措施及範圍,包括晶片產品、生產設備、技術、關鍵材料、開發工具軟體、服務與人才等。

其中,被市場認為將會影響最大、也最深遠的人才限制列於禁令的第七項,規定「未獲許可的美國公民禁止在中國從事晶片開發或製造工作,包括美國設備的售後技術服務人員」,分析師直言,此次禁令是在雙方科技戰戰線有史以來,美國對中國半導體產業祭出範圍最廣的措施之一,和以往大多針對個別公司或特定技術範疇的作法不同,將一舉重創中國發展自主的半導體產業鏈。

不過,所謂「殺敵一千,自損八百」,在禁令消息一出之後,美國科技股也面臨沉重賣壓,包括費城半導體指數與那斯達克指數都難逃下跌命運,因此,美國近日也陸續豁免數家半導體業者,綜合外媒的報導,包括英特爾(Intel)、SK海力士(SK Hynix)和三星(Samsung)皆獲得一年的豁免權,分析師直言,禁令可能造成的斷鏈危機,將會重傷美國自家半導體供應鏈,因此,此舉確實是為了避免全球半導體產業產生太過龐大的衝擊。

而身為與中國地緣政治關係最為緊張的台灣,受到波及當然也是在所難免,其中,又以致力於發展先進製程的台積電為市場重點觀察對象。儘管台積電以於法說會中釋出南京廠得到設備出貨豁免權的消息,但投資人仍擔憂,美國的限制仍將影響台積電後續營運表現,因為依照禁令內容,台積電未來無法替中國客戶生產先進的繪圖跟AI處理器,同時其大客戶如輝達(Nvidia)和超微(AMD)也不能再為中國市場提供高階繪圖處理器。

台廠涉獵領域多半不受影響

對此,分析師預估,台積電現在只有約一成的獲利來自中國,占比遠低於北美市場的六成以上,再加上由於目前規定僅限於適用在人工智慧和超級電腦的最高階繪圖處理器,估計二○二三年台積電受到禁令影響的營收比重應不到○.五%,就算未來法規越趨嚴格,進一步擴大至數據中心CPU和GPU晶片,最糟情況也僅將影響台積電約五%左右的營收表現,因此,分析師認為,將格局放大來看,應該還是無需過度擔憂。

面對美中晶片戰火持續延燒,親上火線的台灣半導體族群股價表現哀鴻遍野,關鍵原因在於,過去主要市場在中國的台灣IC設計產業,去年有大約一半左右的產值是來自中國所貢獻,這回美國掐住中國的脖子,市場擔憂台灣IC設計也跟著難以呼吸,可根據業者說法,目前市場有種「一竿子打翻一船人」的感覺,因為以實際禁令的影響範圍來看,台廠所受衝擊確實不若想像中嚴重。

確實,不幸中的大幸是,此次禁令針對的是十六、十四奈米以下高速運算晶片的先進製程以及十八奈米以下DRAM的先進製程,而台灣IC廠過去的戰場主要落在相對成熟的製程以及消費性電子領域,仔細盤點美國禁止的項目,台廠涉略的範圍確實相對較低,或許,在市場一片通殺的賣壓之中,會有彎腰撿鑽石、逢低布局長線優質標的的機會。

全文及圖表請見《先探投資週刊2218期精彩當期內文轉載》
◎封面故事:成熟晶圓代工可望享轉單效應
◎特別企劃:大股東 自家的股票自己救
◎焦點議題:ABF族群反攻有望
◎國際趨勢:美科技業獲利 遭強勢美元吞噬
◎產業脈動:記憶體供需可望平衡
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