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中秋行情誰來突圍? 變盤有影嘸?這些族群說了算!先探投資週刊

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外資持續賣超,九月份依舊是充滿不確定的月份,尤其在中秋節前後,會不會變盤?引發疑慮。日本軍工股抬頭,台灣也有機會;而外資連續兩年大賣亞洲科技股,未來勢必要回補;台幣貶值對網通、IPC、汽車AM、高爾夫、自行車還是有利。

【文/方亞申】

升息、升息、升息,美國此議題籠罩全球經濟威力更勝俄烏戰爭,也造成科技股股價大幅下修,又遇到中國經濟成長率創○八年金融海嘯以來新低,可能不到三%;另一大經濟體歐盟,深受通膨之苦,德、法單月通膨動輒超過八、九%以上,歐洲央行似乎也將步上大幅升息後塵,英國更誇張,通膨率超過十%。

美、歐、中三大經濟情況都不妙,又有高利率或貨幣急貶,金融投資自然轉向較保守,尤其美國利率眼見九月底將調升至三%,今年底可能達三.五%以上,風險少且相對利率又不錯,國際資金持續流進美元趨勢將不變。

通膨、地緣政治抑制消費力

中國疫情復燃,深圳和成都相繼淪陷又封城,市場隱憂燈號亮起,導致國際鐵礦砂原料價格重挫,跌破每噸一○○美元整數關卡,創逾九個月來新低。另一方面,聯合國糧農組織(FAO)公布八月全球糧價指數,拜烏克蘭穀物解禁恢復出口改善供給面之賜,連續五個月下滑。加上非鐵金屬價格低於首季,全球通膨陰影可望降低。但是天然氣還是在高檔,價格來到二○○八年高峰,且臨近冬天旺季來臨,壓力是較大。所幸國際油價跌破九○美元,美國普通無鉛汽油均價已連十一周下滑約二四%。在一向是用油旺季的夏季,至八月底美國對能源需求是每日八六○萬桶,比一年前減少近一百萬桶,並非大家不用而是因應通膨節省開銷。

由於通膨及升息因子擾亂經濟,大家都先觀望而減少消費:市調機構IDC二度下修今年全球智慧型手機出貨量,由六月的十三.一億支、下修至目前的十二.七億支,年減幅度也放大至六.五%。IDC表示,二度下修主因為破紀錄的通膨、地緣政治緊張,均大幅抑制消費力。

糟糕的是美中科技戰再起,美國又對中國接連發動科技戰,禁止Nvidia、AMD將高階繪圖處理器、HPC、AI晶片銷往大陸,雖給予一年緩衝期,但是看看前車之鑑華為,被美國修理後,現在已落得喊能生存下去為原則。

台幣趨貶 股市賣壓不小

聯準會放話要一直升息,且不會在升到高點馬上降,可能還要維持高檔一段時間,九月升息三碼是預期中的事,今年底利率可能就會見到三.五%以上,果如此,明年很可能看到四.五%的基本利率水平,若與金融投資市場相比,四%的利率確具有吸引力,至少沒有風險,所以股市賣壓存在。再者,美國為因應中國軍力大升,連續祭出高階科技輸中限制,近期最重要就是輔助IC設計的EDA,再來就是輝達及超微的高階AI晶片,如同前一年禁止晶圓代工的EUV機台輸中一樣,步步斷掉中國科技向上提升關鍵。但此舉必使輸往中國的科技公司業績受影響,間接也會影響台積電。

科技股最講求成長力,但中國市場成長逐漸力衰,美國科技業勢必受影響,半導體股首當其衝,蘋果也可能被波及。倒是原來就不靠中國的谷歌、亞馬遜可能較好。後續中國是否報復或是美國再加重禁止科技項目仍待觀察。美股四大指數中以費半最弱勢,臨近今年低點二三八六點,理論上仍具一定支撐;道瓊則看三萬點、那指看一萬一千點、標普看三八○○點。

另一方面,美國聯邦參議院外交事務委員會預定九月十四日對二○二二年《台灣政策法》進行最後審議,若順利通過,將送交全院表決。《台灣政策法》主旨在於提升台灣安全及國防能力、嚇阻中國侵略台灣,具體措施包括接下來四年提供四五億美元軍援、正式賦予台灣「主要非北約盟友」地位,以及支持台灣加入「印太經濟架構」(IPEF)。如果《台灣政策法》立法過關,將是一九七九年美國制定《台灣關係法》以來,最具重要性的對台法案。此法案若通過,中國勢必有大動作反應,十月份二○大舉行在即,美國出此動作,是一種測試,而後是否會將演變成軍演或更高衝突仍待觀察。果如此對股市又是一次大震盪。

美國經濟確實降溫,且聯準會不斷放話升息,使得美元指數再度創高至一一○上下,台幣、韓元、歐元、英鎊、日圓全數貶值創新低,如附圖,股市賣壓自然較大。

國安基金委員、財長蘇建榮與現任執行秘書的次長阮清華,在二日的財政部記者會上雙雙回應媒體對國安基金的提問;蘇建榮指出,當前國安基金要評估的,主要有三大課題。蘇建榮指出,首要是美國情勢,去年美國貨幣政策認為通膨是短暫性的,只有縮表,但今年Fed貨幣政策已改變,已認清通膨不是短暫的,所以除了縮表,開始升息,對整個市場流動性造成更大影響,美國實體經濟也會改變,並且影響台灣,尤其近幾年政府推動台商回流以來,所以對美國經濟依存依賴影響更大。

國安基金面對三大課題

第二是關於大陸清零政策導致生產萎縮,及高耗能限電政策,都是國安基金要密切關注的因素;第三是俄烏戰爭在歐洲所引發的能源影響,會否影響整個歐洲經濟?

而對於這次國安基金一個半月來重新進場,阮清華比較兩次護盤經驗直言:「前後二次護盤所面臨的全球情勢及美國貨幣政策的變化,是完全顛倒的。」國安基金應會投入較前一次護盤更多的資金入市。且比起上次的「暴跌」,這次環境是「盤跌」,國安基金也會全力維護股市的安定。

換句話,操作上投資人除了要注意美國經濟走弱是否影響台灣、聯準會動作、亞洲貨幣走勢,還要注意中國恫嚇行為。變數的確是相當多。

今年以來台股幾乎都是利空頻傳,電子產品從最上游的晶圓代工、IC設計產品,由供不應求到需求緊俏,再到產能寬鬆、價格連續調降。最先出現的就是面板及相關供應鏈,從友達、群創第二季已經出現虧損,再到驅動IC的敦泰、天鈺股價幾乎是腰斬再腰斬。下游的品牌雙雄宏碁 、華碩以及板卡雙雄技嘉、微星面臨庫存問題。更不用說記憶體等系列產品,利空使股價修正,就看何時再來一次利空不跌?

這其中只有看台積電,宣稱今年以美元計價營收成長將超過三成,雖遇到美國先傳出對中國發展人工智慧(AI)、自駕車或無人車主要關鍵輝達及超微高階晶片禁止買給中國,後來又說給一年的緩衝期,對於高階晶片雙雄業績自然有影響。輝達兩款頂級的AI運算晶片遭美國禁止出口至中國,超微的AI晶片MI250也同樣遭禁,中國幾乎所有經營公共雲、先進AI訓練模組的業者都會受到衝擊。又,給予一年緩衝期,這種情況似乎與過去的華為類似,當初在禁止期限前華為包機大買台積電晶片,在一年的緩衝期中,中國AI業者是否也會大量購買輝達或超微晶片,值得觀察。是否會直接或間接下緊急訂單來增加庫存,如果大陸這樣做,短期內可能會使供應鏈受益。

台積電於本季財報台幣設定在二九.七,如今已來到三○.七,在美元利率看升下,下半年台積電應該還有匯兌收益,加上晶片雙雄可能出現急單,車用電子以及物聯網需求依舊存在,搭配蘋果新機,可能會交出優良的獲利,預估EPS有機會向三三元以上推升,當PE降至十三倍約四三○元上下十元應可注意。

值得注意一點,亞洲尤其是台灣利空頻傳,今年外資賣超台股超過一.一兆,其實已經是超賣,如同瑞信科技產業研究團隊擬定下半年產業放緩中的布局策略,點名看好的台股供應鏈,包括:大型股領頭羊的台積電,雲端與資料中心的智邦、世芯KY、信驊、嘉澤、廣達、緯穎,晶圓材料的環球晶,零組件的全新、臻鼎KY。

值得注意的是,外資過去二年多以來持續賣超亞洲科技股,瑞信認為,國際機構法人對亞洲科技股持股部位過低,反而提供良好反彈機會,瑞信並強調,傳統上,股價將在基面觸底前一至二季領先反彈,因此,第四季反而可以注意。這點倒是在利空充斥下可以注意的。

台積電具有穩定軍心作用,大舉擴增資本支出,尤其先進製程成本越來越貴,先進封裝投資相對較低,卻可帶來顯著的效益。與傳統OSAT不同,台積電主要專注在最高階的封裝技術,以服務金字塔頂端客戶為主,包括蘋果、超微、聯發科、高通、輝達…等,都在合作名單之上。國內先進封裝供應鏈,以濕製程設備由弘塑、辛耘為主,供貨產品有自動濕式清洗機台、單晶圓旋轉清洗機等;萬潤、均豪等則供應相關自動化設備,都可注意。其他像是翔名也可以追蹤。

台幣持續貶值,對於近期一再提及的工業電腦、網通族群的確是利多,像是廣積、飛捷、振樺電、中磊、啟碁 、神準、昇達科等的確是利多,因為國外大廠如亞馬遜、臉書、微軟資料中心建置還是繼續進行,尤其美國提防中國,已經使得企業跟進,訂單幾乎都下到台灣,這也促使台灣對美出口金額持續上升超越中國,相信業績還是會好。

工業電腦、網通及外銷業享受利多

PCB廠燿華,布局低軌道衛星及AR/VR有成,目前低軌道衛星用板已開始出貨,AR/VR亦傳已成為美系品牌客戶頭戴裝置供應商。燿華表示,今年下半年業績將較上半年大幅成長,明年營運亦「審慎樂觀」。該公司前兩年都是虧損,直到第一季營益率還是負八%,但耕耘已久的低軌道衛星用板已於第二季開始出貨,第二季營收季增十八.八%、年增高達五一%,而七月營收再上層樓達十七.五六億元,年增五五.二%。最重要是第二季合併毛利率及淨利率回升到十四.八四%及五.一三%,單季稅後盈餘為二.五億元,轉虧為盈,單季每股盈餘為○.四元,上半年已損益平衡。法人預估,燿華第三季合併營收可望年增六○%,第四季合併營收亦可望年增三○%,在產品組合優化下,毛利率可望一季好過一季,股價低於二五元可留意。除燿華外,其實包括華通、臻鼎KY八月營收都很亮眼,逢低也可注意。

即將進入旺季的汽車AM行業,在通膨壓力下,保險公司能盡量不用高價的OEM產就不用,以降低保險業者成本,所以像是通路大廠LKQ、AutoZone等都開始積極儲備庫存,以迎接年度旺季第一季至隔年第一季,加上台幣第三季以來又貶值三.三%。AM業者可以說紅包收不完,所以像是大廠東陽、耿鼎、帝寶等預期業績都會很好,可沿月線操作。

此外,若是美國一如預期將台灣政策法提上檯面,兩岸乃至東北亞氣氛趨於緊張,軍工股可能又會抬頭。而安倍國葬在九月進行,九月這段時間國際局勢可能還是動盪,美日中軍事相互恫嚇將不減,日本軍工頭號股三菱重工能製作航母、F-35、軍艦、飛彈等,股價一直維持在五一五○日圓頸線之上,今年累計上漲九八%,台灣就看全訊、漢翔、晟田、公準這系列,像是全訊八月營收就達○.九四億元,月增四一%、年增八成,獲利將看升,主要是技術面,股價在年線之下盤成大底,可特別注意。美元一直升息,台灣也將被迫升息,金融股較不受防疫保單影響且較受惠升息者以合庫金、第一金及台企銀為主。

全文及圖表請見《先探投資週刊2212期精彩當期內文轉載》
◎封面故事:低調中型績優股 馬步扎穩
◎特別企劃:消費電子的王者 蘋果不敗
◎焦點議題:台積電技術論壇 前瞻指標熱議
◎國際趨勢:綠能發電股 成強勢指標
◎產業脈動:功率導線架應用廣泛 雙雄勝出
◎重要資訊:上市櫃半年報營益率各前200強
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