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存股入門第一招 營益率決勝負先探投資週刊

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升息抑止通膨擴張,也打壓經濟成長,貨幣政策亦不利多方表態,可趁此時機檢視手中持股競爭力與體質,進行汰弱留強,值得長期投資的績優股,歷經利空淬煉,或將浴火重生展翅高飛。

【文/黃俊超】

疫情改變生活與寬鬆貨幣政策交雜的後遺症,加上俄烏戰爭尚未看到盡頭,通膨成為多數國家頭號大敵,美國聯準會與歐洲央行採取緊縮政策,而日本與中國則偏向寬鬆政策,貨幣政策與經濟狀況不同調,國際資金大挪移,股、債市劇烈震盪,近日美元指數衝高至一一○,美國以外多數國家貨幣趨於貶值。

寬鬆貨幣政策與中美關係轉為對立關係,是台股衝高的重要原因,美國力挺與台積電的重要性,推升台灣於國際上的地位,接下來還有台灣政策法,不過來自中國威脅的地緣政治風險也同步升溫;貨幣政策轉向除了升息之外,聯準會縮表金額自九月起,將會倍增至九五○億美元,市場動能持續降溫。

漲時重勢 跌時重質

上半年台灣上市櫃公司獲利表現仍是亮眼,不過外資繼前年賣超五三九四億元、去年賣超四五四○億元之後,今年至九月五日在台幣貶值的背景下,更是變本加厲突破一.一兆元,雖有投信與國安基金力挺,加權指數仍是偏向修正脈動,櫃檯指數技術性反彈相對較強,然而經濟前景疑慮仍深,投資當回歸基本面。

「漲時重勢,跌時重質。」未來產業展望持續看好、財務體質相對較佳,且具備獲利與配息能力的公司,若逢系統性風險而出現修正,反而應該是逢低布局的時機點。財務報表中包含毛利率、營益率、存貨周轉率、獲利能力等相關數據,為公司展現營運與競爭力的表徵,也是該加碼或是換股操作的指標。

營益率為企業創造營收之後,扣除營業成本與營業費用後,所能獲取的利潤比率,維持穩健則有利於以股息為目的的長期投資,如電信、保全等,若向上成長還將更有利於提升資本利得,較易發生於走在正確的趨勢上,或是在該產業取得領先地位,可搭配毛利率、淨利率一併觀察,且與同產業公司相互比較。

僅從單季數據觀察,雖然可能是成長或衰退的開端,不過容易因為其他因素而導致突兀現象,也與產業特性或季節性因素有關,相對之下,連續數據具較高參考意義。新台幣貶值有利出口而不利進口,上市櫃公司上半年營益率為正數,且較去年全年成長與至少持平共計為七一七家,略高於衰退的六三八家。

台積電、欣興營益率步步高

股市走在景氣變化前,包含台勝科、欣興、聯電、台星科、廣積與由負翻正的常珵、豐達科、威盛等共計七三家公司,營益率的絕對數字呈現雙位數成長,不過股價並不同步,若已經反應在先且前景出現雜音,則修正幅度也可能高於指數跌幅。

IC載板大廠欣興,受到總體經濟面影響,加上終端成熟製程調整,法說會預期第三季與第二季持平,不宜過度積極看待,且供需缺口縮小,股價已自高檔修正約四五%。二○一九∼二二年共投資約一千億元擴產,新產能也將陸續投產,不過明年資本支出將達四二三億元,然二四年後成熟製程競爭恐將加劇。

欣興獲利低潮在二○一六年,全年僅力守損平,毛利率至一八年第三季起才正式突破十%,營益率擺脫負值,股價在票面附近低迷震盪許久,而後隨經濟規模擴張與需求大幅成長,稅後獲利近乎倍數以上成長,營收於去年突破千億元、EPS八.九八元,今年上半年EPS達九.二八元,已超越去年全年總和。

從近幾季營益率與股價對比,二○年第四季營益率三.一二%為低點,二一年第三季突破雙位數至十四.八三%,今年第二季再提升至二九.○四%,股價於一八年第四季起漲,二○年初因役期而修正,而後開啟主升段,兩年內漲幅超過七倍。股價反應約提早兩季,今年高點在第一季,可觀察第三季數據。

據統計共有八二家公司營益率連四季成長,包含晶圓代工台積電、世界先進、聯電與力積電,電子紙龍頭元太,ABF三雄南電、欣興與景碩,IPC廣積,製鞋鈺齊KY與成衣儒鴻,汽車相關台半、耿鼎與堤維西等。

台積電於二○一三年股價重返三位數,當年毛利率四七.○六%、營益率三五.○八%,資本支出擴張並維持技術領先地位,一六與一七年毛利率兩度突破五成,不過一九年再度回落到四六.○五%的相對低檔,在此之前營益率也都未能突破四成,然而隨著經濟規模擴張,股價也慢慢爬升至三○○元附近。

疫情爆發反而成為台積電大成長的開端,過去的辛苦耕耘也獲得回報,二○二○年營收成長二五%,毛利率跳升至五三.一%、營益率四二.三二%,股價從三字頭上攻至五字頭、漲幅六成,二一年毛利率與營益率皆持穩高檔,股價創下天價六八八元,今年上半年毛利率五七.四二%、營益率四七.七%。

營益率持穩高檔的包租公

營運穩定帶來現金流,尤其是部分具有利基性或取得特許的行業,例如金融與電信,存股族常以這兩個產業為長期投資標的,其中電信三雄易獲得法人當作避險標的,另外可以留意租賃與倉儲,租賃或有呆帳問題,然只要公司控管得宜,營運也可望平穩向上,如中租KY、和潤與裕融。

倉儲具有包租公概念,占營運部分比重,越高則越為穩定。遠雄港除租金收益外,還擁有台灣唯一自貿港區,營益率已連兩季超過五成,而新的加工區、貨運站等,都將陸續於兩年內完工並啟用,預期租金占營收比重,將會逐步提升至四成以上,帶動營益率與獲利水漲船高,股息也將可望等比成長配發,而厚生擁物流中心帶來穩定現金流,另一業務則是營建。

榮運去年在母集團運作加上參與現增,取得長榮物流逾九成股權,海運市場雖開始下滑,不過榮運新業務為營收與獲利帶來顯著成長,營益率已從過去約一成,今年第二季跳升至十九.八五%,此外,大園物流中心已於第二季啟用,倉儲招商比率達百分之百,與遠雄港都是未來兩三年內,成長動能十足的包租公。

全文及圖表請見《先探投資週刊2212期精彩當期內文轉載》
◎封面故事:低調中型績優股 馬步扎穩
◎特別企劃:消費電子的王者 蘋果不敗
◎焦點議題:台積電技術論壇 前瞻指標熱議
◎國際趨勢:綠能發電股 成強勢指標
◎產業脈動:功率導線架應用廣泛 雙雄勝出
◎重要資訊:上市櫃半年報營益率各前200強
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