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安倍經濟學成效?日經濟日幣日股分析分享8876

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批踢踢實業坊›看板 Stock
作者mnabc123456 (財經好彭友)
看板Stock
標題[心得] 安倍經濟學成效?日經濟日幣日股分析分享
時間Mon Jul 11 19:00:48 2022

1.引言
首先先對安倍先生致上最大的敬意,RIP。我以往只看美國經濟,今天特別來看日本經濟
的好壞,以及安倍經濟學是否真的有成效,最後分析下日幣與日股。

2.什麼是安倍經濟學
安倍經濟學(Abenomics)的主要的政策稱為”三支箭”。第一支箭:貨幣政策,也就是大
規模的量化寬鬆和負利率。
雖然大家說到QE總是想到Fed,但日本銀行(BOJ)才是QE的先河,在金融海嘯前就開始了,
如果從總央行資產規模對本國貨幣的名義GDP來看,日本的QE更是全球第一。

另一個鼎鼎大名的是負利率,來去降低民間與企業的借貸成本、刺激投資,如圖在2019年
最低到將近-0.3%。

第二支箭:彈性的財政政策。寬鬆的貨幣政策加上財政政策,是很典型的刺激組合。主要
項目如增加基礎建設、或幫企業減稅。
第三支箭:促進民間投資與勞動結構改革。像近年日本不斷放寬對外國勞工的限制,為了
就是要平衡老年化問題。

日本已經是全球高齡化第一名的國家;如圖所示,雖然整體人口下滑幅度不大,但15-64
歲間的勞動力人口急遽下滑。補充年輕勞動力進入市場為必要之舉。

根據經濟學的GDP模型,決定GDP增速的主要有兩大因子:勞動力跟資金,他們會促使GDP
增速在線上增加。再更長期的提升則是要靠生產力提升(Total Factor Productivity),
如科技的進步,才能將一整線往上移動,把GDP拉高到更高的層次。那以上三支箭都是對
勞動力、資金的刺激,與GDP模型相符。


3.安倍經濟學的成效
接著來看,在2013年初,安倍經濟學發展後,日本市場與重要經濟數據的發展。
首先,日幣匯率持續貶值,過去10年貶了將近一半,在寬鬆的貨幣政策:大規模QE與超低
利率,可以說是毫不意外。

寬鬆政策也同樣有助於股市,過去10年間,日經指數也翻了一倍多,表現不俗。

那利率如同前面所說,從2013年還有0.9%一路下滑,甚至在2019年達到-0.3%的低谷,來
到前人想不到的負利率時代。
雖然三支箭要刺激經濟,但日本在2014年4月與2019年10月都有提高消費稅,如圖所示,
在當時都造成了零售數據的短暫減少。不過整體來看,在過去10年,大部分月份都還有穩
定增長,雖然年增速都個位數。

日本人在過去經濟泡沫後,消費意願低落,相對地儲蓄率就很高。如圖所示,在2015年以
後,儲蓄率變一直在26-30%的區間來回,安倍經濟學乃至負利率政策並未顯著地將儲蓄率
降低。

通膨在2013年後逐漸走出金融海嘯後的通縮時期,也就是CPI<0。之後雖有增長,但也都
沒突破經濟泡沫前夕也就是1991年代的高點。

從GDP的角度看也可以得出相同的觀點:在2013年後逐漸走出金融海嘯後負GDP增長的時期
,雖然大部分GDP增速在3%以下,但也好過通縮了。

整體來看,從2013年到2020年因疫情造成的經濟衰退,安倍經濟學的確有部分刺激到經濟
,至少不是像之前深陷通縮泥淖。

4.日圓與日股的展望
接著來看看疫情後的數據與日幣和日股的展望。順帶一提,安倍在2020年9月時卸任,不
過貨幣政策等也還是持續維持寬鬆。
首先GDP在疫情後急速反彈,目前仍在負接近0附近,還未達到正增長。不過零售數據倒還
不差,疫情後大都維持正增長。

再來,通膨雖然增長,但也還未到泡沫前夕的高點,增長跟美國一樣,也受近期能源與食
物價格波動所苦。若看去掉食物和能源的核心CPI,近日也才剛大於0,還非常的在央行可
接受的範圍內。像隔壁Fed常把長期通膨目標錨定在2%。


日本央行在最近的會議指出仍會繼續維持寬鬆政策:繼續購買債券,也就是QE;也不會升
息,而是把短期的現金利率設在-0.1%;主要關注的目標還是讓日本在疫情後持續經濟復
甦,即使消費者物價有所上揚。

日本持續寬鬆政策,太平洋另一側的美國卻持續緊縮,寬鬆緊縮一來一回導致美元與日幣
的利差不斷擴大,如圖所示,利差從100bps (1%)擴大到了300bps (3%)。若政策趨勢不變
,則日幣將繼續承壓,貶值可能性高。

至於日股在2021年中就見高點,近期也受美國緊縮政策有所拉回,不過在本國寬鬆政策支
持下,YTD跌幅較輕。其實美股投資人也可以投資日本股市喔!主要有兩個方法。第一,
日本許多大型企業在美國股市也有發行ADR,如圖中知名的日企有Sony, Canon, Line或本
田汽車。

第二,也可以投資日本相關ETF,以最大宗的EWJ為例,它對應的是MSCI日本指數,由241
家日本公司組成。

然而,投資ADR或ETF都要留意匯率風險,如同EWJ的簡章所說,因為是用美元計價的,如
果投資國的當地貨幣相對於美金是貶值的,則報酬要加上匯損。

這點的反應可以從EWJ與日經指數的報酬差距中可以看出,並沒有很好複製日本的大盤。
當然你會說MSCI日本指數的成份跟日經有些微不同,但不至於影響會到這麼大。所以若要
從美股投資日本ETF或ADR,在日幣止貶或升值段才會有利;不然就直接投資日本市場,不
要用間接投資。

以上是今天的分析,由於我是專精美國經濟,內容可能不詳盡,如果您對今天內容有不同
看法,也歡迎在下面留言分享


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推 junibookye : 日圓走自己的任務 07/11 19:07
推 aloness   : 推 07/11 19:08
推 stocktonty : 輸入性通膨根本日央的數字遊戲 沒什麼意思 07/11 19:09
推 terminator3 : 推 07/11 19:09
推 pwseki206  : 日圓我局的要看兩片田:岸田和黑田,因為岸田的經 07/11 19:11
推 bcyeh    : 用人民的購買力下降換來的 07/11 19:12
→ pwseki206  : 濟政策太過抽象以及就是黑田任期將至,再加上安倍驟 07/11 19:12
→ pwseki206  : 逝之後這方面的未知性會更多 07/11 19:12
推 morganjf  : 讓貨幣貶值才能把日本老人的財富洗出來 07/11 19:15
→ morganjf  : 不過人民就是痛苦 07/11 19:15
推 Sana    : 黑田能不能擋得住反對聲浪?過去都是安倍在替他擋~ 07/11 19:16
推 Sana    : 而且人口減少,GDP減少,人均所得也減少(破4萬USD) 07/11 19:19
推 sqt     : 好強的分享,推 07/11 19:28
推 kenbbc12321 : 貶值可以解決退休金問題,老人跟退休族會比較慘, 07/11 19:29
→ kenbbc12321 : 但是可以解決失業率問題 07/11 19:29
推 wolflingbaby: 推 07/11 19:29
→ chungderO  : 推 07/11 19:30
推 lasekoutkast: 推 07/11 19:35
推 sleepinggod : 拼經濟是煙霧彈,實際上是加稅拼國防 07/11 19:35
→ sleepinggod : 所以經濟成效不好是合理的 07/11 19:36
→ sleepinggod : 拼國防如果沒有出口賺錢,就是虧本生意 07/11 19:37
推 e44444   : 推分享 07/11 19:47
推 schula   : 推 07/11 19:48
推 dos01    : 我在想 一定程度來說 日本的政策應該也是等著中國 07/11 19:49
→ dos01    : 經濟垮台 想要來分掉出來的這塊肉 壓低成本 強調勞 07/11 19:49
→ dos01    : 工 怎麼看都是跟現在中國賺的很像 07/11 19:49
推 Sana    : 日本要拼軍事但是經濟實力不足∼ 07/11 19:50
→ Sana    : 每年的國防預算都在成長 07/11 19:51
推 addy7533967 : 推U文 07/11 19:52
推 dos01    : 國防預算成長要去問隔壁那些瘋子 俄現在還在打烏 07/11 19:52
→ dos01    : 既然都開戰了 再來個日俄戰爭也不是不可能 07/11 19:52
推 dos01    : 然後還有一天到晚在那邊射惹ㄦ的金小胖 動不動就把 07/11 19:54
→ dos01    : 海上鐵棺材到處開的習維尼 07/11 19:54
推 QQFU    : 中美日哪個經濟體會先垮台,可怕 07/11 19:58
推 DecemberLV : 日本先垮 07/11 19:59
推 Abre    : 歐盟吧... 07/11 20:06
推 v21638245  : 日本人很能撐,絕對不會是先倒的 07/11 20:10
推 herculus6502: 國防如果沒有帶動研發,對全人類來說都是無謂損失 07/11 20:13
推 kilhi    : 開觀光才有救 07/11 20:14
推 stlinman  : 如果不是武漢肺炎,東澳應該會是場輝煌的盛典。 07/11 20:14
推 a21215540  : 推推 07/11 20:22
推 k798976869 : 日幣還在貶 真的可悲 07/11 20:22
推 soulism   : 借日元買美元 07/11 20:25
推 computer3314: 我們也有EE經濟學炒股炒到萬八啊 07/11 20:41
推 hermithsieh : 推 07/11 20:49
推 ink7777   : 推整理 07/11 21:04
推 AGODC    : 政府只追求經濟成長通膨成長,就是越來越多人過不下 07/11 21:06
→ AGODC    : 去,東西越來越貴-》薪資負成長-〉生育率不振-》消 07/11 21:06
→ AGODC    : 費力不足經濟不振-〉印鈔—》東西更貴,惡性循環 07/11 21:06
→ AGODC    : 結果就是單純的用貨幣貶值,搶劫窮人一般人老人的購 07/11 21:11
→ AGODC    : 買力,來達成經濟成長。貨幣購買力降5%,在需要購買 07/11 21:11
→ AGODC    : 同樣數量的消費品的狀況下,GDP數字成長就是約5%… 07/11 21:11
推 kenbbc12321 : 樓上是看中天還是中視的結論? 07/11 21:22
→ kenbbc12321 : 都開上帝視角來看,安倍經濟的確有效了,還可以崩 07/11 21:24
→ kenbbc12321 : 潰 07/11 21:24
推 brabra   : 推詳盡 07/11 21:36
→ brabra   : 我只想抄底日圓跟日圓資產而已 07/11 21:36
推 eggbird   : 推 07/11 21:43
推 Aliensoul  : 一直印鈔貧富差距會越來越大吧 07/11 21:52
推 clickjhan  : 推分享 07/11 21:58
推 abc5555990 : 中日韓都逃不出衰敗命運 只有台灣能持續強盛 07/11 21:58
推 Petrovsky  : 日圓還會跌 一堆投資日本房地慘........ 07/11 22:05
推 SRT0619   : 其實是日本政府沒步了 硬著頭皮做實驗 07/11 22:32
→ SRT0619   : 上個世紀末的三個強項 半導體家電汽車 現在半導體 07/11 22:36
→ SRT0619   : 垮了 家電汽車競爭力也大不如前 07/11 22:36
→ AGODC    : 有效是指GDP成長嘛?貨幣代表國力,日幣10年來打對 07/11 22:37
→ AGODC    : 折了,這也叫有效喔… 07/11 22:37
→ hinske   : 不然要像之前深陷通縮泥淖嗎? 07/11 22:40
推 DORAQMON  : 東奧就全垮了 07/11 22:42
推 Kydland   : 我覺得很多人低估日本基礎化學和綜合商社的實力 07/11 22:42
→ hinske   : 不追求經濟成長跟通膨成長,不然要追什麼? 07/11 22:42
→ Kydland   : 台灣人太熟悉電子業了 這是優點也是缺點 07/11 22:42
→ DORAQMON  : 日本短期就是半個希臘 07/11 22:42
→ Kydland   : 優點是 我們可能是全世界最熟悉電子業供應鏈景氣 07/11 22:42
→ Kydland   : 循環的投資人 但缺點就是台灣人對其他產業非常陌生 07/11 22:43
→ Kydland   : 如果只看電子業 會覺得日本夕陽西下 07/11 22:43
→ Kydland   : 但其實日本的實力不是這樣的 就像我們講到南韓 07/11 22:44
→ jjcho919  : 樓上等到你了,來討論之前寄給你軟體業 07/11 22:44
→ Kydland   : 好像就是南韓電子業 三星LG 但南韓還有很多強的產業 07/11 22:44
→ Kydland   : 日韓的產業不是只有電子業 他們別的產業也很傑出 07/11 22:45
推 oachan   : 推 07/11 22:46
→ Kydland   : 真的不要只看特定產業 不是每個國家都和台灣一樣 07/11 22:46
→ jjcho919  : 所以可以討論了嗎 07/11 22:48
→ AGODC    : 通縮又不一定是壞事…有時適度的通縮,讓經濟另一側 07/11 22:52
→ AGODC    : 的人才有喘息的空間啊,如果通縮不好通膨好,美國應 07/11 22:52
→ AGODC    : 該要為8%通膨歡呼啊,在那邊降屁喔?!就跟股市一樣 07/11 22:52
→ AGODC    : 只准漲不准跌,那最終就是迎向毀滅而已,現在日本貨 07/11 22:52
→ AGODC    : 幣貶到如此,日本人相對其他國家就是變窮了,年輕人 07/11 22:52
→ AGODC    : 沒資產的人越存不到錢,老人1000萬退休金能買的東西 07/11 22:52
→ AGODC    : 打對折,在越來越窮的狀況下,是要怎麼提升消費能力 07/11 22:52
→ AGODC    : 提升GDP啊? 07/11 22:52
→ hinske   : 已經適度通縮30年了還不夠啊 07/11 22:54
→ hinske   : 是要在適度通縮個30年才夠本嗎? 07/11 22:56
推 sisitai   : 推推 07/11 23:00
→ AGODC    : 以前炒太兇了,用30年來還過分了嘛?一個東京可以買 07/11 23:07
→ AGODC    : 下美國耶 07/11 23:07
→ hinske   : 所以現在追求通膨有問題嗎,都還30年了,還是說要繼 07/11 23:12
→ hinske   : 續還下去 07/11 23:12
推 albertekins : 好強 簡直是專業分析師的程度 07/11 23:20
推 apoors   : 好文推 07/11 23:23
推 bazucaoc  : 推 07/12 00:07
推 A1pha    : 感謝分享,真的很專業。 07/12 00:23
推 kenbbc12321 : 通縮年輕人存的到錢?講笑話嗎 07/12 01:11
推 kenbbc12321 : 貨幣代表國力?你把貨幣換美元當作國力指標,真的 07/12 01:19
→ kenbbc12321 : 可以當大師了 07/12 01:19
推 hahaxd78  : 推 07/12 06:56
→ elvis30901 : 不管匯率拼命qe....這政策能持續幾年 07/12 09:23
推 Centerpan  : 日本當地的物價漲成什麼樣了…… 07/12 09:53
推 ideo    : 現在是景氣衰退,任何市場做多的風險都偏高 07/12 12:12
推 xylinum   : 推 07/12 14:33

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