太陽能發電產業今年有轉機 「這四檔」值得持續追蹤掌聲響起賴昇楷

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相關個股:大亞(1609)、新日光(3576)、茂迪(6244)、元晶(6443)、安集(6477)

這周來介紹「綠色能源」以及「綠色能源」當中的「太陽能發電」這兩個項目現階段在台灣的發展,並將介紹四家太陽能廠,分別是《6477安集》、《6443元晶》、《6244茂迪》與《3576聯合再生》

綠能產業,除了本身就是全球中長線的能源趨勢之外,最近又因俄羅斯與烏克蘭之間的衝突,讓市場把目光焦點放在各國「能源轉型」的進度,這對想要投資綠能產業的投資者來說當然是一個訊號。

由於大家都能從各類媒體當中大略瞭解綠能產業的現況、趨勢、產值…等等,因此這方面的介紹就不再贅述,今天提一些比較另類的。

各位可曾知道,生活在台灣的你,現在可用每月「訂閱制」的方法來支持綠色能源。舉例來說,新創公司「奇異果能源Kiwi」便是一家提供綠電直送的公司,根據他們的報導,用他們的綠電一年平均可以節省5%至15%的電費。

這家公司的商業模式,主要是由公司去找可以配合的綠電廠,之後透過台電來進行綠電的分配,一般民眾只要在家上上網就可以完成全部的申購步驟,每月的訂閱有提供三種方案,分別是每月499與999的方案,還有專門為商家提供的「客製化」方案,據說Kiwi今年將在台北開設實體店面「Kiwi Store」讓民眾可以到店裡繳電費並諮詢訂閱服務,如果逛街時有看到「Kiwi Store」,不妨走進去跟他們聊天,看看綠電是如何走進我們的生活。

太陽能產業方面也有新鮮事,不過這件事情早在2020年的時候就已發生,只是知道的人並不多。2020年有家「辰亞能源」宣布完成「彰濱崙尾東區一百八十一MW的水上太陽能發電站」,這是目前全球最大的水上型太陽能發電站。也就是說,辰亞能源他把本來裝載陸地上的太陽能板改裝到海上,這樣的做法等於擴大了太陽能發電的市場潛力,有利相關的太陽能板、變壓器、模組等等的需求進一步增加。

藉由上述「Kiwi綠電直送」與「辰亞能源水上太陽能電站」這兩個案例,可以知道綠能產業正在逐漸改變風貌,慢慢進到一般人的生活當中。

接下來介紹四家太陽能廠《6477安集》、《6443元晶》、《6244茂迪》與《3576聯合再生》,在介紹之前先簡略說明一下太陽能產業上、中、下游的關係。

太陽能產業位在最上游的是「矽原料」與「矽晶圓」,代表廠商如《3691碩禾、3686達能、2406國碩…》:中游則是「太陽能電池」與把太陽能電池包一包後變成的「太陽能(電池)模組」如《6477安集、6443元晶、6244茂迪、3576聯合再生、4934太極…》,下游就是各式各類出現在我們生活中的太陽能產品或太陽能電廠如《1609大亞、3050 鈺德、3562頂晶科…》


台灣目前的太陽能業者幾乎都在中游,代表產品是「太陽能(電池)模組」,裡頭的「太陽能電池」佔整個模組成本大約50%至55%,而「太陽能電池」中「矽晶圓」又佔電池成本約40%至50%,所以說「矽晶圓」的報價將會大大影響到太陽能模組廠的獲利。

2020下半年開始一路飆漲的「多晶矽」讓「矽晶圓」價格大漲,導致中游的太陽能業者必須接受上游的漲價,不過又因為合約的關係並不能馬上對下游的業者調漲價格,所以當時的太陽能模組公司可以說是做一個賠一個。所幸今年(2022)中國與印尼都將擴大多晶矽產能,這會對太陽能模組業者的獲利有所改善,相關個股值得大家留意。


🍎《6477安集》:

(1)安集主要營運地點在台灣,營收中有高達99.9%是由台灣所貢獻,不過比較特別的是其營收項目只有兩項,分別是80%的太陽能模組與20%的售電,而且安集是用自己做的「太陽能模組」去布局下游的「太陽能電廠」,形成中游跟下游的「垂直整合」。

(2)「垂直整合」的好處是太陽能模組品質的好壞可以馬上知道,而且模組訂單在安排上也會順利很多,同時又可以透過電廠的售電,產生一部份的穩定收益。所以安集的營收結構中,有20%是由售電所貢獻。

(3)去年2021年的1月,安集與太陽能開發商「茂鴻電力」合資成立「鴻鼎控股」,安集持股49%,共同投資三百MW的太陽能發電站,預計在今年2022年就會完成第一階段一百MW模組出貨與併網。

(4)去年在原料成本高漲的不利因素下,安集依然繳出稅後EPS 1.16元的獲利成績,舊訂單會在今年Q1出貨完畢,Q2出貨的都是根據原物料價格採取浮動報價可確保利潤的新訂單,近期又取得太陽能電廠新標案,約2∼3億元(包含太陽能模組和逆變器等)由公司供貨,加上自有太陽能電廠售電穩定貢獻營收,今年營運有機會逐季走揚。

(5)今年第一期太陽光電躉購費率較去年同期約調高4.9%,將使系統廠加速拉貨太陽能模組,前2月累計營收4.66億,較去年同期大幅成長374%。此外,上游原料(矽料、矽晶圓)隨中國新產能開出,價格可望在Q2∼Q3回檔,將使太陽能模組廠獲利轉佳,預估全年稅後EPS攀升至2.7元。


🍎《6443元晶》:

(1)可以說是野心最大的太陽能公司,在銷售地區的劃分上,亞洲占比99.87%、歐洲為0.08%。而在產品方面,有99%的營收都是由太陽能模組所貢獻,剩下的1%是太陽能電池。

(2)由於今年第一期太陽光電躉購費率相較去年同期約調高4.9%,使系統廠加速拉貨太陽能模組,元晶前2月累計營收13.16億(年增82%),Q1營運淡季不淡。此外,上游原料(矽料、矽晶圓)隨中國新產能開出,價格可望在Q2∼Q3回檔,將使太陽能模組廠獲利轉佳,預期今年將轉虧為盈。產能擴增部分,太陽能模組將由1GW提升50%至1.5GW,太陽能電池產能將由1GW提升40%至1.4GW,預期在今年下半年放量貢獻營收。

(3)元晶最為人所知道的就是他跟Tesla創始人馬斯克旗下的公司有合作,元晶除了原本就是Tesla太陽能充電站的供應商以外,也跟馬斯克旗下太陽能子公司SolarCity合作多時,由元晶提供SolarCity太陽能電池,並由SolarCity負責銷售屋頂型太陽能板。Tesla近期有望成為美國德州電力供應商,由SolarCity為太陽能電池主力供應商,屬於長期合作夥伴,年訂單量200∼300MW,約當三成產能被包下。

(4)馬斯克旗下另一間公司SpaceX所發起的Starlink星鏈計畫中,元晶主要提供低軌衛星所需的太陽能電池片,據了解,元晶在「屋頂太陽能」與「低軌衛星」的產品,已通過認證,預期今年出貨將逐季增量,而這兩項產品的獲利水準都會高於以往的產品,所以我們可以好好觀察元晶今年每月的營收表現與每季EPS是否有越來越高的趨勢,2021年稅後EPS 0.1順利轉虧為盈,預估2022年稅後EPS可以走高到2.6元。


🍎《6244茂迪》:

(1)茂迪的營收比重中,佔比最高的是太陽能模組約84%,接下來是太陽能電池約9.6%。在營運方面,茂迪主要營運地點是在台灣,銷售地區比重佔56%,接下來新加坡佔29%、韓國佔7%,最後分別是印度與中國。

(2)去年營收58.73億年增59.7%,今年前2月累計營收7.21億年增12.7%。董事會近期通過15億元的資本支出,金額是5年來最大規模。其中4億元將用來擴充下世代TOPCon太陽能電池產能到兩百MW的規模,10億元將用來擴大「太陽能系統」布局。

(3)過去兩年台灣太陽能安裝量都未達政策目標,因此政府訂定今年太陽能累積安裝量將年增3GW(百萬千瓦)達11GW,預期市場將迎來爆發性成長。茂迪瞄準太陽能漁電共生發展已有逾30MW(百萬瓦)案場在手,亦透過轉投資《6693廣閎科》跨足半導體業,後續獲利貢獻可期。

🍎《3576聯合再生》:

(1)大股東是政府,持股6.1%的「國家發展委員會」是持股最大的單一股東。營收比重中最高的是太陽能模組53%,再來分別是太陽能電池31%、電廠14%。跟上述的茂迪相比,聯合再生有更多的營收是來自太陽能電池與電廠。在銷售地區方面,聯合再生主要營運地點也是在台灣,銷售地區比重中,台灣佔50%、美國8.6%、印度7.4%,最後是德國約7%。

(2)預計今年資本資出71億元,主要是把錢花在三件事情上,分別是增加國內「太陽能案場投資」、「擴張大尺寸太陽能電池產能」以及「自建儲能AFC設備系統」。在「太陽能案場」方面,聯合再生將自行開發約一百MW的漁電共生太陽能案場,並在「地層下陷」地區及「不利耕作農地」開發約兩百MW,全年可開發三百MW的案量。而在「大尺寸太陽能電池」產能的部份,聯合再生將投7億元新產能在大尺寸電池M6與M10產品上,完成擴產後,他們自己內部估計,今年在台灣的市占率可超過四成。最後是「儲能系統」,聯合再生除了極參與台電儲能系統的標案外,他也預計投入2.6億元來自建 AFC 儲能設備,預計會在今年2022年第三季預完工。

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