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打破升息魔咒 哪些族群能安然度過股災?先探投資週刊

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國際原物料飆漲,從煤、天然氣、石油、鎳、鋁到小麥,動輒上漲五成、一倍,對於上游業者將是利多;電子股零組件成本暴增,且終端產品消費可能被生活必需品排擠,整理時間拉長。選股重點以業績及殖利率為參考,投信持股也可追蹤。

【文/方亞申】

全球股市受到俄烏戰爭影響跌跌不休,由於俄羅斯被踢出SWIFT機制以及航空被禁飛,加上國際企業紛紛撤離,但絲毫未減戰鬥民族的霸氣,對烏克蘭加強攻擊轟炸,絲毫沒有妥協餘地。主要在於首先是俄國的天然氣與原油全球市占各為十七%與十一%,若能源出口受阻將嚴重引發能源通膨;其次、俄國的小麥全球市占為九%,若受阻將使全球食品通膨雪上加霜;第三項衝擊是俄國的鈀金、鉑金、鎳的全球市占分別為四○%、十%、六%,若出口受阻將影響汽車與半導體的供應能力;俄國有此底氣,敢向歐洲挑戰。歐洲有四○%的天然氣及二五%的石油來自俄羅斯,如今雙方撕破臉,隨之而來就必須承受成本的暴增。

升息造成股市本益比下修

國際小麥價格一周暴漲四成、油價暴漲近三成;國際鎳價單日一度暴漲超過一倍,逼得倫敦交易所停止交易,幾乎與俄國有關的原物料無不大漲;歐洲領袖必須向選民交代,如今經由制裁,也造成民眾生活成本遽增,壓力之大反應在股市幾乎全面性創今年新低,像是德國股市今年累計跌幅逼近兩成、法國超過十六%,已追上美國費半及那斯達克跌幅。可以預期歐洲通膨將因俄烏戰爭而居高不下,且汽車、生活用品銷售下降,究竟後續歐洲央行是要升息抑制通膨還是放鬆銀根刺激經濟,將呈現一刀兩刃局面,股市可能有段整理期。

回過頭來看美國,情況倒是還好,因為自己就是小麥、黃豆生產大國,且每日從俄羅斯進口原油不到十萬桶,自身每天也可生產超過一千萬桶原油,加上美元指數向一百邁進,通膨壓力似乎沒那麼重,且民眾就業率創近三十年最高,失業率低於四%,說實在對於俄烏戰爭物價上漲抵抗力頗強。不過,國際金融市場緊密結合,在制裁俄羅斯經濟後,令其幾乎有一半外匯約三千億美元不能動,無法有效對盧布進行護盤,所以盧布大貶;再者俄國調升利率至二○%以抵抗盧布貶值,也令國內企業借貸成本暴漲,而外銷的石油及天然氣國際買家怕被歐美政府制裁,能不買盡量不買,財政收入減少、企業破產預計將大增,且每天花在打戰經費預估將達五千億台幣,內外交迫,預估今年經濟將雙位數衰退。

俄烏戰爭一打幾乎沒有贏家,且拖累國際金融市場。最近美國又宣佈對俄國石油制裁、發布禁買令。國際油價(西德州)已經跳升至一二五美元以上,一度看到一三○.五美元高價,累計今年已經上漲近七成。

今年煤價大漲超過一倍,油價大漲近七成,小麥大漲超過六成,這些民眾生活必需品價格的大漲,拉抬鎳、金、銅、鋁、錫等非鐵金屬價格以及大豆、玉米農糧上漲,第一季還未過完,全球就將承擔原物料平均至少二五%壓力,薪資成長一定趕不上通膨,所以升息似乎是唯一的道路,美國聯準會主席表明本月升息一碼不為過,市場預期五月之後都可能每次升息兩碼,在壓抑通膨及保持經濟成長之間實在很難拿捏。如此勢必造成股市本益比被下修。

原物料短時間內急漲對於上游也非絕對利多,就像石油及鎳一樣,各公司都保有一定程度庫存,報價大漲當然有庫存利益,但是當漲到下游不敢買進,因為終端報價實在無法反映時,下游多賣多賠,如此反變成惡性循環,大家都賺不到錢,乾脆不賣,對景氣不好。

融資減肥有利台股止跌

過去統計,當一年之內油價漲幅超過一倍,不久總是會有災難性的金融崩跌出現,例如一九九○、二○○○及○八年。另外,○八年七月油價在創下一四七美元歷史高價後,全年就出現金融海嘯,至年底全球股市都大跌,油價也跌至三五美元以下;之後股市及油價反彈,到了一一年又出現一一四美元一桶油價,國際股市再大跌,後面就出現歐債危機。而後市場才逐漸適應一百美元以上油價,股市恢復盤堅,而在此之前一定有一段反映油價大漲影響經濟股市下跌利空期。所以這次油價再登上歷史次高一三○.五美元,對於市場變數的確要小心一點。

歐洲受戰事影響股市大跌,為套現也影響到美國市場被拋售,最近表現很強的美國鋼鐵、鈕可鋼鐵、美國鋁業、煤業公司BTU就有點漲不上去,只剩下石油股艾克森美孚及雪佛龍還在盤堅。先前受惠升息的金融銀行股則受俄羅斯股債可能違約大跌。另一方面,近幾年大行其道的ETF,這次也變成助跌主要力量,像是高總市值的谷歌下跌十二%,亞馬遜及微軟各下跌十七%;較抗跌的蘋果也有十%下跌,使得美股四大指數現階段已全面跌破年線,意味調整時間將拉長。在未站上年線之前都屬反彈。歐股弱勢影響美股,也影響到亞洲股市,日、韓、港都在年線之下,原本抗跌的新加坡及印度也補跌破年線,今年股市還能有正報酬的只剩巴西、沙烏地拉伯、印尼等原物料國。

台灣也在被外資提款行列,前兩月外資累計賣超一九五○.二二億元,但是三月以來越賣越多,至三月八日止就賣超一九一八億元,快追上前兩個月賣超金額。只靠內資支撐,投信三月份以來買超二○九.三億元,若加上前二月買超,合計買超七九○億元,若加上官股行庫買進,約超過一千億元。惟外資賣超對比內資買超約是四比一,指數還是被壓下來。其實台股今年可望配息約三兆元,隨股市下跌,殖利率約四%,是相當高,無奈國際性金融風險影響外資先撤,金管會已經注意到,若有非理性殺盤,國安基金可能出手。

就台股技術面來看,目前正值日周月KD值同步交叉向下,年線一七三二一點已被跌破,三天之內拉不上來將使得季線、月線及十日線同步向下,一七八○○至一八○○○點將成大壓力。若以一七六六○點為頸線,等幅下跌滿足區約在一六七○○點;但是這次若算是從二○二○年疫情後三月低點八五二三點上漲至一八六一九歷史高點總修正,分別以修正三分之一、○.三八二計算,滿足點約在一五二八七至一四六一二點。當然必須視籌碼結構而定,像是最近融資才從二七三八億元開始明顯下降,看看元月低點一七六三三點當時融資才二五六一億元;目前卻還在二六二○億附近,但指數已來到一萬七千點附近,所以說融資必須先適當減肥,至少先降至二五○○億元以下才可。

掌握線型領先翻多個股

既然大環境不好,選股標的將以投信基本持股,以及漲價一方有業績為主。而權值股屆時也是護盤標的。這次台積電連續下跌,並非基本面而是外資抽資金最方便標的,今年以來賣超已超過二三萬張,尤其近一個月幾乎天天大賣超,累計超過三○萬張,若以今年EPS有機會賺超過二五元,目前PE已降至二三倍以下,再者若以二○二○年起漲點漲至六八八元,回檔三分之一計算約在五三七元附近,且與年線乖離已達六%以上,一般約十%就是五四○元以下應具有較大支撐,台股要擋住就必須守住護國神山;其次權值第二名的聯發科,5G晶片市占率已連續六季超過高通,去年EPS七○.五六元,若以配息七五%計算約五三元,加計特別股息十六元,合計約六九元,目前殖利率已達七.一%,支撐應逐漸轉強。

再來是漲價的龍頭股台塑化、中鋼、華新,由於庫存較多,且PE及股息利率都將不低,例如中鋼將配發三.一元現金、華新配發一.六元現金,殖利率各為八.一%及五.六%;華新每股淨值三○.八六元,股價淨值比還不到一,算是偏低。

股息利率高的個股非常多,例如半導體通路的文曄、至上、增你強、威健以及系統整合的零壹,殖利率超過七%;世豐、南茂、聯陽、義隆電、瑞鼎等,殖利率都超過八%;中鴻、國產、杰力乃至聯電殖利率都超過六%。都是下跌中可注意者。低價的面板雙雄友達及群創也很吸引買盤。當然焦點中的焦點是長榮,十五日將召開法說會。

投信今年以來大舉買超,包括欣興、新唐、創惟、智原、奇鋐、雙鴻、強茂、合晶、盛群、華航、中鋼、中鴻,以及金融股呆帳較低、踩國外地雷較少且具有升息利多的永豐金、兆豐金、第一金、玉山金也都是逢低大量買進。

其中創惟及智原各已公布一月EPS分別為一.四二元及○.七七元,且前兩月營收分別較去年同期大增一三九.六%及一一九.六%,在電子股一片大跌空頭走勢中,線型領先翻多倒是可以注意。

全文及圖表請見《先探投資週刊2186期精彩當期內文轉載》
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