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荷魯斯之眼─光學鏡頭理財周刊

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光學產業迎來轉機

沉寂已久的光學產業在車用產業、元宇宙新應用商機擴大,許多光學鏡頭廠蠢蠢欲動,未來虛擬實境(VR)、擴增實境(AR)等應用將帶動光學元件的需求,加上車用、AI、智慧城市等新需求替光學產業帶來新的商機,明年高階手機畫素的提升,多鏡頭的趨勢不變,手機、車用、元宇宙三大區塊版圖占比將出現新變化。

光學股王─大立光

手機市場是大立光最擅長的領域,客戶需求量大、少樣、高毛利,高階塑膠鏡頭技術領先,是大立光崛起的主因,一支手機平均3.5顆鏡頭,動輒出貨上億顆,但是近年高階手機市場疲軟,華為手機出貨下降,紅色供應鏈崛起,蘋果扶植舜宇光學、立訊衝擊大立光獲利,股價一路溜滑梯從六千元到今年十月十二日跌破二千元大關剩1960元,一代光學霸主不行了嗎?

重返車用鏡頭

大立光今年在股東會宣布將耗資十億元成立新公司─大根工業目前已經有兩家客戶,曾經跨足十三年的車用市場,二年前無預警喊卡,現在又重返車用市場大立光看到了什麼?未來一台電動車預估鏡頭數量落在十二至十六顆,加上ADAS需要精準偵測外界動態,光學鏡頭規格也逐漸提高,產業報告指出2019年以前全球電動車總銷量才二百萬輛,滲透率僅2.5%,預估未來十年年複合成長率將達到29%,2025年總銷售將達到1120萬台,成長率驚人。

車用市場挑戰仍大

如果以一台車十六顆鏡頭乘上1120萬輛車,一年全球耗用鏡頭數量僅約1.8億顆,重點是涵蓋各種不同的車型、客戶,少量、多樣,車用認證期長達三至五年,必須耐高溫、耐用七年,跟手機每年推新機的頻率的速食文化不同,車用規格低、毛利率低。

中國舜宇光學深耕車用鏡頭長達三十七年,今年上半毛利率24.94%,大立光專精手機鏡頭,2020年毛利率高達66.98%,今年前三季分別為64.74%、60.33%、59.33%一路溜滑梯,或許這是大立光想找出路重返車用市場,卻另外成立新公司將財務獨立的原因,車用這一塊路艱辛,初期營收貢獻不大,但肯定是有新客戶挹注才會開新公司,願意改變找新出路值得嘉獎。

重返榮耀的契機

最近幾年獲利衰退毛利下降主因是被競爭對手分食大餅,車用鏡頭遠水救不了近火,不過,里歐從大立光宣布庫藏股的動作研判,這麼保守踏實的公司竟然願意實施庫藏股表示它自己都覺得股價委屈,而支持它這麼做的原因不是因為帳上2021年第三季有854.8億大筆現金,而是明年公司有機會重返榮耀,非蘋陣營小米與OPPO將在明年第一季推出8P(八片塑膠)的高階機種,小米高階手機將採用客製化鏡頭感應器,所以8P鏡頭不可或缺。

加上市場消息指出,蘋果2022年i14新機主鏡頭Sensor將會升級,也將採用8P鏡頭,都是大立光獨家供應,8P鏡頭價格預估3.5美元以上,遠優於7P鏡頭2~3美元之間,重點是大立光8P鏡頭的技術仍遠優於競爭對手,將由大立光全吃,故獲利有望大進補。

二線光學鏡頭廠各自精采

亞光在相關光學元件、影像感測器、車用鏡頭、雷射測距儀、瞄準器、潛望式G+P變焦鏡頭、VR等產品線需求都不錯,前三季每股盈餘3.75元,年增三倍,今年EPS有機會挑戰十年新高。

揚明光第三季財報,稅後純益3463萬元,創十二季以來新高,較去年同期由虧轉盈,每股純益0.13元,未來蘋果AR、MR眼鏡預計2022年第四季推出,近期搭上元宇宙商機表現亮眼。

佳凌深耕車用鏡頭多年,切入美系一線車廠高階ADAS自動駕駛鏡頭,預計明年第一季過後開始出貨,明年車用鏡頭營收看增五成;配合消費性電子視訊鏡頭新機種上市,今年第四季加碼設備1.5億元,全年資本支出約2.5億元,明年規劃增加至三億元,後續可留意業績表現。

鉅祥原本專注沖壓元件,因為切入iPhone大立光音圈馬達VCM訂單,這一部分雖然量大但毛利率偏低,未來新的成長動能在於二代接班積極切入車用鏡頭模組,預料產品轉佳後毛利將大幅提升,明年新廠加入毛利率將更進一步提升,未來將更進一步深耕車用市場佈局ADAS鏡頭模組,有機會走長多格局。

股民當家團隊預期明年初整個光學族群有機會放光明重返榮耀,特別是那些有轉機、低基期,踩在趨勢浪頭上的公司。

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