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海運物流瓶頸 延續到明年第一季理財周刊

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相關個股:中和(1439)、聯合(4129)


截稿日當晚正好是聯準會FOMC利率決策會議,聯準會主席是否宣布進入Taper時程已經不是市場焦點,拜登參加聯合國氣候峰會表示,還沒決定聯準會主席人選,但很快將宣布,拜登的欲言又止,不知道鮑爾是否感受到秋風的涼意。

不過可以肯定的是,拜登兩手空空的參加G20峰會與氣候峰會,期盼各國能夠達成二○五○年碳中和的共識目標,應該是落空了,甚至印度還加碼二○六○年才達到碳中和,比中國還晚十年。

從英國首相主動去電習近平進行勸說未果,可推測二○五○年達到碳中和是習近平跟歐美國家談判的籌碼之一,如果沒有交換到讓習近平滿意的條件,是不可能犧牲中國經濟成長來滿足歐美的期望。

有外媒解讀習近平以行動婉拒拜登的面對面溝通邀請,背後傳達了現階段的中國已經強大到不需要讓步配合歐美的要求,同時在明年的中共二十大選舉之前,肅清潛在的「雙面人」,因此拉抬經濟成長不是今明兩年的重點工作。

中國打壓原物料上漲 PMI下降

這一點從九至十月的中國製造業指數PMI連續下降可以得知,為了冬奧與不限電,積極打壓原物料上漲,使得今年GDP呈現開高走低的趨勢,說不定明年上半年延續經濟調整的節奏,全年呈現開低走高的模式,畢竟當前供應鏈瓶頸問題嚴重,積極拚經濟未必是件好事。

當前限制全球供應鏈回復常態的因素有很多,包括產能不足、港口效率低落等,但是追究原因,勞動力短缺是普遍出現在供應鏈各個環節裡。

從美國非農就業來看,九月的非農就業總人數較二○一九年十二月水準仍存在約四百三十萬左右的勞動力缺口。歐洲方面同樣面臨勞動力短缺問題,英國九月失業率為4.5%,高於二○一九年3.8%的平均水準。

勞動力緊缺 全球塞港嚴重

其中疫情扮演了關鍵因素,各國高額的失業補貼直接或間接導致部分技能熟練度較低的工人不願再就業,從而導致包括港口運輸工人在內的職缺擴大,同時部分女性也可能因為在家育兒的需求而放棄就業。此外,部分已接近退休年齡的人群或因全球政府的積極救市,股市頻創新高,在金融資產上漲的情況下選擇提前退休。

邁入新冠疫情爆發的第三個冬天,Delta病毒讓各國疫情反覆,全球勞工返回職場的意願不高,特別是在交通運輸和倉儲行業最為明顯,勞動力緊缺導致全球塞港嚴重。以美國為例,二○一八至二○一九年交通運輸和倉儲行業的平均職位空缺率為4.88%,聘用率為4.08%,二者差值僅0.8%。

終端消費旺盛 供給不足

進入二○二一年,職位空缺率大幅攀升至7%以上,而聘用率中間值則降至3.86%,勞動力缺口的擴大或使得美國的運輸力明顯下滑。頻創新高的貨櫃運費指數,與歐美主要港口效率低落,說明全球海運運力不足、勞動力短缺等問題。供給不足,造成企業庫存不足或搶補庫存,使得全球供應鏈陷入惡性循環。

以美國為例,自二○二○年七月以來,需求的快速回升以及全球產能仍未恢復,使得零售商和批發商的庫存銷售比持續走低,截至二○二一年八月,零售商和批發商的庫存銷售比分別為1.1和1.23,其中零售商的資料已接近1,說明終端消費的旺盛以及持續去化庫存現象。

貨櫃價格指數 繼續挑戰新高

塞港是當前物流最大的噩夢,關鍵就是先前提到的缺碼頭工人、缺卡車司機、缺卡車及缺卡車貨櫃架,美國政府相關當局嘗試過外交手段、試過合作、運營會議等方法,但都沒成效,最後一招就是罰金,從十一月一日起,等待卡車轉運的貨櫃可在碼頭上免費堆放九天,由鐵路轉運的貨櫃可堆放三天,逾期將向船公司收取每櫃每天一百美元的滯留費。

據洛杉磯港表示,已經看到貨櫃移動,但是全球最大貨櫃運輸集團馬士基執行長Soren Skou估計,目前大約有三百艘貨櫃船在洛杉磯、長灘港外排隊等候,認為塞港會延續到明年第一季。

由此可知當前海運是賣方市場,一百美元滯留費罰金可以順利的轉嫁到貨主,甚至是消費者,因此很有可能會看到第四季的貨櫃價格指數繼續挑戰新高。這點是先前在第二季貨櫃三雄大漲過程,並沒有預期在內的利多因素,當時市場普遍預期運費將從第三季的傳統旺季觸頂,然後逐季緩步下滑,直到明年第二季落底。

甚至更悲觀的版本是,因為疫苗接種普及,各國的邊境隔離管制將逐漸鬆綁,缺櫃、缺工、缺船等因素逐漸改善,加上新造船的投入,明年的運費不再維持在相對高位,往過去十年的歷史平均值靠攏。

不過隨著時間的佐證,明年的供給仍是吃緊,長約換約的價格恐怕跌不到哪去,單就先前法人對貨櫃三雄的獲利預估模式,是明年比今年低,但現在的展望,應該有修正成明年持平於今年,甚至小幅成長的空間。

拜登基建計畫恐再縮水

話說回拜登參加G20峰會之前,向眾議院的民主黨人提交了一份最新版的《重建更好法案框架》,該框架規模從最初起草的3.5兆美元大幅縮水到1.75兆美元。5500億美元的清潔能源及氣候投資和稅收抵免仍是該法案的頭號支出項目。兒童稅收抵免、平價屋、健保拓展等被部分保留,免費社區大學、帶薪家庭假、調降處方藥價格、健保拓展到牙科及視力等項目被砍。

該計畫仿效「羅斯福新政」相似的重建美好計畫(Build Back Better),內容提出的中短期施政理念,包括復興與改革,也與羅斯福新政的核心「救濟、復興和改革」遙相呼應。

在沒有共和黨支援的情況下,民主黨按照被稱為「預算協調」的程式來推進議案,但前提是參議院五十位民主黨參議員對議案一致同意,眾議院是容許三張黨內反對票,目前已經有三名議員持不同意見,分別是進步派的Bernie Sanders、要求將總規模限制在1.5兆美元的西維吉尼亞州參議員Joe Manchin,以及反對向富人和企業加稅來籌措資金的亞利桑那州參議員Kyrsten Sinema。

但拜登自上任以來,美國民眾對他的經濟領導能力感到不滿,對他處理新冠疫情的方式失去了一些信心,並越來越擔心通膨和供應短缺。拜登的支持率由最高的56%,下滑至十月二十一日的41%,且近期繼續快速下降,不排除明年的期中選舉,共和黨有機會在眾議院重新獲得多數席位,因為十一月二日的美國維吉尼亞州長選舉,共和黨一舉拿下州長、副州長、檢察長,民主黨輸得徹底,可見得拜登的聲望正在下滑中,也難怪習近平直接缺席氣候峰會的視訊講話。


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