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能耗雙控下誰利多、誰利空?(回文贈點)楊惠珊分析師

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相關個股:華夏(1305)、台達電(2308)、台光電(2383)、貿聯(3665)、和碩(4938)

此次疫情造成許多轉變,最風光莫過美國,狂撒錢救經濟下造成美股欣欣向榮,但凡事有利必有弊,世事無兩全,錢太多就不值錢,於是許多物品開始漲價,由最上游原物料開始發聲,擴散至下游及終端,這過程有贏家也有苦主。

贏家當然為有話語權者,就像蘋果說成本太高但又不想轉嫁消費者,就往供應鏈砍,技術越高端、產業具獨特性者可免於此命運,蘋果會砍組裝或零組件廠,但不會砍台積電(2330-TW)代工價,主要在於「無可替代」,而其它中、低階供應鏈則就沒有這麼幸運。

中國近年極力要由「製造的中國」轉型往「數位的中國」,為的就是拿到世界的話語權,但遇到美國阻礙並不順利,此次疫情訂單大量擁入,不見其利反受其害,製造業及傳產屬高耗能產業,要用到大量水、電,製造過程中又會產生許多污染物,中國多以煤炭發電,大量的煤對環境造成極大傷害,而昂貴的電力及運價,侵蝕眾多小廠獲利,從今年前7月中國對美出口成長36%,但第二季GDP成長遠低於第一季,甚至預估下半年將進一步放緩可看出端倪。

於是中國將碳中和目標寫入「十四五計劃」,要將高耗能、低附加行業陸續移出中國,9月的限電不會只是曇花一現,接下來會有接續動作,我們先來看看各產業乃至企業影響為何。

整體產業中影響較大為PCB及部份車用廠,在PCB中大多廠皆停工,應對的方式不外乎調他廠支援,如台光電(2383-TW),至於瀚宇博(5469-TW)及定穎(6251-TW)則是以庫存來彌補,而金像電(2368-TW)則影響較多。

PCB產業需求還是很旺,在產能多集中於中國下,短期間要快速移轉產地不易,故有機會轉嫁部份成本,此將扺消減產所帶來之衝擊,故整體PCB產業在利空過後仍是有回升機會,但中國如鐵了心要整頓,則高污染特性的PCB勢必躲不掉,未來廠商仍是得做好遷廠的打算及準備。

網通及相關零組件廠,因為耗電量不大,多以自有發電設備皆可因應,短期間影響也不多,組裝廠部份,老大哥鴻海(2317-TW)因產線佈局眾多,相對上調度就較靈活,至於和碩(4938-TW)因配合蘋果,在節能及節水方面有自己完整系統,貫徹綠電下此次看出成效。

另一個影響比較大為車用,生產磷酸鐵鋰電池所用之黃磷,因為雲南、貴州加強對磷化工企業限電,導致供應缺口擴大,價格飆漲近八成,此部份對三元鋰電池的康普(4739-TW)、美琪瑪(4721-TW)有利。

其它傳統零件廠則沒如此幸運,電源供應的光寶科(2301-TW)、台達電(2308-TW)產能50%~70%都在中國,做零配件的英利(2239-TW)則是全部都設廠中國,另外江蘇昆山也為連接元件廠大本營,凡甲(3526-TW)、嘉澤(3533-TW)、貿聯-KY(3665-TW)、健和興(3003-TW)等皆有廠設於此。

和傳統零件相較之下,連接元件耗電量不大,且多屬中小規模,影響會較小,其中貿聯(3665-TW)積極在製程中針對氣體排放,能源及水資源消耗密集度進行改善,也設定好碳排放及水資源目標,已連續4年賺進一個股本,車用占營收比重50%,除此外也往雲端中心及儲能發展,上半年獲利年增14%,但今年股價沒有太大表現,宣佈收購德商工業應用事業群後,將進一步擴產歐洲市場,長線趨勢皆看好。

至於原物料,由於廠房在中國並不集中,加上上游較易轉嫁下,也是相對受益,塑化部份台聚(1304-TW)及華夏(1305-TW)在限電區無產能、台塑(1301-TW)則約有5%,台泥(1101-TW)約20%影響較大。

中國限電讓電力短缺並且高漲,尋找替代能源為解決根本問題方式,太陽能及風力發電再度引起市場注意,由於太陽能電池模是放在戶外,終日風吹雨淋,如何讓發電效率提高、及強化因環境氣候變化所引起的耗損,順利延長電池使用壽命成為關鍵。

EVA為先進高分子材料,具備高透明度和高黏著力特色,故適用於玻璃和金屬等各種界面,太陽能電池封裝過程要經過熱壓,使用EVA膠膜可達到完全透明,具高透光性,可提升電池轉換效率並達到保護電池作用,為太陽能之關鍵材料。

去年全球太陽能EVA需求為60萬噸,中國碳中和政策下將使需求再增,歐洲相關廠已開始調漲價格,台聚(1304-TW)各擁有高、低壓產線,旗下亞聚(1308-TW)也擁有四套高壓釡式產線,均有投資古雷一貫廠,明年第二季新增EVA將開始投產,兩者目前本益比皆不到10倍,可做為長線觀察標的。

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掬盡三江水,難洗今朝羞
~2021,行船人

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