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原物料通膨大贏家 巨獸來了!如何趨吉避凶?先探投資週刊

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相關個股:聯華(1229)


天然氣價格飆漲,油價則創今年新高,銅價雖拉回,但鋁、錫、棉花等走高;今年以來原物料價格平均上漲三成以上,加上中國無預期限電,輸出產品減少,相對年底購物旺季消費價格將提高,形成通膨。聯準會減少購債後,接下來就是升息,美元指數走揚,替全球經濟埋下大變數;此時相對上游公司將占其較有利地位。

【文/方亞申】

全美民眾可能必須忍耐通貨膨脹造成的高物價,至少到今年底,先前聯準會(Fed)上修個人消費支出物價(PCE)預估的通膨率,從三.四%上修至四.二%;消費者物價指數(CPI)的預期通膨年增更上看五.三%;想想十個月前,聯準會預估今年的通膨率平均一.八%;但實際情況不僅更加嚴重,持續時間也將更長。

美國聯準會主席鮑威爾表示,通貨膨脹仍會持續幾個月;他認為目前供貨問題非常嚴重,但在未來將獲得改善,屆時通貨膨脹將趨緩。只不過短時間之內就必須忍受物價上漲。而聯準會十一月預計將減少購債,從每個月一二○○億美元先著手,明年下半年可能升息,所以近期美元走強,來到近一年高峰九四附近,資金湧向美元避險。年初迄今美元指數已上漲四.七%,並逼近一年來高點。此外,根據美國商品期貨交易委員會的數據顯示,期貨市場上對美元多頭的淨押注也已升高到逾十八個月的高位。投行甚至預期聯準會將收緊貨幣政策下,美元可能從目前水平再漲多達十%。至於中國琱j集團可能引發的漣漪效應,以及美國通膨居高不下與經濟成長可能放緩等憂慮也有助美元升值。美元九月份上漲一.七%,但標普指數在九月大跌四.八%,創下去年三月以來最糟表現,但這些因素都指向一個停滯通膨的環境,促使市場資金流入美元尋求避險。

台股年線可能反覆被測試

其結果會牽動原先在ETF近十兆美元資金轉換,影響過去ETF最喜愛的個股,如尖牙股及高總市值公司股價將有向下修正壓力。最近像是谷歌股價從二九三六回到二六五三美元,跌幅為九.六%,蘋果從一五七.二六美元回到一三八.二七美元,跌幅為十二.○七%,亞馬遜從三五四九美元回到三一七六美元,跌幅為十.五六%,買進庫藏股的微軟從三○五.三二美元回到二八○美元,跌幅八.二六%,輝達二三○.四三美元跌至一九五.五五美元,跌幅十五.一%;三星從八三三○○韓元跌到七一四○○韓元,跌幅為十四.三%;台灣的台積電六三八跌至五六○元,跌幅十二.二%。所以標普、那斯達克、費半、台股等指數都破半年線,韓國甚至跌破年線。

市場資金以避險為主,美國也不例外。尤其下周起企業財報將陸續公布,受中國限電應該不會有太好消息,還有美國重建案是否通過,兩黨正在激烈鬥爭;十八日則是舉債上限調升最後公布日,美國二八.四兆美元債務上限八月確立以來,財長葉倫就不斷籲請國會設法提高或暫停舉債上限,否則可能創下史上首次債務違約紀錄,再來則是聯準會開會。這些變數看起都不會太好或會增加市場震盪。尤其聯準會對於通膨看法已轉向鷹派,後續貨幣政策將決定資金是否進一步轉進美元。果如此,股市依舊還有調整壓力,美、日、台股年線將反覆被測試。反之,美元利多若走貶,則利股市反彈。

最近以來雖看到銅、鐵礦石等上半年大漲的原物料回檔,但是油價卻向上一路不回,近日在OPEC+按原先協議,每月每日增加原油生產四○萬桶後,未再提高市場預期的八○萬桶產量;美國頁岩油業者也未加入增產,使得西德州原油價格再創今年新高,超過七九美元,累計今年漲幅超過六成,油價上漲超過五成,最主要還是入冬,天然氣價格持續飆漲帶動,石油因為有替代作用,所以持續上漲。

鋼鐵、紡纖、食品有伏筆

此外,在中國限電壓力下,地方轉向加緊採購燃煤,也傳出政策下令買進石油增加戰備儲油;美元強勢中再去買高價的煤、油,除了加重中國財政負擔,成為最大受害者外,油價屢創新高,對於塑化上游原料,從煉油到五大泛用樹脂,再到特用化學價格都是向上走,近兩周台灣塑化股以及美國能源股就扮演指數拉回時的中流砥柱。

美元漲,油價、天然氣漲,中國先是降低出口退稅及限制生產的鋼鐵相關商品如螺紋鋼、小鋼胚、熱軋鋼等價格漲上去,但幾乎都持穩在高檔沒下來,就中國鋼鐵廠而言,減產後產品利潤提高,一來一往,獲利增加有限。但是國際鋼鐵氛圍轉多,像是台灣鋼鐵廠商就沒有降價限產壓力,只要中鋼肯多給產能,中下游多生產出口,獲利還是相當好,中鴻、海光、東鋼、春源、春雨、威致、彰源、新光鋼,乃至中鋼、華新今年還是豐收年,且股價已經向下修正還是可注意。

至於紡纖部分,國際EG價格彈升,對於化纖的東聯有利,再者該公司也有價格大漲的草甘膦(用於特化),逢低可注意。而越南經濟重啟,對於成衣出口理應增加,南紡、集盛、宏益、新纖等也可追蹤。另外,國際棉花價格也創近一年新高,對於有替代作用的聚酯絲棉價格也有刺激作用,在原料成本推高下,紡纖成衣輸出往美國價格也會提升。

市場最擔心價格上漲的另一重量級產品就是糧食,黃小玉中,小麥近期價格表現相當勇猛,受到美國庫存在九月份降至十四年來低點,且今年小麥收成低於市場預期下,價格連續上升,今年以來已上漲超過十八%,相較黃豆還是下跌以及玉米上漲一.一%,小麥上漲意味後續麵粉、麵包、麵的產品將向上調升。而台股中聯華是目前台灣市占最高、生產量最大、供貨最穩定的麵粉供應商。進口小麥價格雖調高,但是可以反映在麵粉銷售上,加上台幣今年強勢,對進口有利,若再有期貨操作,潛在獲利可觀。

資產、金融將受惠通膨

聯華是該集團的龍頭,轉投資就有三一.八九%聯成,今年獲利創新高;聯成又持有神達八.二七%股權;而旗下尚有今年同樣大賺的聯華氣體。聯華第二季營益率達二九.七一%,創新近八年最高紀錄,單季EPS一.○七元也是非常好成績,累計上半年EPS二.一五元,已經接近去年全年的二.四二元,法人預估全年有機會向四元以上挑戰,也是創近十年最好。再者,聯華過去每年配息率都很高,近五年平均為六六%,若加上配股,殖利率相當高。若聯華今年EPS超過四元,將有機會配發二.八元現金,預估殖利率約五%。此外,該公司在全台灣擁有約十萬坪土地,也是資產股。近期股價從六三.三元近二五年最高價拉回至季線附近,又可以注意了。

若出現通膨升息情境,通常金融業也將是受惠者,加上回台台商增多,經濟活動上升對金融業本來就是好事,所以近一年民營金控獲利及股價都勝過公營行庫。國泰金及富邦金還是首選。再來就是資產股也會受惠,近期台肥股價高角度上升,是過去少見的,對於士紙、泰豐、三陽、三洋電等都有助股價抵抗。

另外,可注意國際銅價走勢,雖從高峰一.○七四萬美元拉回至九千二百美元附近,但是年漲幅還是接近兩成,主要在於電動車越來越普及,一輛電動車所用銅是一般汽車的六倍,在此狀況下對於銅箔基板如台光電、聯茂以及導線架的順德、界霖、長科*中長線是較看好的。

全文及圖表請見《先探投資週刊2164期精彩當期內文轉載》
◎封面故事:天然氣 掌握能源價格主導權
◎特別企劃:績優權值股投資價值浮現
◎國際趨勢:黑天鵝攪亂美股多頭?
◎中港直擊:陸房市降溫 引發破銅爛鐵效應
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