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原創

相關個股:台積電(2330)、群創(3481)、三星(5007)


加權指數回到17600點季線壓力附近,源自於此處正好是技術線型的萬八是否為頭部型態的頸線壓力轉折觀察位置,碰巧因為當沖降稅延長三年案等待立院審議,人氣退潮、多空分歧,造成台股單日成交量從六千餘億元萎縮到二千六百億元左右,局勢混沌不明之際,大摩(摩根士丹利,Morgan Stanley)跳出來喊晶圓代工最快第四季砍單,引發市場爭論。

面板第四季價跌 晶圓代工廠恐被砍單

大摩的觀點是:市場可能高估半導體需求,目前包含智慧型手機、電視、電腦等半導體需求已見轉弱,而LCD驅動IC、利基型記憶體、智慧型手機感測器等庫存有疑慮,這將使得晶圓代工廠如台積電、力積電等第四季開始可能出現客戶砍單情況。事實上,群創已經證實第四季面板價格下滑,大摩的觀點也不是沒有道理。

不過另一方面,同樣是用到成熟製程的車用晶片,還是缺到爆,從整車廠的角度,豐田從停工轉變為停產,現有庫存也快見底。

九月十七日又傳出德國德勒斯登(Dresden)在當地時間九月十三日下午二點左右,出現長達二十分鐘的大停電,導致當地廠房停擺,生產作業直到九月十四日晚間才恢復。英飛凌(Infineon)並未透露這次停電究竟造成多大影響。

還記得年初美國德州大風雪造成三星(Samsung)德州廠停擺數周,後來造成記憶體的上半年漲價行情嗎?如此吃緊的車用晶片需求,不正好填補上消費性電子空出來的產能,對整體的半導體訂單比來說,也不過就是1.6下滑到1.4或1.2,總之就是滿載不變,頂多是不同的產品別之間的價格不同,營收會有些波動。

車用晶片需求吃緊 漲價趨勢不變

但以目前車用晶片漲價趨勢不變,大摩預測台積電第四季營收成長僅5%,不如市場預期的10%的假設觀點,筆者認為,大摩被打臉的機率頗大,iPhone 13中國預購秒殺,在蘋果加量還降價的銷售策略下,華為原先佔據的高階智慧型手機市場幾乎被蘋果接收。

還記得嗎?蘋果先前通知供應鏈提高今年的iPhone銷售量20%的備料,iPhone 13雖然是史上改款最少,但iPhone 6S與iPhone 7的果粉4G升級5G的換機潮已經快按捺不住了。不過,每逢新iPhone發布後,蘋果的股價幾乎是無例外的下跌,九月二十日已跌破季線支撐,失守一四五美元頸線支撐,拖累道瓊指數與那斯達克指數同步走弱,華爾街頻頻預警的美股秋天拉回10%的風險,可能應驗在這次修正走勢。

大摩雖然看空晶圓代工,但看多能源股,根據衛星、油輪監控和全球官方數據統計,大摩匯總了全球原油和油品庫存,數據顯示,二○二○年疫情期間積累的全球庫存增量已被消耗完畢,如今全球原油庫存已經低於二○一九年水準。

大摩看多能源股 預期未來獲利豐厚

大摩認為「能源的新舊切換」使得美國原油股正處於自由現金流轉折,預期未來獲利豐厚,因此展望二○二二年,認為原油股將呼應全球經濟重啟,堅信油價將突破一百美元的超級循環週期理論。

就短期來說,一百六十五年來最強颶風「艾達」兩度登陸美國南方的路易斯安納州,造成慘重災情,美國原油公司生產尚未完全恢複,在颶風艾達過後,估計墨西哥灣地區43.6%的石油產能和51.6%的天然氣產能仍處於關閉狀態。

隨著美國旅遊旺季以及Delta病毒每日新增病例呈現見頂跡象,美國民眾用油的需求呈現韌性,而颶風導致煉廠關閉則加劇了民眾對燃油的恐慌性購買,原油市場的看漲情緒出現了六月中旬以來首次快速回升。

天然氣供需緊張 價格加速上漲

就中長期而言,根據NOAA(美國大氣與海洋管理局)八月十三日發布消息,二○二一年冬季發生反聖嬰現象(即東太平洋降溫階段)概率高達70%,反聖嬰現象是指赤道太平洋中部和東部洋面每隔二到七年發生一次的大幅度降溫,意味著二○二一年年末可能是冷冬。

歷史上來看,二○二一年和二○一一年有些類似,以香港為例,二○一一年 受異常強烈的冬季季候風影響,一月平均氣溫只有13.7度,較正常低了2.4度,是一九七七年以來最寒冷的一月份。

隨著冬季的到來,歐洲天然氣近幾個月的供需緊張狀態有望進一步加劇,整個歐洲正面臨停電的風險。國際能源署警告稱,歐洲天然氣價格飆升將持續數周,並存在加速上漲的可能性。

反聖嬰現象 消耗更多天然氣儲備

這輪反聖嬰現象使得去年特別寒冷的冬天,讓歐洲比平時消耗了更多的天然氣儲備,而今年歐洲西部及北部地方在四至五月經歷了兩次連續的寒冷天氣事件,天然氣儲備一直非常吃緊,目前西北歐的天然氣庫存比平均水準低了24%。

由於澳洲和俄羅斯天然氣生產設施進行維護,歐洲液化天然氣進口自六至八月以來減少了七百萬噸。同時期南美對天然氣的強勁需求,減少了同期輸往歐洲的液化天然氣,縮減總量在六百萬噸左右。

俄羅斯烏連戈氣田凝析油處理設施中斷影響,輸往歐洲西北部的天然氣量,在八月中旬跌至大約一天六千萬立方米的最低值。

天然氣受到供給不足,加上疫情後經濟重啟全球推高了對天然氣的需求,隨著各國執行更環保的能源政策,污染更少的天然氣成為替代煤炭的首選,這導致歐洲正在與亞洲爭奪液化天然氣(LNG)進口量。

過去一個月,歐洲天然氣價格上漲了40%以上,英國天然氣僅八月初以來就上漲了70%,天然氣期貨價格已處於七年多最高水準,不排除天然氣期貨價格挑戰二○一四年的6.493美元前高點。

值得一提的是,如果今年歐洲冬天比預期的要冷,歐洲工業部門可能面臨被迫停電的風險,也就是說,類似英飛凌的停電事件很有可能在這個冬天重演,成為車用晶片的黑天鵝,這有助於抵消大摩預期消費性電子的需求下降,晶圓代工被砍單的觀點。

防系統性風險 中國將出手救市

中秋連假期間,國際股市動盪下跌,市場指向琱j地產的債務缺口達八兆台幣之多,擔心當下的金融市場處在類似二○○八年雷曼倒閉危機的倒數時刻,恰巧又正好遇到聯準會FOMC利率決策會議,可想而知市場情緒有多麼的不安。

按照過去經驗,如果琱j地產真的大到不能倒,估計北京政府會在十一長假前後出手,最遲不會拖過十月底的G20高峰會,因為如果G20高峰會期間傳來琱j地產倒閉引爆中國金融或房地產系統性風險,那等於是在各國元首的面前打臉習近平,推測一個月之內,北京政府將出手救市,而股市恰好利用這次的拉回修正,觀察貨櫃三雄的半年線支撐是否築底成功。


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