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秋後大轉折 如何撥亂反正?先探投資週刊

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相關個股:台泥(1101)


中秋節果然有變盤氛圍,中國恆大地產可能違約事件,引發中港營建股大跌,港股重挫,全球股市漲少跌多;不過進入第四季後,一向是股市年度旺季,台幣今年超強,資金回流,預計對於展望正面的晶圓代工、衛星通訊以及鋼鐵、塑化、航運等今年高獲利產業,逢低仍可尋找買點。

【文/方亞申】

中國政策今年來大幅度轉變,從螞蟻金服及滴滴打車不准在美國掛牌,兩大電商巨頭阿里巴巴及騰訊都遭到中國政策震撼教育而股價大跌,或與政治鬥爭有關;再來對補教業、遊戲產業、影劇產業等都祭出嚴格要求檢查、限制,肅殺氣氛一波波;及至最近中國第二大地產恆大還不出債權,股價跌跌不休,財務及建案黑洞極大,銀行業甚至開始準備提列呆帳,以隱藏負債超過三千億美元,不可不說是近數十年來最大經濟事件,後續其他高負債營建業都剉著等,包括融創中國,Soho中國、碧桂園、綠地、金地、富力等都大跌。

港股風暴 範圍多大?

另一方面,中國提出共同富裕計畫,大公司無不上繳數百或數千億資金給政府,恆生指數近日最低跌到二三七七一點,如果從最今年高點三一一八三點起算,已經下跌二三.七%,今年也跌掉十二.七%,國企指數單是今年就重挫二一.二%。港股是全球第一個跌破年線支撐,最早進入熊市的市場,而且跌幅全球最重。

過去撐起港股半邊天的是網路新經濟企業,如今騰訊、阿里、美團、京東全面下跌,阿里及騰訊總市值已跌出全球十名以外,低於台積電。最近連優等生小米跌勢也加劇。本來很多從美國回港上市的新經濟企業,成為港股最有力號召,如今都成票房毒藥。

過往港股重心金融及地產,最近也面臨變化,香港地產商須投入資源與影響力支持北京利益,以及解決房屋問題。市場形容「遊戲規則已改變,(北京)不再容許壟斷」。隨著北京尋求加強對香港的控制,已要求大地產商協助解決或會破壞穩定的住房短缺問題,一般預估香港房產價格將有二成左右下跌空間。包括新鴻基地產等響噹噹名號建商股價都急遽下跌。

恆大、碧桂園等大公司股價不斷破底,連中國最大金融機構之一|中國平安股價也腰斬;再來澳門引以為傲的博弈股,如金沙集團、永利、米高梅股價全面大跌打四折以上,政策性指導方向,不准有錢人太有錢,要均富的結果是幾乎所有地產、銀行、博弈、遊戲、電商股價幾乎都直線下降。

中國幾乎是揮刀自宮,壓低認為對社會秩序有不良影響的行業,以至於近兩個月股價幾乎只跌不漲,如同大家以為的金融市場黑天鵝出現。而中國股市弱勢,但是諸如MSCI機構近幾年拚命調升中國評等,進去中國的錢可說是血本無歸,美國女股神一度認賠出清;金融大鱷索羅斯也大肆批評,但是資金因下跌而蒸發是事實,這或許是中國對西方國家發動的金融戰。中國將銀行、地產、電商股價用力打壓。港股走勢很難看,但是中國股市卻不盡然,扶植的新科技如中芯國際或鋼鐵、航運股價仍在相對高檔。中國深滬股市原本較香港恆生更弱勢,但是近期調整後,深滬股市還在年線之上,至少不似恆生及國企指數跌破年線的標準空頭走勢。

各國股市處高檔 震盪難免

當然中國第二大地產恆大以及前幾名槓桿地產商若是連續爆雷,對於銀行一定有影響,中國政府最後一定也會出面解決,只是在此之前可能會有幾家銀行出事成為犧牲品,市場指向民生、平安、光大等銀行。而中國經濟成長率也會受波及,外資預估對經濟成長率影響介於一.五至四個百分點之間,也就是中國今年經濟成長降至三至六%之間。

影響所及,國際銅價一度跌破九千美元/噸、鐵礦砂指數跌至一○一,距離今年最高已下跌超過四成。理論上相關產品螺紋鋼、熱軋鋼等應大跌反映,但是近一周幾乎呈現橫盤,而相關鋼鐵股如鞍山、重慶鋼鐵的確也猛烈回檔,不過大鋼廠如寶鋼及首鋼還是高姿態。惟短時間內,包括韓國、日本、美國鋼鐵股多少會受波及,整理一段時間。

只不過國際政治局勢,從兩年前川普開始針對中國進行貿易戰,不少廠商就開始移出中國,現階段中國出現開國以來首見的民營高負債大公司出事,中國內部的確需要調整,但中國之外的歐美國家加上日本及韓國都已陸續離開中國市場,所以這次中國黑天鵝事件,很難與雷曼事件相比,何況以美國銀行庫存資金多;高總市值企業如谷歌、亞馬遜、臉書等市場本來就不在中國,因之影響層面較小,但是各國股市都在今年高檔區附近,所以震盪難免。

目前美、印度、日、韓、英及台灣等主要國家地區股市現階段跌破年線者不多,大多在半年線上下。後續真正要面對還是在新冠疫情過後經濟復甦,所需調整貨幣政策的趨勢。從去年以來包括新興市場俄羅斯、土耳其、墨西哥已開始升息,亞洲韓國也有升息動作,接下來包括加拿大、紐西蘭、挪威等都有升息計畫;而先前聯會主席已聲明可能在今年開始縮表,後續雖距離升息還有一段時間,惟意味最寬鬆時間似乎已過。加上全球股市今年漲幅不小(美股前八月屢創歷史新高),基期墊高後,此時中港股市以及聯準會一舉一動的確值得注意。

十六日,四巫日導致美國四大指數都拉回,按過去二七年統計,至月底前將是跌多漲少;十月份美國上漲機率也較低。有中國變數、聯準會開會以及十月份各企業財報公布,市場確實步步為營。

不過,目前美股本益比PE約二二倍,雖處於歷史高檔,但低於科技泡沫時的二六.五倍,只要企業能夠維持獲利,無須過度擔心評價面過熱。當然疫情變化與疫苗政策仍將牽動全球經濟復甦進度。較為有利是美國企業資金還是雄厚,上半年谷歌就花了五百億美元購買庫藏股,結果一路領先創歷史新高,引領那斯達克指數創高;最近四大尖牙股之一的微軟也宣布,董事會已經授權核准多達六百億美元新庫藏股計畫,同時將把季度股利調高十一%。微軟今年股價已飆三七%;其實包括近期推出新機的蘋果,帳上現金也超過二千億美元,若再加上臉書,尖牙股是國際ETF資金基本投資部位,財務都沒問題,除非是強大金融風暴,否則要將股價打下去空間似也不多;股價若大回檔反而可能視為買點。

台股周KD值持續交叉向上

再者即將進入第四季,市場對於未來科技發展焦點如自駕車、元宇宙、高速運算、AI、6G衛星通訊等等,都投以很大注意力。包括輝達、超微、賽靈思、思科等股價也都表現高姿態。而美國新的經濟建設計畫對於網路、造橋鋪路、能源車等,打算投資超過一.二五兆美元。所以說美股還是全球股市火車頭,尖牙股、半導體、AI、衛星通訊、鋼鐵等族群,可注意低檔買點。

按過去經驗,即便聯準會從極度寬鬆的金融市場收縮資金到升息,股市若拉回,後續還是會持續上漲。

所以只要標普、那斯達克、費半指處站在年線之上,多頭似乎不必灰心。但若是嚴重跌至年線附近就要小心!

台股目前本益比約十八倍,處於歷史區間中上緣,股價淨值比約二.三倍,歷史高點約為三.四倍,兩項評價面均未偏高;另從匯率角度來看,台股與台幣走勢長期為正相關,台幣可以說是今年以來亞洲最強貨幣,先前即使外資賣超五千四百億元以上,但是台幣並未轉弱;而累計自八月二十三日以來,外資已買超超過一千億元。外資賣台股似乎有點超過,所以未來將加速回補,目前台股周KD值持續交叉向上,正等待日KD值落底,所以需要時間等待。

時間將進入第四季,外資預估台股今年經濟成長率將挑戰六%,果如此將是本世紀最高,雖然筆電、面板及記憶體價格已開始下跌,IC設計的驅動IC也有鬆動傳聞,不過包括高速傳輸、伺服器、衛星相關通訊產業等將接續而上,且觀察國際股市,汽車相關晶片需求依然強烈,包括義法半導體、安森美、德儀、英飛凌、日本瑞薩半導體等,股價姿態很高,都是隨時有再創新高價機會,相對台灣的MCU、MOSFET、二極體等族群業績都獲得一定保障。包括欣銓、捷敏KY、新唐、盛群、德微、強茂、同欣電、致新、茂達、譜瑞、矽力KY、威鋒、創惟、瑞昱、杰力、信驊等等獲利都相當好。

科技、傳產皆有可著墨之處

此外,矽智財相關的力旺、世芯、智原、創意、愛普、立積等隨著晶圓代工漲價,也可望受惠,最近創意及智原內外資拚命買,可特別注意。當然漲價的台積電又回到近半年整理區域,年線也上升至五六五元,可留意買點。

PCB則以ABF載板的南電、景碩、欣興以及伺服器相關的金像電都可一併注意。衛星通訊的台揚、金寶等,在SpaceX衛星聯網服務的用戶已超過十萬戶。目前星鏈計畫在全球十四個國家取得營運執照,正尋求其他國家同意發照,擴大全球布局腳步將加快,也是法人焦點。

傳產股方面,鋼鐵或許先休息,先跌的航運尤其是貨櫃三雄,包括陽明、長榮、萬海在今年已過了四分之三下,高獲利已經是跑不掉,每家公司EPS都有機會向四○元挑戰。長榮股價不到一三○元,PE不到三倍,即便明年運價下跌,但是今年的高獲利將提供明年良好配息,只要配息三分之一,股息殖利率就有十%,股價低檔實在有限,何況國際航運股股價都還在相對高檔,三家高獲利航運股若不漲,的確較不利台股表現。

塑化股近期雖有中國恆大利空,國際原物料下跌,但是油價依舊持穩在七○美元之上,屬於強勢格局,一方面透露市場對於經濟復甦期望,另一方面要注意國際天然氣價格創高,在北半球即將進入冬季取暖旺季下,天然氣走高,可取代的油價也就不容易下跌,對於台塑四寶是利多,台聚集團則有大陸古雷石化廠加入營運,實力再上層樓,兩大集團所交出的獲利驚人,明年後配息可期,加上股價不高,低檔有限。股價蟄伏已久的水泥雙雄台泥及亞泥獲利逐漸趨穩,不論是PE或殖利率也是吸引人。

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