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美歐兩大央行維持寬鬆 資金流入亞洲新興市場理財周刊

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相關個股:新興(2605)、大量(3167)

最近的股市上下震盪,其實台股自七月十五日見高點18034後,就開始出現下跌,甚至最低點出現16248,高低落差達1786點,跌幅超過30%的股票比比皆是,我們自己開玩笑地說,這段時間比的是誰賠得比較少,大部分的人都是苦哈哈。

因為股市下跌,許多投資人就開始悲觀,說經濟要出現衰退,但我認為要斷言經濟將出現衰退言之過早,股市中漲漲跌跌本來就是很正常的事。從景氣循環的觀點來看,目前都還是處於經濟擴張期,所以金融市場的修正,只是市場上投資人在磨合尋求共識,而不是一致看衰。

我的專長是總體經濟,今天我就來跟大家談總經,說明為什麼我認為台股還有行情可以期待。

美國聯準會FED率先釋出鴿派訊號

首先在八月底的全球央行年會,也就是Jackson Hole,其實用研討會形式來討論貨幣政策相關的議題,但由於與會者都是各國央行行長,因此你很難不聯想到各國的貨幣政策走向。

因為是研討會,所以大家都會發表意見,其中最重要的當然是美國聯準會主席Powell所發表的言論,這將會透露出未來一段時間,以聯準會為首的貨幣政策態度,如果持續寬鬆,那資金派對就會繼續開;如果緊縮,那還得看用什麼方式緊縮。

事後來看,Powell的言論被定調為「鴿派縮減購債」,也就是【Taper】還是要做,只是時間不會這麼急。Powell的理由是,復甦之路還有很長一段要走,通膨仍然是暫時性的,加上Delta病毒所帶來的不確定性,因此我們需要更多的時間觀察經濟數據。

從上面的觀點來看,美元先受到衝擊走弱,美債殖利率往下走,資金流向亞洲新興市場,所以跌深的亞股出現反彈,這就是總體經濟的能力,沒有營收、沒有實際動作,重要人士講一講話,國際熱錢就會自己動起來。

歐洲央行ECB同樣維持寬鬆

除了聯準會以外,ECB的動向最近也越來越重要,其實歐洲一直以來的復甦腳步都非常慢,通膨一直沒有起色,所以ECB的動向也很好預測,就是【利率不變、維持寬鬆】。

但是最近不一樣了,因為市場開始注意到歐洲通膨似乎開始升溫,ECB會不會在此時此刻轉向?好像開始變得很重要,一瞬間市場的眼光就放到歐洲央行身上。

從2014年開始,歐洲央行就一直持續進行資產購買計畫(APP, Asset Purchase Programmes),目前的APP其實是一籃子的貨幣政策組成的,包含了公部門購買計畫(PSPP)、企業購買計畫(CSPP)、資產擔保證券購買計畫(ABSPP)、第三次擔保債券購買計畫(CBPP3),目前的APP購買規模維持在每個月二百億歐元(見圖一),其中以PSPP為大宗。

那重點來了,本次九月九日歐洲央行會議放出來的訊息,幾乎都符合市場預期,包含維持三大利率不變:「主要再融資利率維持於0%,邊際貸款利率和存款利率分別持平於0.25%和-0.5%。」除此之外,也告訴市場將會開始「放緩購債腳步」,這個購債腳步並不是指資產購買計畫(APP),而是「疫情緊急購買計畫」(PEPP)。

這個PEPP是去年疫情爆發後,ECB緊急推出的貨幣寬鬆政策,當時設定每月的購債速度是八百億歐元,會持續買到2022年三月,總購債規模高達1.85兆歐元。

ECB這次並沒有明確告知要縮減多少購債規模,但至少能確定的是這個計畫還是會持續到2022年三月。

還有ECB也同時公布了新的經濟預測,2021年經濟成長率從上次的4.6%上修到5.0%(見圖二),代表歐洲經濟復甦的腳步比原先預期來得更快更好。但大家要注意到,2022年因為基期上調導致成長率下修(但實際上還是正向成長),還有通膨的預期也上調了0.1~0.2個百分點,不過以2023年的數據來看,預期通膨年增率僅有1.5%,還是不足以支持ECB升息,所以這裡可以得到一個結論:【ECB在2023年以前不會升息】。

台股後市不必悲觀

為什麼要花這麼多篇幅來談總經?我連台灣都顧不好了,還要去看國外?

如果有這種想法,那只能說你大錯特錯,為什麼?因為台灣是出口導向的國家,我們非常仰賴對外貿易,最大的貿易對手國就是美國跟中國,但其實歐元區經常被忽略,特別是歐元區的經濟如果能夠順利復甦,或許將成為台灣經濟成長的新動能來源。

所以如果美中歐的經濟狀況不好,台灣經濟會好嗎?我認為幾乎不可能。經濟不好股市會好嗎?我看也很難。

所以這就是為什麼你必須要去關注總體經濟的原因,而總體經濟可以很粗略地分成【財政政策】、【貨幣政策】

財政政策就像是美國、中國推行的基礎建設方案,貨幣政策就是我們在說的聯準會FED、歐洲央行ECB所執行的政策。驅動全球資金流向的最大動能絕對脫離不了這兩項,其中又以貨幣政策的效果最直接顯著。

回歸正題,接下來我要用兩個論點來說明為何我認為台股還有行情可以期待:

第一,國際熱錢入台灣

我們在上面的論述已經證明完了,美國及歐元區的貨幣政策都保持寬鬆,因此國際熱錢容易流向亞洲新興市場,我們從新台幣的走勢超強這件事可以得證,目前新台幣的匯率大致上在27.6附近徘徊,代表資金有流入台灣,也可以觀察到外資從8/23-9/8這段期間共買超台股39.14億美元,更重要的是我們偉大的央行自己出來證明:【外資把錢匯入來買股】,這是支撐台股的利多之一。

第二,外資淨空單大量回補

外資自去年十二月以來,期貨部位由多翻空,今年以來淨空單至少都有10220口,在五月股災時淨空單甚至一度達到39364口,七月份台股見高時也有淨空單36438口,然後經歷了八月份的大跌後,外資忽然開始回補空單,截至九月十日為止,外資期貨淨空單已經只剩11655口(見圖三),非常接近今年最少的狀況,代表外資對於後市並沒有看空,反而非常有機會在此翻多,那你有什麼理由在這邊看空呢?

所以在資金持續湧入加上外資部位的變化上,我們可以發現其實行情已經在慢慢醞釀,只是當前成交量萎縮,加上航運股讓不少人受傷,同時許多股票從高點回落,市場信心極度缺乏,但我希望大家記住【行情在絕望中誕生,在半信半疑中成長】,想要從股市中獲利,你必須要有過人的膽識跟勇氣。接下來我們要把眼光放到2022年,注意哪些產業跟題材,可以延續火熱的營運動能,未來的股價想像空間還非常大,同時持續關注總體經濟的變化,抓穩景氣循環的轉折,往這個方向去布局,就能成為股市的大贏家。

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