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營收與毛利率,是攸關公司整體獲利最重要的兩大參數,迎接即將公布的首季財報之前,從過去的數據找出具有高獲利的關鍵好基因!

【文/吳旻蓁】

近日台股衝上萬七關卡後,高檔之際賣壓湧出,爆出歷史天量,任何風吹草動都會造成股市上下沖洗劇烈,此時,在小心謹慎之餘,回歸基本面選股,不僅可順勢撿便宜,更可以增加持股信心;且由於基本面選股依舊是法人的主要策略,基本面表現佳的公司,更可望在大跌後,獲法人買盤進駐。

而財報就是檢視公司基本面的重要依據,財報分析有許多面向,包括損益表、資產負債表、現金流量表等,其中,毛利率因可體現一間公司的產品獲利能力、企業競爭力,因此成為基本面選股的主流指標之一。

毛利率的背後是競爭力

一般來說,擁有較高毛利率的公司,代表競爭力較強,通常表示公司在該領域具有獨特的能力,像是掌握專業技術與客戶、產品創新,或具有規模經濟等優勢,因此往往是該領域中的龍頭廠商或是利基型廠商,而高毛利公司通常也較受法人青睞,股價上漲的可能性也較大。不過這也因各產業而有著結構性的差異,使用時除了參考過去數字之外,還須橫向與其他同業公司做比較。此外,選股也並非一味只追逐高毛利率個股,對於長期投資來說,穩定永遠是優於一次性爆發,可多留意毛利率穩步成長的公司,重點是要搭配獲利能力,在投資上才相對具有參考價值。

過往,台灣因以代工型態為主,許多業者透過殺價爭取訂單,也使毛利率越殺越低;但近年來,台廠多轉為研發高附加價值產品來增加市場競爭力,毛利率明顯回升;由此可知,擁有強大競爭力、不須殺價競爭的產業,可望持續推升毛利率成長。

專家指出,目前因著大環境結構性需求的轉變,自去年下半年開始台灣許多產業出現一波波缺貨、漲價浪潮,且此趨勢可望貫穿今年;再者,美中貿易戰趨勢不變,台廠也多已轉型有成,擁有良好的利基優勢,都讓國際訂單未來可望持續湧入台灣,更加挹注公司毛利率成長。觀察去年年報,在漲價效益加持之下,確實可見不少公司毛利率明顯跳升,包括航運、面板、塑化、晶圓代工、ABF等。

而在眾多產業中,IC設計因產業特性,不僅毛利率高,且獲利能力普遍也強,是孕育高價股的搖籃之一,其中,矽智財(IP)產業因為是提供智慧財產的行業,由於沒有直接成本,營收來自於出售IP技術,以收取授權金或權利金,且一次開發的產品可以賣給多家客戶,因此純IP業者又比IC設計業者擁有相對更高、且幾乎達百分之百的毛利率。

純IP廠毛利率達百分百

對台灣IP廠來說,過去一年因5G、AI、HPC等新機會大量出現,加上去美化商機助攻,以及晶圓代工產能缺貨,都讓業者荷包賺飽飽、業績大幅成長,且隨著高速運算、數據中心、有線與無線網路、物聯網等領域的需求迎來爆發成長,預期將持續帶動相關IP業者營運走揚。

由於IP產品眾多,舉凡晶片設計中所需的邏輯、記憶體、類比線路或測試等功能,都可以自成一完整的功能模組來使用或銷售,而國內各IP廠,因發展的領域並不衝突,可望持續在各自領域中,大搶商機;像是力旺專長在於嵌入式記憶體領域,M31主要提供基礎元件IP以及高速傳輸IP,而晶心科則深耕開放架構RISC-V的嵌入式處理器(CPU)IP。

M31可說是近年竄升速度最快的IP公司之一,成立於二○一一年,專精於基礎元件(標準資料庫、記憶體編譯器、I/O)IP以及高速傳輸(USB、SATA、PCIe等)IP,僅短短十年時間,如今已是國際市場上不容小覷的IP供應商,擁有台積電、中芯國際、德州儀器、高通等眾多國際晶圓代工與IC設計大客戶。

M31今年可望再賺一股本

M31近年來與晶圓代工廠深入合作,由於越先進的製程,相關IP設計就越困難,因此隨著各項製程持續朝先進製程發展,營運也將同步成長,目前在七、五、三奈米等先進製程之IP均已完成認證,並於去年開始小幅貢獻營收,且由於已獲美系客戶採用在先進製程應用處理器當中,因此若今年量產,將可望有大幅權利金挹注。此外,由於先進駕駛輔助系統(ADAS)微控制器、固態硬碟(SSD)PCIe Gen 4控制IC等進入量產,預期今年在主要營收動能來源的十二奈米及十六奈米,依舊可望看到高速成長。

而隨著高速運算成為顯學,布局已久的高速IP也將大顯身手,M31去年已擁有一五○個以上的高速介面IP,並積極布局USB 4及PCIe Gen4等高速傳輸介面IP;此外,近期也有消息指出,將與高通、聯發科合作eUSB PHY IP。法人看好,在5G、AI需求爆發成長,加上高速傳輸介面規格提升將大規模採用下,有望助攻營運更上層樓。

受惠於各項IP出貨強勁,帶動授權金及權利金成長,M31去年合併營收以九.八一億元創下歷史新高,且獲利超過一個股本;因受到新台幣升值帶來的匯損影響,首季EPS僅一.七九元,為七季來新低,但法人認為M31今年展望樂觀,除了各式IP需求依舊暢旺外,第一季新簽合約授權金明顯衝高,加上可能有匯損回沖,預期第二季EPS可望回升至二.五元左右水準,全年EPS可望再賺一股本以上。相較已陸續大漲的IP股,M31評價仍偏低,近日剛展現攻擊態勢,比價而上,未來伴隨基本面發酵,股價具長線投資價值,惟短線漲多不建議追高,且開始分盤交易,若跌回三○○至三五○元,將是長線基本價值區。

智原為最老牌、最便宜IP股

值得關注的還有老牌IP廠的智原,一九九三年從聯電特殊積體電路部門獨立出來,也是國內最早進軍IP界的公司,目前主要業務涵蓋IP及特殊應用積體電路(ASIC)兩大面相,據了解,智原目前擁有超過六○○個邏輯、類比及混合訊號IP,是少數同時擁有完整自主開發IP資料庫的廠商。

智原近年積極調整營運策略,更加著重利基型產品發展,法人分析,若從一五至二○年的接單狀況來看,利基型應用從六成提升至八成,並鎖定大客戶、產業龍頭開發,不斷增加接案廣度、分散應用面。去年全年營收為五五億元,年增三.六%,EPS一.○八元,雖NRE(委託設計)受疫情影響造成營收認列遞延,但受惠轉型效益發酵、利基型新案出貨加速,整體量產仍較前一年成長十七.六%。

多年來,智原長線夥伴客戶群已建立,去年新接案數約四○到五○個,接單金額突破十三.七億,雙雙呈現高檔水準,法人樂觀預期,在NRE接案增溫,加上客戶採用IP數提升,以及過去累積的開發案逐步進入量產,奠定長期成長動能,推估首季EPS將優於市場預期,同時有望比去年同期倍增;整體來看,今年營運將可走出谷底,重回成長軌道,全年營收有望挑戰六六億元,是最便宜的IP股。

全文及圖表請見《先探投資週刊2139期精彩當期內文轉載》
◎封面故事:毛利率挑飆股秘笈
◎特別企劃:鋼鐵股狂飆 台股新風貌
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