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資金進入大遷徙!景氣復甦受惠股出列 3680家登 帆宣 弘塑 萬潤 6555榮炭

工商時報 2021.03.07

疫苗全球開打對疫情控制起了一定效果,加深市場對景氣復甦的預期,加上美國刺激方案推出在即,通膨即將來臨已成為市場新共識,拋售債券自然就是投資人的本能反射動作,債券殖利率飆升至市場擔憂的臨界值,進而引發金融資產的拋售潮,為投資人再次提供逢低進場撿便宜的好時機!

2/25美國十年期公債殖利率一度飆上1.6%以上,突破1.5%的市場心理關卡,並正式超越標普500指數成分股的股息殖利率,股債殖利率反轉將降低股票的吸引力,導致資產拋售潮從債券蔓延至股票,2/26賣壓也從美股蔓延至亞股,外資對台股提款944億元,創下史上最高紀錄。

公債殖利率飆升 股市面臨壓力測試
由於美國十年期公債殖利率被許多人視為無風險利率。根據凱基投顧試算,假設殖利率為1%,股市只要每年可以帶來3%的收益,就可以抵消股市波動與潛在跌幅。但若公債殖利率升高至2%,股市收益率就必須升高至4%才有足夠的吸引力。當股市收益率調升幅度未跟上債市殖利率回升速度,自然會引發股市的賣壓。

雖說美國公債殖利率在飆高略有回檔,但在刺激方案推出的背景下,政府將大舉發債來支應預算,公債供給增加會進一步擴大供需失衡情況,股神巴菲特也在致股東的公開信內警告,投資債券將面臨「黯淡的未來」,籲投資者遠離債券市場,公債殖利率有再次飆高的可能,股市仍將再次面臨壓力測試。(延伸閱讀:股神巴菲特:債券未來黯淡 投資人快逃)

景氣復甦必經過程
不過,目前支撐殖利率走升理由是景氣復甦、企業獲利動能改善的預期,市場也將開始上修企業獲利的預估值,有望抵銷殖利率走升對評價帶來的負面衝擊,配合各國央行持續釋放資金,股市多頭行情將得以延續。

值得注意的是,在景氣谷底翻揚階段,以半導體為首的科技股因具有高度景氣敏感性,股價通常會領先表現,但到了景氣復甦的中段,配合通膨增溫且殖利率走升,與景氣循環相關的週期性類股將會接棒表現。在這種投資邏輯的轉變下,資金移動過程中也會壓抑科技股。

殖利率走升基本上已經確定景氣已從谷底翻揚階段開始步入中期的階段,這個階段將伴隨通膨增溫及利率上揚,將促使資金持續往景氣復甦股移動,甚至是配息穩定的高殖利率股也有機會獲得資金青睞。

先從美股的角度觀察,今年EPS成長較大的產業有工業、非必須消費、原物料、醫療保健等產業,年增率均有100%以上,能源產業則是由虧轉盈,剛好都屬於景氣復甦股,更加強化資金往此族群移動的誘因,近期股價表現明顯優於美股,又以轉機題材強的能源產業吸金能力最強,漲幅也最大。

救市政策受惠者成另一亮點
景氣復甦步入中期階段時,除了資金往景氣復甦股移動外,此期間的受惠者也會視資金追逐的族群。例如後疫情時代,各國政府將力推財政政策、基礎建設來創造就業拚經濟,獲得政府資源支持的產業,營運成長力道必然會優於整體經濟成長率,企業獲利被上修的機率也將提高。

例如拜登為了強化供應鏈本土化的布局,已簽供應鏈國家戰略行政命令,橫跨半導體製造與先進封裝、電動車大容量電池、稀土、藥物及個人防護裝備等產業,不僅增加政府資源投入外,同時也增加與海外企業合作的機會,這將是台廠走出台灣吃到美國政策商機大餅的新發展趨勢。

美台半導體聯盟有譜 先進製程設備廠訂單看增
根據市場消息,美國將與台灣、南韓及歐洲等國家合作組成半導體聯盟,加速打造生產晶片和其他具戰略意義產品的供應鏈。在半導體領域的合作上,除了可限制技術進入中國,成員國們還可以集中力量進行先進技術研發工作,包括為中國以外、價值數十億美元的半導體製造設施提供資金。

市場預期,晶圓代工龍頭台積電(2330)、封測龍哥日月光投控(3711)將是美國積極拉攏的台灣半導體廠。市場也傳出台積電將在將在美國亞利桑那州新廠蓋六個廠,實現公司訂下在美興建「Mega Site」的目標,呼應台美籌組聯盟的可信度。

若以一座十二吋先進晶圓廠投資需要新台幣一、二千億元計算,在美國蓋六座新廠,未來總投資額將上看新台幣五千億∼一兆元,總月產能可達20萬片以上,成為在美國擁有產能最大、技術最先進的非美系半導體廠。

可預期家登(3680)、帆宣(6196)、弘塑(3131)及萬潤(6187)等台積電先進製程設備供應商,將會台積電前進美國的最大受惠者(年初台積電上修今年資本支出,80%用於先進製程、10%用於先進封裝)。

台灣電池廠有望走出本土緊箍咒
電動車已確立拜登拿來拚經濟的重要火車頭產業,先從關鍵零組件的電池進行布局也是預期中的事。目前台廠在電動車儲能、動力系統等領域中,以過去已打入歐、美電動車供應鏈的台達電(2308)為指標;在鋰電池上游相關材料中,以過去已打入日、韓電動車電池供應鏈美琪瑪(4721)、康普(4739)及立凱(5227)為代表,還有供應儲能廠Eton鋰電池模組的長園科(8038)。

籌組MIH大聯盟轉型電動車平台供應商的鴻海(2317),近期也跨足包含固態電池、電池管理系統在內的電動車電池領域,規劃於2024年推出首款商業化固態電池,由轉投資的負極材料廠榮炭(6555)主導。

太陽能導電漿廠碩禾(3691),近年同樣為延續成長動能,積極布局電動車相關領域,透過轉投資榮炭、芯和、創奕能源,共同搶進電動車最核心電池領域,也為碩禾、鴻海未來可能的合作埋下伏筆。

台灣電池供應鏈過去面對中國競爭者攻城掠地,幾乎被打得東倒西歪,只能退守台灣本土市場,如今有機會參與排除中國廠的美國大聯盟,等於給台廠一個新的發揮舞台,增添未來營運逆轉勝的想像空間。

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大廠轉進DDR5 DRAM缺更凶 南亞科、華邦電、3006晶豪科、3260威剛直接受惠

2021/03/08 工商時報

英特爾及超微將在下半年推出支援DDR5處理器平台,三大DRAM廠已正式啟動DDR5產品線轉換。由於DDR5內建錯誤校正編碼(ECC)運算核心,相同製程及相同容量的DDR5晶片尺寸較DDR4增加20%,加上支援ECC功能DDR5模組搭載DRAM顆粒數將較DDR4模組增加1顆,等於DDR5的產品線轉換將造成DRAM廠產能自然減損逾30%。

業界預期三大DRAM廠第二季開始轉換至DDR5,在產能排擠效應下,將導致DDR3及DDR4供給缺口再擴大。以現在市場供不應求情況來看,業界看好第二季DRAM現貨價及合約價漲幅持續擴大,南亞科(2408)、華邦電(2344)、晶豪科(3006)、威剛(3260)等直接受惠,上半年營收及獲利將明顯優於去年同期,今年營運可望逐季成長到第四季。

今年來DRAM市場供不應求,受惠新冠肺炎疫情加速數位轉型,進一步推升5G智慧型手機、筆電及平板、WiFi裝置、伺服器等出貨續強,DRAM現貨價同步大漲。其中,標準型8Gb DDR4顆粒現貨價今年累計漲幅達41%,4Gb DDR4現貨價今年累計漲幅達56%,缺貨嚴重的利基型4Gb及2Gb DDR3現貨價今年累計漲幅分別來到96%及119%。

英特爾下半年將推出首款支援DDR5的Alder Lake桌機處理器及Sapphire Rapids伺服器處理器,超微也將推出首款支援DDR5的Zen 4架構處理器平台,因此包括三星、SK海力士、美光等三大DRAM廠,第二季開始展開DDR5轉換,下半年開始進入量產。

與DDR4相較,DDR5最高支援64Gb晶片容量及128GB模組容量,運算時脈可達3200∼8400Mbps,但因為內建ECC核心,晶片尺寸增加20%。再者,支援ECC的DDR4模組需額外搭載1顆DRAM晶片,但DDR5模組需要額外搭載2顆。由此來看,在維持同樣容量模組規格情況下,搭載的DDR5晶片面積合計將較DDR4增加逾30%,等同於DDR5的產品線轉換將造成DRAM廠產能自然減損逾30%。

隨著DRAM廠第二季開始逐步擴大DDR5產出比重,DRAM位元供給量成長將受到壓抑,DDR3及DDR4產能缺口將持續擴大,這也是為何業界看好今年DRAM價格將一路漲到年底的關鍵原因之一。法人預期DDR3及DDR4第二季現貨價將續創新高,合約價漲幅將明顯擴大,包括南亞科、威剛、晶豪科等DRAM業者營運看旺。

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