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作者:GKFXPrime,原創所有,轉載請聯繫

今天對我愛理不理,明天讓你高攀不起。這句話放在原油市場上似乎十分應景。去年的2月份末,WTI原油價格在43美金苦苦支撐。隨著疫情的爆發,油價再也無法支撐住,一路下跌。5月份的原油期貨合約更是跌至負值,當時全網都在討論原油的負油價。 



一年過去了,疫情雖然仍未徹底消退,但是經濟復蘇的前景和原油產能的受限帶動油價不斷上漲。今年2月以來的飆升速度更是令人瞠目結舌,10個交易日上漲了10美金,幾乎每天上漲1美金。一年前的暴跌和如今的暴漲背後到底是哪些原因主導著這一大宗商品呢。

大宗商品的定價背後是全球供需關係。供給與需求是經濟學理論的基石。有需求就有市場,需求是消費者的購買欲望,供給是廠商追求利潤的結果。簡單來說,供給是廠商行為,需求是消費者行為。



在理想的宏觀經濟中,市場中供需雙方會最終就價格達成一致意見,但是兩者中任意一個發生變動都會導致價格的大幅波動。所以對於關注油價的波動的投資者,需要優先關注原油的需求和供給背後的影響因素。

原油需求要看經濟增長臉色


既然明確了商品需求是消費者行為,那意味著產油國或者煉油廠在原油需求中不是主導地位,雖然有時候折價銷售可能會略微刺激需求,但是這卻無法長期促進需求的增長。原油的需求更多看的是全球經濟的發展。

經濟一切向好時,汽車銷量會增長,日用品需求會提升,外出旅遊意願會增強,需要原油的各行各業都會帶動需求增長。相反,當經濟蕭條時,民眾相關的預算都會減少,對於原油的需求就會減弱。



若是觀察OPEC每月的原油報告就能發現,報告關注的重點之一就是全球經濟現狀,尤其是在經濟存在下行風險的背景下。經濟何時能確認開啟復蘇步伐,將會主導消費者對原油的需求。
此外,投資者還可以登錄芝商所查看COT持倉報告,觀察市場上那些採購大宗商品的企業是否存在看空的情況。如何查看COT報告,在之前的文章中有給大家分享。正如下圖,原油在去年4月份後的看空倉位不斷飆升,當時市場上對於原油空頭看法正是由於需求量不斷減少所導致的。



(過往2年關於WTI原油期貨的持倉報告,來源CME)

而具體的全球原油需求量,投資者可以關注OPEC與IEA定期發佈的原油報告。最新2月份OPEC報告中就預測了2021年的需求量,疫情消退的預期下,全球對於原油的需求量開始上升,尤其是印度的預期需求量或將上漲13.45%


原油需求之戰爭因素

原油雖然是百姓所需要的大宗商品之一,但是其本質上跟國家經濟和國防安全密不可分。歷數歷史上的戰爭,在戰爭爆發前期,戰略資源的需求飆升,原油為核心的能源都或多或少迎來一波漲勢。

但是隨著現代社會的進步,如今原油市場的調控其實越來越成熟,哪怕真的爆發戰爭,全球供給的提升也最終會導致油價回歸理性。

最典型的當屬1991年的海灣戰爭,當時伊拉克入侵科威特後,以美國為首的各國部隊對伊拉克發動了海灣戰爭。雖然在戰爭前期油價一度飆升40%,但是在美國及國際能源組織的調控下,一些產油大國增產石油,做多的投機機會減少,導致油價在戰爭後反而比開戰前的價格更低。

原油產能固定的前提下,需求量的增加會導致油價的大幅波動。但是若經濟穩定又無戰爭的環境下,原油產出量就決定了油價的走勢。


原油供給之需求量

原油需求有時候會倒逼產量的增減,進而帶動油價的波動。
今年三月中旬全球各國疫情開始爆發,各地也相繼進行了封城及限制社交距離的方式來阻斷疫情的傳播。這種背景下,各工廠停止運作,採油和煉銅設備也順勢“罷工”。
根據美國能源機構(eia)去年3月份的資料統計,由於疫情因素,當時活躍的鑽井平臺數量開始急劇減少。自3月17日以來,鑽井平臺數量下降了56%至433個。減少的主要是以石油為重點的地質區塊,但以天然氣為重點的區塊也明顯減少。


(油田鑽井平臺數量曲線圖)

隨著國內經濟好轉,產出和需求的外輸,工廠開始復工,全球經濟開始呈現回暖態勢。美國煉油廠開工率雖然相較於前兩年來說處於低水準區域,但是自4月起也開始呈現上升態勢(下圖紅線)。

原油供給之產油國產量

作為油價影響的另外一大因素當屬產油國的產量水準。這也是為何每次OPEC一開會,可能就會帶動油價的波動。
作為全球最大的石油輸出國組織,OPEC最初宗旨就是協調和統一成員國的石油政策,維持國際石油市場價格穩定。定期開展的討論會議,會指定接下來時間的產量配額。

除了OPEC外,作為WTI原油產油地的德克薩州產量也備受市場關注。

最近德州和其他產油州遭遇嚴寒,美國油企關閉了200萬/日-400萬桶/日的石油產能,異常寒冷的天氣或許已經令設施損壞,這可能使產能關閉時間比預期更長。美國石油供應的受損正是為油價上漲提供了支撐。

結語

在2021年需求預期增長,以及供給產量暫時縮減的情況下,我們看到了油價的上漲。各大投行紛紛上調了油價預期,高盛將2021、2022年WTI原油價格預估分別上調至66美元/桶和67美元/桶,此前為58.50美元/桶和62美元/桶。 高盛預計美國產量將在2022年大幅增長,但不會回到之前的增長峰值水準。

不僅僅是高盛,石油公司Socar Trading加入了市場看漲油價的行列。該公司認為原油需求將會回升,而生產商無法立即供應充足的原油,所以預計今年油價將觸及80美元/桶。
但是仍需要注意的是,大宗商品的看漲情緒過於濃厚,需要投資者警惕短期的回檔,在充分回檔後佈局更長線的投資才是最佳的方式。


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