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相關個股:敬鵬(2355)

近期最令人震驚的新聞之一,莫過於燒了3天的旭富製藥(4119)大火,這場大火不僅波及了附近5間廠房,也造成該公司員工1死1傷及高達18億的財損,到底旭富製藥(4119)是一家怎麼樣的公司?這次事件又帶給我們什麼樣的啟示?值得我們來好好瞭解一下。

旭富製藥科技股份有限公司(4119)成立於民國76年9月18日,公司營業項目為原料藥及中間體之研發、生產及銷售,公司原為瑞士藥廠旭富(Siegfried)台灣子公司,三商行集團於民國90年4月取得80%持股,並於民國93年1月掛牌上市。

從股東年報中,我們可以看到該公司的產品為原料藥及其中間體,共占了公司營收的9成。

而這些產品又是抗憂鬱症、類風溼性關節炎、帕金森氏症、抗癲癇…等藥品的重要原料。


旭富製藥也是全球第二大羥氯奎寧生產廠,也是目前國內唯一開發醫療用大麻之藥廠,並已取得美國DMF(原料藥主檔案)註冊許可。

再來看看旭富製藥近年來的財務表現:
從近10年的資料可以看到,該公司的三率(毛利率、營業利益率及稅後淨利率)皆相當穩定。

近5年EPS大部分都在5元以上,僅2017年因營收占比超過3成的類風濕性關節炎用藥客戶調整庫存,以及帕金森式症用藥客戶調整生產基地使備貨需求下滑,造成當年度營收衰退約4成,連帶使得營業利益率大幅下滑,EPS也僅有2.41元;
但到隔年(2018年)即恢復獲利水準,2019年EPS還達到7.19元的新高,而從今年(2020年)最新的資料來看,前3季EPS已達8.04元,更超越去年全年獲利,怎麼看都是一間令人振奮的成長型公司。

再看看財務安全的相關指標:
旭富製藥長期以來都以低負債的模式經營,近3年負債比率僅不到20%,流動比率及速動比率也相當健康。

再觀察其現金流量表,旭富製藥長期以來「營業活動現金流量」與「稅後淨利」數字差距不大,代表盈餘品質穩定;近5年的自由現金流量也都為正數,代表能夠持續為股東帶來現金,是一隻持續下蛋的金雞母。

從下圖的歷年配股配息資料也可印證上面的論點:
近6年該公司都以配發現金股利為主,且盈餘分配率都大約為8成左右。


然而,在這次大火事件後,凸顯出這類型小而美公司的投資風險。

很多人也許會將這次事件與2018年4月也在桃園所發生的敬鵬工業大火相比較,當時消防隊花了快2天的時間才將大火撲滅,事件發生時是4/28(六),因火災事件使得4/30(一)開盤就打到跌停,然而在5/2即以紅K做收。

旭富(4119)與敬鵬(2355)兩家公司都在桃園、都是上市櫃公司、一樣也是因工廠存放危險品導致火災而難以撲滅,;然而,為何敬鵬股價僅反應一天後就止跌,而旭富這樣優質的公司卻連跌好幾根跌停板?

以下2張圖給出了答案:


敬鵬大火發生的地點在平鎮廠區,即使停工修復無法生產,仍有桃園廠區、長榮廠區…等,能夠支援生產。

反觀,旭富製藥在台灣僅有一個工廠,總公司跟廠房設在同一個地方,火災發生時,該公司網站也同時故障了約2天無法連線,撇開保險會理賠的設備損失不說,據報載,產線重建就需要6個月,而這段期間因無貨可供造成的客戶流失,更是後續更嚴重的問題。
在者,製藥業不像一般的製造業,製藥業完成產線架設後,還需通過衛生機構認證後才能生產,從過往旭富製藥的查廠紀錄來看,就知道這些各國衛生機構的認證是很不容易才陸續取得的,未來都需要重頭來過。

以小而美的旭富公司來說,實施廠辦合一(工廠與辦公室設在同一個地方)不僅能降低成本、利於各部門聯繫溝通、管理層也易於進行走動管理,產線遇到問題能立即解決;然而,一旦發生大型事故時,也會因未分散風險使整間公司營運遭受重大影響。

投資又何嘗不是如此?網路或報章媒體有時會登載某投資素人,因單押某公司或商品而取得驚人財富的故事,在讀完文章後總是讓人有種血脈賁張的興奮感;但卻很少登載投資人單押某公司,最後下市而輸的精光的故事。

這次大火事件,不論你是價值投資、技術分析、籌碼分析或聽到內線買入,只要在12月18日前沒有賣出,就再也沒有逃跑的機會;
這次的火災,與以往其他公司發生營運衰退、失去重要訂單、財報作假或甚至負責人跑路不同,在發生這些事件前,也許財報會出現營運停滯不前、技術分析會跌破重要支撐或籌碼出現鬆動等跡象;
然而,這種類似天災的事件,只有靠分散風險來解決。

也許有些投資人會拿價值投資大師巴菲特所說:「把雞蛋放在一個籃子裡,然後看好這個籃子」來為自己單押某支持股做為辯解,但請記得以下兩件事情:
1.巴菲特也並未單押一支股票
2.你並不是巴菲特。

適當的將資金分散到5~10檔持股,才是避免這種無法停損的黑天鵝事件最好的方式。

最後,希望傷者早日康復,旭富製藥也能在恢復產線後浴火重生,再創佳績。



 
lightingkimo
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Yy67039098
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很多投資人都欲哭無淚呀!


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