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2020年10月30日星期五

你是聰明投資者或狡猾投機者sagemao 另開


價值型投資者認為,上市股票的流動性意味:第一,無論做多或做空,投資者可通過每日股市行情,對他所持有股票評價的變化而收益〔上市股票有公開報價且能自由買賣〕;第二,投資者可根據每天的價格,調整其投資部位,如果他選擇這樣做的話。因此,上市股票給予投資者一定的選擇餘地,而非上市的證券則不能。未上市股票沒有強加『即時行情』於投資者,但投資者可以從某些其他來源取得自己的價值觀點。

以寓言的方式來結束本節內容:假設你擁有某一私營企業1000美元的小額股份。你的一個同伴,姑且稱為Market先生(市場先生),非常樂於助人,每天告訴你關於他對你的股份價值的想法,另外根據他所告訴你的情況提出購買你的股份或是賣出你的一些股份。〔如果你願意買賣〕有時根據你自己對該公司的發展前景的了解,他的想法好像是可行的、正確的。但是,他經常過於興奮和擔心了〔不是高估就是低估〕,有時你甚至覺得他的建議有些愚蠢。〔這個寓言就是葛拉漢創造的市場先生〕

如果你是一個【自信的投資者】和『明智的商人』,你會讓Market先生每天的意見來決定你對自己1000美元股份的看法嗎?在你同意他的想法時,或你想同他做交易時,或當他提供你一個高得不可思議的價格時,你可能會很高興地把股份出售給他。而當他出了一個極低的價格時,你可能也會同樣樂意地從他那裡購買一些股份。但其餘〔報價讓你不想買賣〕的時候,你將更加明智地根據公司關於其自身運營和經濟狀況的報告來形成自己的判斷。

真正的投資者,當他擁有上市普通股時,應處於這樣的位置:根據他自己的判斷和傾向,他既可從每天的市場價格變動中謀取利潤,〔加碼或減碼〕也可以不予理會。他必須關注重要的【價格波動】,否則他的判斷將無據可依。在想像中,它們可能給予他一個警告信號,他最好留意──用日常語言來講,意味著他必須賣出他的股票〔停損〕,因為價格已經下跌,應防止更壞的事情發生。依我看,這些「信號」給投資者『誤導』的次數不比『有用』的次數少。〔停損的時候可能砍在最低〕從根本上講,【價格波動】對『真正的投資者』只有一個重要的意義:當價格大幅下跌後,提供給投資者購買機會;當價格大幅上漲後,提供給投資者出售機會。而其餘時候,他如果忘記股票市場而把『注意力』放在【股息收入】和公司運作狀況上,將會做得更好。〔假設股息沒有變動〕

【投資者】和『投機者』最實際的區別在於他們對股市運動的態度上。【投機者】的興趣主要在參與市場波動並從中謀取利潤。投資者的興趣主要在以適當的價格取得和持有適當的股票。市場波動實際上對投資者也很重要,因為市場波動產生了較低的價格使他有機會聰明地購入股票,又產生了較高的價格使他有機會聰明地拋出股票。

投資者不應僅僅在等到市場價位跌到極低時才購入股票,因為這意味著可能要等較長的時間,從而損失大筆【股息收入】及大量投資機會。總的來說,投資者最好是在他有資金可以投入股市時就購入〔分批進場〕,除非市場價位比他用一些公認的價值標準判斷的【合理價位】高出許多。他如果精明的話,應從一些廉價的個股中尋找投資機會。〔巴菲特後來認為不見得要廉價〕

在華爾街,人們除了預測股市的運動,還花大量的精力選擇一些在較短時間內價格可能相對波動更大的股票或族群。儘管這個努力似乎是合乎邏輯的,但我認為,這種嘗試不適合【投資者】的需要和性格──因為這意味著他將要同從事這一工作的許多法人和分析師競爭〔花更多時間研究〕。就像其他把【價格波動】看得比【固有價值】重要的投機者一樣,進行這一嘗試的人絕大多數最終或是有所損失或是盈虧兩抵。〔投機可能比投資更失敗〕

具有良好的股票組合的【投資者】應預計到其股票價格會發生波動,但無論其漲跌,他都應避免過分激動。他應該知道,他既可從【價格波動】中謀取利潤,也可忽視它們。他不應該因為某一股票上漲了就購入,或是因為某一股票下跌了就拋出。如果他記住這樣一句格言他就不會犯大的錯誤:「股票劇漲後莫買,股票暴跌後莫賣。」

最後我想談一談作為經營競爭度量的『平均市場價格』〔個股長期市價〕的意義。股東用『股息收入』或股票平均市場價格的長期變化趨勢來衡量其【投資】的成功與否,這一方法也應被用來測試一個公司【管理】的有效性及其對『股東』態度的正確性。

這好像是不言而喻的,但有必要強調一下。現在還沒有可以接受的技術或方法使管理層形成市場觀念〔對於公司治理的良窳很難量化〕;相反,公司管理層一直認為他們對其股票市場價格的任何波動不應負擔任何責任。確實,對於那些和【固有價值】狀況毫無關聯的價格波動──正像我一直堅持的──他們不應承擔什麼責任。但股東也不可認為,該管理層對所有的價格波動,包括長期的大大低於其固有價值或股東對股價的不滿,沒有責任。好的管理應產生好的平均市場價格,壞的管理則產生壞的市場價格。〔好的管理沒有好的市價可能有未爆彈〕

原題:聰明的投資者 第10章
改編:葛拉漢 智慧型股票投資人
時間:2018年11月19日
作者:御風乘龍
網站:話本小說
小編:sagemao

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